Μια ενδεικτική, αλλά όχι απόλυτη, μέτρηση

Η ΕΚΤ, ωστόσο, υποβαθμίζει τη σημασία της νέας εκτίμησης, τονίζοντας πως το ουδέτερο επιτόκιο δεν μπορεί να μετρηθεί με απόλυτη ακρίβεια, καθώς οι υπολογισμοί του ενέχουν υψηλό βαθμό αβεβαιότητας.

«Οι εγγενείς αβεβαιότητες και οι εννοιολογικές ελλείψεις περιορίζουν τη χρησιμότητα των διαθέσιμων εκτιμήσεων του φυσικού επιτοκίου για τη νομισματική πολιτική σε πραγματικό χρόνο», αναφέρει η ανάλυση της τράπεζας.

Το θέμα του ουδέτερου επιτοκίου έχει απασχολήσει έντονα τους τελευταίους μήνες, καθώς αρκετοί αξιωματούχοι της ΕΚΤ το έχουν θέσει ως επόμενο στόχο για τη διαμόρφωση των επιτοκίων. Παράλληλα, η τράπεζα έχει αφαιρέσει από τις αποφάσεις της τη διατύπωση περί «επαρκώς περιοριστικής» νομισματικής πολιτικής.

Τουλάχιστον δύο ακόμη μειώσεις επιτοκίων

Η νέα εκτίμηση υποδηλώνει ότι το επιτόκιο καταθέσεων της ΕΚΤ, το οποίο βρίσκεται αυτή τη στιγμή στο 2,75%, θα χρειαστεί τουλάχιστον δύο μειώσεις προτού προσεγγίσει το ανώτατο όριο του εκτιμώμενου ουδέτερου εύρους.

Οι αγορές έχουν ήδη προεξοφλήσει τρεις ή τέσσερις ακόμη μειώσεις επιτοκίων φέτος, καθώς η ΕΚΤ εμφανίζεται όλο και πιο ανήσυχη για την υποτονική ανάπτυξη στην Ευρωζώνη.

Σύμφωνα με την ΕΚΤ, το ουδέτερο επίπεδο επιτοκίων δεν έχει μεταβληθεί σημαντικά μετά την πανδημία, παρά τις αντίθετες εκτιμήσεις ορισμένων αναλυτών.

«Μετά από μια μέτρια αύξηση μετα-πανδημικά, το επικαιροποιημένο εύρος των εκτιμήσεων του πραγματικού φυσικού επιτοκίου για τη ζώνη του ευρώ έχει παραμείνει σε γενικές γραμμές σταθερό από το τέλος του 2023», επισημαίνει η ανάλυση.

Δηλώσεις Τσιπολόνε και Λέιν

Το μέλος του Διοικητικού Συμβουλίου της ΕΚΤ, Πιέρο Τσιπολόνε, τόνισε πως το ουδέτερο επιτόκιο είναι μεν μια ισχυρή αναλυτική έννοια, αλλά δεν αποτελεί το μοναδικό εργαλείο για τον καθορισμό της νομισματικής πολιτικής, δεδομένης της εγγενούς αβεβαιότητάς του.

Από την πλευρά του, ο επικεφαλής οικονομολόγος της ΕΚΤ, Φίλιπ Λέιν, επισήμανε ότι μια σειρά από παράγοντες καθορίζουν το πόσο περιοριστική μπορεί να είναι η νομισματική πολιτική, και αυτοί δεν μπορούν να εκφραστούν μέσα από έναν μόνο δείκτη.