|
Στο
ερώτημα εάν ο Τραμπ θα
μπορούσε να αποδυναμώσει
το δολάριο, η απάντηση
είναι ξεκάθαρα ναι. Αλλά
εάν κάτι τέτοιο θα
ενισχύσει την
ανταγωνιστικότητα των
εξαγωγών των ΗΠΑ και θα
ενισχύσει το εμπορικό
ισοζύγιο της Αμερικής
είναι άλλο θέμα.
Η
μέθοδος της ωμής βίας
για να πιέσει προς τα
κάτω το δολάριο θα
συνεπαγόταν τη στήριξη
στην Ομοσπονδιακή
Τράπεζα των ΗΠΑ για
χαλάρωση της
νομισματικής πολιτικής.
Ο Τραμπ θα μπορούσε να
αντικαταστήσει τον
πρόεδρο της Fed Τζερόμ
Πάουελ και να πιέσει το
Κογκρέσο να τροποποιήσει
τον νόμο για την
Ομοσπονδιακή Τράπεζα των
ΗΠΑ για να υποχρεώσει
την κεντρική τράπεζα να
λάβει εντολές πορείας
από την εκτελεστική
εξουσία. Η
συναλλαγματική ισοτιμία
του δολαρίου θα
αποδυναμωθεί δραματικά,
αυτό είναι πιθανώς το
ζητούμενο.
Αλλά η
Fed δεν θα πήγαινε
ήσυχα. Η νομισματική
πολιτική ασκείται από τα
12 μέλη της
Ομοσπονδιακής Επιτροπής
Ανοικτής Αγοράς και όχι
μόνο από τον πρόεδρο. Οι
χρηματοπιστωτικές αγορές
θα έβλεπαν την κατάργηση
της ανεξαρτησίας της Fed
ή τη συσσώρευση της FOMC
με συμμορφούμενα μέλη ως
γέφυρα πολύ μακριά.
Και
ακόμη κι αν ο Τραμπ
κατάφερνε να «δαμάσει»
τη Fed, μια χαλαρότερη
νομισματική πολιτική θα
προκαλούσε επιτάχυνση
του πληθωρισμού,
εξουδετερώνοντας τον
αντίκτυπο της
ασθενέστερης
συναλλαγματικής
ισοτιμίας του δολαρίου.
Δεν θα υπάρξει βελτίωση
στην ανταγωνιστικότητα
των ΗΠΑ ή στο εμπορικό
ισοζύγιο.
Εναλλακτικά, το
Υπουργείο Οικονομικών θα
μπορούσε να
χρησιμοποιήσει τον Νόμο
για τις Διεθνείς
Οικονομικές Εξουσίες
έκτακτης ανάγκης για να
φορολογήσει ξένους
επίσημους κατόχους
τίτλων του Δημοσίου,
παρακρατώντας ένα μέρος
των πληρωμών τόκων τους.
Αυτό θα καθιστούσε
λιγότερο ελκυστικό για
τις κεντρικές τράπεζες
να συσσωρεύουν
αποθεματικά σε δολάρια,
μειώνοντας τη ζήτηση για
το δολάριο. Η πολιτική
θα μπορούσε να είναι
καθολική, ή οι φίλοι και
σύμμαχοι των ΗΠΑ, και οι
χώρες που περιορίζουν
υπάκουα την περαιτέρω
συσσώρευση αποθεμάτων σε
δολάρια, θα μπορούσαν να
εξαιρούνται.
Το
πρόβλημα με αυτή την
προσέγγιση για την
αποδυνάμωση του δολαρίου
είναι ότι μειώνοντας τη
ζήτηση για ομόλογα των
ΗΠΑ, θα ανέβαζε τα
επιτόκια των ΗΠΑ. Αυτό
το ριζικό βήμα μπορεί
πράγματι να μειώσει τη
ζήτηση για ομόλογα
δραματικά. Οι ξένοι
επενδυτές θα μπορούσαν
να οδηγηθούν όχι απλώς
να επιβραδύνουν τη
συσσώρευση δολαρίων,
αλλά να ρευστοποιήσουν
πλήρως τις υπάρχουσες
συμμετοχές τους. Και ενώ
ο Τραμπ θα μπορούσε να
προσπαθήσει να αποτρέψει
τις κυβερνήσεις και τις
κεντρικές τράπεζες από
το να ρευστοποιήσουν τα
αποθέματά τους σε
δολάρια απειλώντας με
δασμούς, ένα σημαντικό
μερίδιο του αμερικανικού
κρατικού χρέους στο
εξωτερικό -της τάξης
του ενός
τρίτου- κατέχεται από
ιδιώτες επενδυτές, οι
οποίοι δεν επηρεάζονται
εύκολα από τιμολόγια.
Πιο
συμβατικά, το Υπουργείο
Οικονομικών θα μπορούσε
να χρησιμοποιήσει
δολάρια στο Ταμείο
Σταθεροποίησης
Συναλλαγών για να
αγοράσει ξένα νομίσματα.
Αλλά η αύξηση της
προσφοράς σε δολάρια με
αυτόν τον τρόπο θα ήταν
πληθωριστική. Η Fed θα
απαντούσε
αποστραγγίζοντας τα ίδια
δολάρια από τις αγορές,
αποστειρώνοντας τον
αντίκτυπο της δράσης του
Υπουργείου Οικονομικών
στην προσφορά χρήματος.
Η πείρα
έχει δείξει ότι η
«αποστειρωμένη
παρέμβαση», όπως είναι
γνωστή αυτή η
συνδυασμένη λειτουργία
του Treasury-Fed, έχει
πολύ περιορισμένα
αποτελέσματα. Αυτές οι
επιπτώσεις γίνονται
έντονες μόνο όταν η
παρέμβαση σηματοδοτεί
μια αλλαγή στη
νομισματική πολιτική, σε
αυτή την περίπτωση σε
μια πιο επεκτατική
κατεύθυνση. Δεδομένης
της πιστότητάς της στον
στόχο της για πληθωρισμό
2%, η Fed δεν θα είχε
κανένα λόγο να στραφεί
προς μια πιο επεκτατική
κατεύθυνση – υποθέτοντας
δηλαδή τη συνεχιζόμενη
ανεξαρτησία της.
Τέλος,
γίνεται λόγος για μια
συμφωνία Mar-a-Lago, μια
συμφωνία μεταξύ των ΗΠΑ,
της ευρωζώνης και της
Κίνας, η οποία απηχεί
την ιστορική συμφωνία
Plaza , για να
συμμετάσχουν σε
συντονισμένες
προσαρμογές πολιτικής
για την αποδυνάμωση του
δολαρίου. Τα
συμπληρωματικά βήματα
που έλαβαν η Fed, η
Ευρωπαϊκή Κεντρική
Τράπεζα και η Λαϊκή
Τράπεζα της Κίνας θα
αυξήσουν τα επιτόκια. Ή
οι κυβερνήσεις της Κίνας
και της Ευρώπης θα
μπορούσαν να παρέμβουν
στην αγορά
συναλλάγματος, πουλώντας
δολάρια για να
ενισχύσουν τα αντίστοιχα
νομίσματά τους. Ο Τραμπ
θα μπορούσε να
επικαλεστεί δασμούς ως
μοχλό, όπως ο Ρίτσαρντ
Νίξον χρησιμοποίησε
μια προσαύξηση
εισαγωγής για να
υποχρεώσει άλλες χώρες
να αναπροσαρμόσουν τα
νομίσματά τους έναντι
του δολαρίου το 1971, ή
όπως ο υπουργός
Οικονομικών Τζέιμς
Μπέικερ επικαλέστηκε την
απειλή του
προστατευτισμού των ΗΠΑ
για να σφραγίσει τη
Συμφωνία της Πλάζα το
1985.
Το 1971,
ωστόσο, η ανάπτυξη στην
Ευρώπη και την Ιαπωνία
ήταν ισχυρή, επομένως η
ανατίμησή τους δεν ήταν
πρόβλημα. Το 1985, ο
πληθωρισμός και όχι ο
αποπληθωρισμός ήταν ο
πραγματικός και παρών
κίνδυνος, προδιαθέτοντας
την Ευρώπη και την
Ιαπωνία προς τη
νομισματική σύσφιξη.
Αντίθετα, η ευρωζώνη και
η Κίνα αντιμετωπίζουν
επί του παρόντος το
διπλό φάσμα της
στασιμότητας και του
αποπληθωρισμού. Θα
έπρεπε να σταθμίσουν τον
κίνδυνο για τις
οικονομίες τους από τη
νομισματική σύσφιξη
έναντι της ζημίας από
τους δασμούς του Τραμπ.
Αντιμέτωπη με αυτό το
δίλημμα, η Ευρώπη
πιθανότατα θα ενδώσει,
αποδεχόμενη μια
αυστηρότερη νομισματική
πολιτική ως τίμημα για
την άρση των δασμών του
Τραμπ και τη διατήρηση
της συνεργασίας στον
τομέα της ασφάλειας με
τις ΗΠΑ. Η Κίνα, η οποία
βλέπει τις ΗΠΑ ως
γεωπολιτικό αντίπαλο και
επιδιώκει να
αποσυνδεθεί, μάλλον θα
ακολουθούσε την αντίθετη
πορεία.
Έτσι,
μια υποτιθέμενη Συμφωνία
Μαρ-α-Λάγκο θα
εκφυλιζόταν σε μια
διμερή
αμερικανο-ευρωπαϊκή
συμφωνία που δεν έκανε
πολύ καλό στις ΗΠΑ ενώ
προκαλούσε σημαντικό
κακό στην Ευρώπη.
-----------
Barry Eichengreen,
Professor of Economics
and Political Science at
the University of
California, Berkeley, is
a former senior policy
adviser at the
International Monetary
Fund. He is the author
of many books,
including In
Defense of Public Debt (Oxford
University Press, 2021).
Πηγή:
Project Syndicate
|
