Αυτοί οι κίνδυνοι περιπλέκουν τις νομισματικές αποφάσεις της Ομοσπονδιακής Τράπεζας (Fed) καθώς επιδιώκει τη σταθερότητα των τιμών ενώ παράλληλα στοχεύει στη μέγιστη απασχόληση. Μια βραχυπρόθεσμη αύξηση του πληθωρισμού τείνει να καθυστερήσει περαιτέρω μειώσεις επιτοκίων, ενώ μια ενδεχόμενη οικονομική επιβράδυνση θα μπορούσε να επιταχύνει τις μειώσεις και να οδηγήσει σε χαμηλότερα επιτόκια. Συνολικά, πιστεύουμε ότι ο συνδυασμός υψηλού πληθωρισμού μετά την πανδημία και η ανθεκτικότητα της οικονομίας των ΗΠΑ πιθανότατα θα κρατήσουν τη Fed σε στάση αναμονής προς το παρόν.

Στρατηγική Δασμών

Πιστεύουμε ότι η κυβέρνηση Τραμπ είναι αποφασισμένη να χρησιμοποιήσει τους δασμούς όχι μόνο για να τροποποιήσει το παγκόσμιο εμπόριο και να αυξήσει τα κρατικά έσοδα, αλλά και για να ασκήσει πίεση σε χώρες σχετικά με ευρύτερα αιτήματα των ΗΠΑ, συμπεριλαμβανομένης της επιτάχυνσης της αναθεώρησης της Συμφωνίας ΗΠΑ–Μεξικού–Καναδά (USMCA) και των αμυντικών δαπανών του ΝΑΤΟ.

Ωστόσο, εκτιμούμε ότι η 40χρονη ζώνη ελεύθερου εμπορίου της Βόρειας Αμερικής τελικά θα επιβιώσει, καθώς η εστίαση της πολιτικής δασμών και εμπορίου πιθανότατα θα παραμείνει στην Κίνα και σε άλλες χώρες εκτός USMCA που έχουν μόνιμα εμπορικά πλεονάσματα με τις ΗΠΑ. Πιστεύουμε ότι αυτές οι χώρες – συμπεριλαμβανομένων της Γερμανίας, άλλων ευρωπαϊκών κρατών, της Ιαπωνίας και του Βιετνάμ – θα πρέπει να προετοιμαστούν για μεγαλύτερη αστάθεια της πολιτικής των ΗΠΑ.

Αναμένουμε να αποκτήσουμε περισσότερες πληροφορίες για τις μελλοντικές εμπορικές δράσεις την 1η Απριλίου, προθεσμία για διάφορα μέτρα που ορίστηκαν στο εκτελεστικό διάταγμα του Τραμπ για το εμπόριο.

Οικονομικές Επιπτώσεις

Οι δασμοί στον Καναδά και το Μεξικό θα έχουν πολύ μεγαλύτερη οικονομική επίδραση από αντίστοιχες αυξήσεις δασμών στην Κίνα, λόγω της μεγαλύτερης ενσωμάτωσης της εφοδιαστικής αλυσίδας στη Βόρεια Αμερική και του μεγαλύτερου όγκου εμπορίου που επηρεάζεται.

Εάν εφαρμοστούν πλήρως, τα νέα ποσοστά δασμών θα αυξήσουν τους μέσους αποτελεσματικούς δασμούς στην Κίνα, το Μεξικό και τον Καναδά σε περίπου 20%-25%, αυξάνοντας τον μέσο αποτελεσματικό δασμό σε όλες τις εισαγωγές των ΗΠΑ κατά περίπου 8 ποσοστιαίες μονάδες. Αυτή είναι μια πολύ μεγαλύτερη αύξηση σε σύγκριση με την περίπου 1 ποσοστιαία μονάδα αύξησης κατά την πρώτη θητεία του Τραμπ.

Επιπλέον, σχεδόν το 20% της αξίας των μεταποιημένων προϊόντων που εισάγονται από τους γείτονες των ΗΠΑ στη USMCA παράγεται εγχώρια, σε σύγκριση με περίπου 2% για τα κινεζικά προϊόντα, σύμφωνα με δεδομένα του ΟΟΣΑ. Ως αποτέλεσμα, οι δασμοί στον Καναδά και το Μεξικό θα έχουν πιο άμεσο κόστος για τους Αμερικανούς κατασκευαστές κατά μήκος της εφοδιαστικής αλυσίδας.

Οι οικονομικές επιπτώσεις θα εξαρτηθούν επίσης από το πώς θα αντιδράσουν αυτές οι χώρες – μια αντίποινη πολιτική θα μπορούσε να μειώσει περαιτέρω τις εξαγωγές των ΗΠΑ. Επίσης, η υποστήριξη από άλλες κυβερνήσεις θα παίξει ρόλο – ενώ ο Καναδάς πιθανότατα θα ανταποκριθεί με φορολογικές ελαφρύνσεις και επιδοτήσεις μεταποίησης, το Μεξικό έχει λιγότερο δημοσιονομικό χώρο για να στηρίξει την οικονομία του.

Επενδυτικές Επιπτώσεις

Καθώς οι ΗΠΑ συνεχίζουν να παλεύουν με τις εμπορικές τους σχέσεις, το ευρύτερο οικονομικό τοπίο παραμένει αβέβαιο. Για περισσότερες λεπτομέρειες, ανατρέξτε στην πρόσφατη Κυκλική Προοπτική μας, "Η Αβεβαιότητα Είναι Βεβαιότητα."

Ωστόσο, αυτή η αβεβαιότητα και η μεταβλητότητα της αγοράς θα μπορούσαν να δημιουργήσουν ευκαιρίες για ενεργούς διαχειριστές. Οι φόβοι για έναν εμπορικό πόλεμο αύξησαν τις αποδόσεις των βραχυπρόθεσμων κρατικών ομολόγων, ενώ οι αποδόσεις των ομολόγων μεγαλύτερης διάρκειας μειώθηκαν. Πιστεύουμε ότι οι κίνδυνοι για την οικονομία των ΗΠΑ, τόσο θετικοί όσο και αρνητικοί, μπορεί να δημιουργήσουν ένα πλούσιο πεδίο για επενδυτές, αν και η προσοχή και η ταπεινότητα παραμένουν απαραίτητες.

Συνολικά, πιστεύουμε ότι τα ομόλογα προσφέρουν μια ελκυστική ευκαιρία τόσο βραχυπρόθεσμα όσο και μακροπρόθεσμα, ειδικά δεδομένων των υψηλών αρχικών αποδόσεών τους. Επιπλέον, οι αγορές ομολόγων εκτός των ΗΠΑ ενδέχεται να ωφεληθούν περαιτέρω· σε περίπτωση εμπορικής διαταραχής στις ΗΠΑ, πολλές κεντρικές τράπεζες είναι έτοιμες να επιταχύνουν τις μειώσεις επιτοκίων, ενισχύοντας την υπόθεση για ένα παγκόσμιο χαρτοφυλάκιο ομολόγων. Όταν η αβεβαιότητα ταράζει τις αγορές, τα ομόλογα μπορούν να προσφέρουν πολύτιμη διαφοροποίηση στα χαρτοφυλάκια.

Πηγή: Pimco Blog