«Εάν η Γερμανία επιλέξει την αύξηση των δαπανών μέσω ελλειμμάτων, άλλες χώρες μπορεί να ακολουθήσουν, χαλαρώνοντας γενικότερα τη στάση απέναντι στο χρέος στην Ευρώπη», αναφέρει ο Robert Burrows, διαχειριστής χαρτοφυλακίου στην M&G Investments, ο οποίος έχει περιορίσει την έκθεσή του σε ομόλογα της περιφέρειας. «Αυτό θα μπορούσε να υπονομεύσει την εμπιστοσύνη στα ευρωπαϊκά κρατικά ομόλογα, αυξάνοντας το κόστος δανεισμού για τις χώρες με υψηλό χρέος».

Παρόλο που οι αποδόσεις των γερμανικών ομολόγων αυξάνονται επίσης, η επικρατούσα άποψη στην αγορά είναι ότι η μεγαλύτερη οικονομία της Ευρώπης μπορεί να αντέξει υψηλότερες δαπάνες για άμυνα και υποδομές μετά από χρόνια λιτότητας. Ο κίνδυνος αφορά τις υπόλοιπες χώρες, καθώς οι Ευρωπαίοι ηγέτες προωθούν τη χαλάρωση των δημοσιονομικών κανόνων ώστε να διευκολυνθούν οι αυξημένες δαπάνες για την άμυνα.

«Η Γερμανία είναι ένας από τους ισχυρότερους δανειολήπτες παγκοσμίως, διαθέτει μεγάλο δημοσιονομικό περιθώριο», δηλώνει ο Colin Finlayson, διαχειριστής κεφαλαίων στην Aegon Asset Management. «Εάν άλλες ευρωπαϊκές χώρες επιχειρήσουν να μιμηθούν τη Γερμανία, δεν νομίζω ότι αυτό θα γίνει αποδεκτό εξίσου εύκολα».

Το Bloomberg επισημαίνει ότι ανησυχίες δεν περιορίζονται μόνο στις χώρες της περιφέρειας, αλλά και στη Γαλλία και το Βέλγιο, των οποίων το χρέος έχει εκτοξευθεί τα τελευταία χρόνια, ξεπερνώντας πλέον εκείνο της Ισπανίας και της Πορτογαλίας ως ποσοστό του ΑΕΠ.

Η περυσινή άνοδος στις αποδόσεις των γαλλικών ομολόγων κατέδειξε πόσο γρήγορα μπορούν να επιστρέψουν οι λεγόμενοι «τιμωροί» των αγορών (bond vigilantes), όταν κράτη με υψηλά χρέη ανακοινώνουν αυξημένες δαπάνες.

Σύμφωνα με ανάλυση του Stephen Jen, επικεφαλής της Eurizon SLJ Capital, μόνο τέσσερις από τις 27 χώρες της Ε.Ε.—η Γερμανία, η Ολλανδία, η Σουηδία και η Ιρλανδία—διαθέτουν τον απαραίτητο δημοσιονομικό χώρο για να αυξήσουν σημαντικά τις κρατικές τους δαπάνες. Η άνοδος στις αποδόσεις των ομολόγων ενδέχεται να οδηγήσει σε διεύρυνση των spreads και μεγαλύτερη οικονομική επιβάρυνση για άλλες χώρες, με τη Γαλλία, την Ισπανία και την Ελλάδα μεταξύ των πλέον ευάλωτων.

«Αν η Γερμανία πατήσει το γκάζι, θα συμπαρασύρει ανοδικά το σύνολο των επιτοκίων στην Ευρώπη», δηλώνει ο Jen στο Bloomberg. «Έχουμε δει στο παρελθόν τι μπορούν να προκαλέσουν οι "τιμωροί" των αγορών».

Ωστόσο, ορισμένοι διαχειριστές κεφαλαίων δεν ανησυχούν ιδιαίτερα για την αύξηση των δαπανών, καθώς πιστεύουν ότι οι πιο χαλαρές δημοσιονομικές πολιτικές θα τονώσουν παράλληλα την οικονομική ανάπτυξη. Επισημαίνουν επίσης ότι οι αποδόσεις των ομολόγων αυξάνονται σε όλη την Ευρώπη με μικρές διαφοροποιήσεις στα spreads, γεγονός που υποδηλώνει ότι η περιφέρεια δεν διατρέχει άμεσο κίνδυνο.

«Τα δημοσιονομικά αποτελούν ζήτημα για πολλές χώρες, αλλά πιστεύω ότι οι αμυντικές δαπάνες θα είναι αποδεκτές», δηλώνει η Lynda Schweitzer, διαχειρίστρια χαρτοφυλακίου στη Loomis, Sayles & Company, η οποία διατηρεί θέσεις σε ισπανικά, ιταλικά και γαλλικά ομόλογα. «Η περιφέρεια θα πρέπει να αντέξει την πίεση από τη Γερμανία».

Πηγή: Bloomberg