Τι "λειτούργησε" επί Τραμπ vs τι "λειτούργησε" υπό τον Μπάιντεν

Ένα κοινό στοιχείο στους δύο τελευταίους εκλογικούς κύκλους είναι η άνοδος του δείκτη έντασης ΗΠΑ-Κίνας, όπως επισημαίνει η γαλλική τράπεζα. Ο δείκτης μας δείχνει ότι οι εντάσεις ΗΠΑ-Κίνας αυξήθηκαν απότομα το 2019, όταν ο Τραμπ επέβαλε εμπορικούς δασμούς, και ξανά το β’ εξάμηνο του 2022 υπό την κυβέρνηση Μπάιντεν, όταν η Νάνσι Πελόζι επισκέφθηκε την Ταϊβάν και επιβλήθηκαν απαγορεύσεις εισαγωγής ημιαγωγών από την Κίνα. 

Οι δασμοί Τραμπ και τα σχέδια δαπανών του Μπάιντεν οδήγησαν και τα δύο σε μια εκ νέου "εκ-βιομηχανοποίηση" των ΗΠΑ, με επίκεντρο το reshoring της εφοδιαστικής αλυσίδας (δηλαδή την επιστροφή της παραγωγής και κατασκευής αγαθών εγχωρίως), το nearshoring (τη μετατόπιση προμηθευτών της βιομηχανίας πιο κοντά στους πελάτες τους) και το friend shoring (την επικέντρωση των δικτύων της εφοδιαστικής αλυσίδας σε χώρες που είναι πολιτικοί και οικονομικοί σύμμαχοι των ΗΠΑ). Ο δείκτης US Reshoring Equity Index της SocGen υπεραπέδωσε τόσο υπό την προεδρία Τραμπ όσο και υπό την προεδρία Μπάιντεν. Με βάση τις πολιτικές που είναι πιθανό να υιοθετηθούν επί Τραμπ, η Société πιστεύει ότι ο δείκτης θα μπορούσε να υπεραποδώσει κατά περισσότερο από 3 φορές υπό την προεδρία Τραμπ από ό,τι υπό την προεδρία Μπάιντεν.

Μετοχές: Τραμπ εναντίον Μπάιντεν

Όπως τονίζει η γαλλική τράπεζα, τα ελλείμματα των ΗΠΑ είναι απίθανο να "κλείσουν" σε οποιοδήποτε σενάριο και ο δείκτης χρέους προς το ΑΕΠ των ΗΠΑ αναμένεται να αυξηθεί την επόμενη δεκαετία. Αυτό έχει επιπτώσεις για τους επενδυτές ομολόγων και δολαρίων. Επιπλέον, η αύξηση του ονομαστικού ΑΕΠ έχει επιταχυνθεί από τότε που εισήχθησαν οι δασμοί Τραμπ το 2018. 

Οι οικονομολόγοι της SocGen θεωρούν ότι ο Τραμπ είναι θετικά νέα για την ανάπτυξη και ο Μπάιντεν αρνητικά. Οι αποδόσεις των 10ετών ομολόγων των ΗΠΑ ήταν πολύ υψηλότερες υπό την πρώτη θητεία Τραμπ και για τους επενδυτές μετοχών είναι αξιοσημείωτο ότι το risk premium είναι χαμηλότερο τώρα από ό,τι κατά τη διάρκεια των δύο τελευταίων προεδρικών εκλογών και οι αμερικανικές μετοχές είναι πιο ευαίσθητες σε κινήσεις στις αποδόσεις ομολόγων.

 Ένας υπολογισμός που βασίζεται στο risk premium των μετοχών υποδηλώνει ότι εάν οι αποδόσεις των ομολόγων αυξάνονταν κατά 100 μονάδες βάσης σήμερα, οι μετοχές θα υποχωρούσαν κατά 25%. Ωστόσο, εάν οι αποδόσεις των ομολόγων αυξηθούν λόγω ισχυρότερης ανάπτυξης, οι μετοχές θα είναι σε θέση να απορροφήσουν τουλάχιστον το ήμισυ της αύξησης των αποδόσεων των ομολόγων, με ακόμη χαμηλότερο ασφάλιστρο κινδύνου. Συνεπώς, εάν η απόδοση του 10ετούς ΗΠΑ ξεπεράσει ξανά το 5%, θα σημειωθεί βουτιά της τάξης του 10% στον S&P 500, εκτιμά η Société Générale.

Ένας άλλος παράγοντας που πρέπει να λάβουν υπόψη οι επενδυτές μετοχών είναι ότι οι μικρές κεφαλαιοποιήσεις υπεραποδίδουν αυτών των μεγάλων κεφαλαιοποιήσεων κατά τη διάρκεια των προεδρικών εκλογών. Η SocGen είναι bearish για τον δείκτη μικρής κεφαλαιοποίησης Russell-2000 για τρίτη συνεχόμενη χρονιά, καθώς οι μικρές αμερικανικές επιχειρήσεις έχουν μεγαλύτερη μόχλευση, δημιουργούν χαμηλότερα περιθώρια κέρδους και έχουν μεγαλύτερη ανάγκη αναχρηματοδότησης - όλα αυτά είναι προβληματικά όταν οι καμπύλες αποδόσεων είναι αρνητικές. 

Ενώ η πιθανή ατζέντα του Τραμπ είναι bullish για τις μικρές κεφαλαιοποιήσεις των ΗΠΑ, η γαλλική τράπεζα συστήνει τοποθετήσεις σε αυτό το trade μόνο πιο κοντά στις ημερομηνίες των εκλογών. Η μόνη φορά που οι μικρές κεφαλαιοποιήσεις υποαπέδωσαν σε σημαντικό βαθμό ήταν το 1996, όταν οι μειώσεις επιτοκίων της Fed έγιναν λόγω προσαρμογής της πολιτικής και όχι λόγω ύφεσης της οικονομίας, ακριβώς στην κατάσταση στην οποία βρισκόμαστε σήμερα.

Τα trades Τραμπ vs Μπάιντεν

Με βάση τα παραπάνω SocGen συστήνει τα trades που θα υπεραποδώσουν υπό μία νέα προεδρία Τραμπ ή Μπάιντεν

Trump trades:

1) Μικρή κεφαλαιοποίηση των ΗΠΑ vs Παγκόσμιο Δείκτη MSCI (εκτός ΗΠΑ)

2) Δείκτης S&P 500 Equal Weighted vs Δείκτη S&P 500 

3) Μετοχές του πετρελαϊκού κλάδου vs Μετοχές που ευνοούνται από το reshoring

Biden trades: 

1) Μετοχές του κλάδου της Καθαρής Ενέργειας

2) Μετοχές που ευνοούνται από το reshoring των ΗΠΑ 

3) Ανεπτυγμένες Αγορές εκτός ΗΠΑ vs Μετοχές της μικρής κεφαλαιοποίησης