Οι σύγχρονες αγορές έχουν συνηθίσει να βρίσκουν στήριξη από τις κεντρικές τράπεζες κάθε φορά που η παγκόσμια οικονομία κλυδωνίζεται. Ωστόσο, μπροστά σε ένα νέο ενεργειακό σοκ και σε αγορές εργασίας που παραμένουν ευάλωτες, οι επενδυτές πρέπει να είναι έτοιμοι για το ενδεχόμενο οι κεντρικοί τραπεζίτες να μην παρέμβουν – ή ακόμη και να δράσουν αντίθετα.

Τις τελευταίες εβδομάδες, οι αγορές αντέδρασαν με αυστηρότητα σε μια από τις πιο γεμάτες περιόδους αποφάσεων κεντρικών τραπεζών των τελευταίων ετών. Οι αποδόσεις των διετών κρατικών ομολόγων αυξήθηκαν σημαντικά στις ΗΠΑ και στις μεγαλύτερες οικονομίες της Ευρώπης, καθώς η Fed, η ΕΚΤ και η Τράπεζα της Αγγλίας διατήρησαν αμετάβλητα τα επιτόκια, εκφράζοντας παράλληλα ανησυχίες για τον πληθωρισμό. Πολλοί επενδυτές εγκατέλειψαν πλέον την προηγούμενη προσδοκία ότι οι αυξήσεις επιτοκίων θα υποχωρούσαν μέσα στο 2026 για να στηριχθεί η απασχόληση.

Η μόνη εξαίρεση ήταν η Ιαπωνία, μια χώρα εξαιρετικά ευάλωτη στην περιοχή λόγω της εξάρτησής της από τη Μέση Ανατολή για πάνω από το 90% του πετρελαίου της. Εκεί, οι βραχυπρόθεσμες αποδόσεις παρέμειναν σχετικά σταθερές, παρά την απόφαση της Τράπεζας της Ιαπωνίας, που χαρακτηρίστηκε ως "hawkish hold".

Η στρατηγική των κεντρικών τραπεζών θα εξαρτηθεί σε μεγάλο βαθμό από τη διάρκεια και την ένταση της σύγκρουσης ΗΠΑ-Ισραήλ με το Ιράν. Το ενδεχόμενο κλείσιμο των Στενών του Ορμούζ θα επηρεάσει την παγκόσμια οικονομία, αν και με διαφορετικό τρόπο ανά περιοχή. Η Ευρώπη, λιγότερο εξαρτημένη από τη Μέση Ανατολή από ό,τι η Ασία, παραμένει ευάλωτη σε απότομες αυξήσεις τιμών ενέργειας, όπως φάνηκε με την εισβολή της Ρωσίας στην Ουκρανία το 2022. Οι ΗΠΑ, βασικός παραγωγός ενέργειας, επηρεάζονται κυρίως μέσω της κατανάλωσης, με την πτώση της εμπιστοσύνης των καταναλωτών να συμπίπτει με υψηλές τιμές βενζίνης. Στο μεταξύ, η Κεντρική Τράπεζα της Αυστραλίας αύξησε πρόσφατα τα επιτόκια, αντιμετωπίζοντας ήδη υψηλό πληθωρισμό.

Παρά την κυρίαρχη θεωρία που προτείνει οι κεντρικές τράπεζες να αγνοούν προσωρινά σοκ προσφοράς, οι πολιτικές αρχές αναγνωρίζουν ότι οι συνεχείς ανατροπές μπορούν να επηρεάσουν μόνιμα τις προσδοκίες για τον πληθωρισμό. Τα τελευταία έξι χρόνια, η οικονομία έχει επηρεαστεί από προβλήματα στην εφοδιαστική αλυσίδα, τον πόλεμο στην Ουκρανία, τις επιθετικές εμπορικές πολιτικές των ΗΠΑ και τώρα την κρίση στην ενέργεια. Αυτά τα γεγονότα μπορεί να μην είναι πλέον «προσωρινά», αυξάνοντας τον κίνδυνο ότι ο πληθωρισμός θα εδραιωθεί ψυχολογικά σε παγκόσμιο επίπεδο.

Η σημερινή κατάσταση διαφέρει σημαντικά από το 2022: τα επιτόκια ξεκινούν από υψηλότερα επίπεδα, η ανεργία αυξάνεται ελαφρά, και οι καταναλωτές στις ΗΠΑ έχουν ξοδέψει τα αποθεματικά που είχαν δημιουργήσει κατά την πανδημία. Οι κεντρικές τράπεζες πρέπει να παρακολουθούν προσεκτικά την εύθραυστη ισορροπία μεταξύ πληθωρισμού και ανάπτυξης, χωρίς να αποκλείεται η σοβαρή επιβράδυνση της οικονομίας.

Η επικοινωνία γίνεται ακόμη πιο δύσκολη, καθώς τα γεγονότα μπορούν να αλλάξουν ραγδαία. Η Τράπεζα της Αγγλίας δήλωσε ότι «είναι έτοιμη να δράσει», προκαλώντας άμεση αντίδραση στις αγορές, ενώ ο διοικητής Άντριου Μπέιλι συμβούλεψε προσοχή απέναντι σε βιαστικά συμπεράσματα. Η ΕΚΤ παραμένει έτοιμη να αυξήσει τα επιτόκια, ενώ η Fed αναθεώρησε τον φετινό πληθωρισμό στο 2,7%, διατηρώντας τις προοπτικές επιτοκίων αμετάβλητες με μόνο μια πιθανή μείωση το 2026. Ο πρόεδρος της Fed, Τζερόμ Πάουελ, τόνισε την αβεβαιότητα:

"Κανείς δεν ξέρει. Οι οικονομικές επιπτώσεις θα μπορούσαν να είναι μεγαλύτερες ή μικρότερες… απλώς δεν γνωρίζουμε."

Η ανάληψη δράσης από τις κεντρικές τράπεζες θα εξαρτηθεί από τη διαφορετική έκθεση κάθε χώρας στην ενεργειακή κρίση και τους στόχους κάθε νομισματικής αρχής. Προς το παρόν, το μήνυμα είναι κοινό: αναμονή. Για τους επενδυτές, αυτό σημαίνει ότι η προσοχή και η επιφυλακτικότητα είναι απαραίτητες για να αποφευχθούν απρόβλεπτες απώλειες.