Δεδομένα και σημάδια

Το μήνυμα που τόνισε ο Πάουελ ήταν ότι η νομισματική πολιτική βρίσκεται σε καλή κατάσταση και η Fed είναι σε θέση να αντιδράσει στα δεδομένα που θα έρθουν. Πιστεύουμε ότι αυτό το μήνυμα αντικατοπτρίζει τις εξελίξεις από την τελευταία συνεδρίαση της Fed στα μέσα Δεκεμβρίου, όταν η κεντρική τράπεζα υπέδειξε έναν πιο αργό ρυθμό μειώσεων των επιτοκίων το 2025. Η αμερικανική οικονομία ήταν ανθεκτική το τέταρτο τρίμηνο και η αγορά εργασίας παραμένει σταθερή. Αν και ο Πάουελ εξέφρασε αισιοδοξία για τα τελευταία δύο μήνες των δεδομένων για τον πληθωρισμό, τα 100 μονάδες βάσης μειώσεων από τον Σεπτέμβριο και η σταθερή αμερικανική αγορά εργασίας δίνουν στους αξιωματούχους της Fed την ευχέρεια να περιμένουν περαιτέρω μετριασμό του πληθωρισμού.

Μια μείωση των επιτοκίων στη συνεδρίαση του Μαρτίου θα απαιτούσε τα δεδομένα για τον πληθωρισμό και την αγορά εργασίας να είναι πιο αδύναμα από ό,τι αναμένουν οι αξιωματούχοι της Fed. Εκτός αν υπάρξουν τέτοιες εκπλήξεις, τα επιτόκια αναμένεται να παραμείνουν αμετάβλητα προς το παρόν.

Αυτό που λέει ο Πάουελ, ωστόσο, είναι ότι η Fed εξακολουθεί να αναμένει περαιτέρω μειώσεις των επιτοκίων φέτος. Ανέφερε ότι οι αξιωματούχοι αναμένουν να δουν περαιτέρω πρόοδο στον πληθωρισμό και ότι η πολιτική παραμένει «σημαντικά υψηλότερη» από το ουδέτερο επιτόκιο πολιτικής που αναμένεται να φτάσουν με την πάροδο του χρόνου. Επιπλέον, εκτιμούμε ότι συνέχισε να κρατά τις αυξήσεις επιτοκίων εκτός συζήτησης, αναφέροντας ότι αν ο πληθωρισμός παραμείνει πιο επίμονος από ό,τι αναμενόταν, η Fed είναι σε καλή θέση να διατηρήσει τα επιτόκια αμετάβλητα σε περιοριστικό έδαφος.

Αξιολόγηση των αγορών και συμπεράσματα για τις επενδύσεις

Η συνεδρίαση της Fed τον Ιανουάριο επιβεβαίωσε τις απόψεις μας στην πρόσφατη Κυκλική Προοπτική «Η Αβεβαιότητα είναι Βέβαιη», με τον Πάουελ να τονίζει πώς η αυξημένη αβεβαιότητα, ιδιαίτερα με την προοπτική πολιτικής, καθιστά τη μακροοικονομική πρόβλεψη πιο δύσκολη. Συνεχίζουμε να αναμένουμε ότι η Fed θα μειώσει τα επιτόκια μετριοπαθώς το 2025, μετά τη μείωση των 100 μονάδων βάσης που σημειώθηκε πέρυσι, αλλά ο χρόνος και το μέγεθος των μειώσεων είναι πιο αβέβαια. Μετά τη συνεδρίαση, οι αγορές μελλοντικών συμβολαίων υποδεικνύουν ότι το επιτόκιο πολιτικής θα είναι περίπου 45 μονάδες βάσης χαμηλότερο στο τέλος του 2025, ένα επίπεδο που είναι σύμφωνο με τις μεσοπρόθεσμες προβλέψεις (dots) των αξιωματούχων της Fed που κοινοποιήθηκαν στη συνεδρίαση του Δεκεμβρίου.

Στο πλαίσιο της αυξημένης αβεβαιότητας, οι αποδόσεις των ομολόγων με ενδιάμεση διάρκεια φαίνονται ελκυστικές σε σχέση με την ουδέτερη πραγματική επιτόκια βάση μας, η οποία κυμαίνεται από 0% έως 1%. Οι αποδόσεις που ξεκινούν σήμερα συγκρίνονται επίσης θετικά με τις αγορές μετοχών, όπου οι αποτιμήσεις είναι σημαντικά υψηλές.

Allison Boxer – Οικονομολόγος - Pimco Blog