Fundamentalist

Καθημερινά σχόλια με βάση τη θεμελιώδη ανάλυση

Επικοινωνήστε μαζί μας μέσω της Φόρμας Επικοινωνίας του GFF

ΟΠΑΠ: Το τελευταίο τόσο κακό τρίμηνο λόγω Covid-19 δεν αλλάζει στο παραμικρό τη θετική μας άποψη …

Βασικοί Μέτοχοι

Τιμή μετοχής: 12,22 ευρώ

Αριθμός Μετοχών: 341.426.387
Κεφαλαιοποίηση: 4.172.230.449 ευρώ

Απόδοση ytd: +11,60%

Απόδοση 52 εβδομάδων: +52,94%

Απόδοση 3 ετών: +32%

Απόδοση 5 ετών: +73%

Συνολικές υποχρεώσεις: 1.565.320.000 ευρώ (1.040.866.000 ευρώ ο δανεισμός)

Ίδια κεφάλαια: 739.606.000 ευρώ

Δείκτης Συνολικών υποχρεώσεων προς ίδια κεφάλαια: 2,12x

Κέρδη 2021: 205.346.000 ευρώ (σταθερά σε σχέση με το 2020, με τη βοήθεια εκτάκτων κερδών)

P/E Ratio: 20x

P/BV (e2021): 3,8χ   

Μερισματική απόδοση: 4,5% (0,55 ευρώ το προτεινόμενο μέρισμα για το 2020 - ανακοινώθηκε η αύξηση του απο το 0,45 στο 0,55) ... Σε βάθος 5ετίας η μέση μερισματική απόδοση θα είναι σε αισθητά υψηλότερα επίπεδα (5% με 6% στο συντηρητικό σενάριο)

Διάγραμμα

Όπως αναμέναμε και λόγω πανδημίας, μείωση κερδοφορίας καταγράφηκε κατά το πρώτο τρίμηνο του 2021, το οποίο κατά την άποψη θα είναι το τελευταίο τόσο κακό τρίμηνο, περιμένοντας κυρίως από το β΄ εξάμηνο του 2021, σταδιακή βελτίωση των μεγεθών. Σε σχέση μάλιστα με τα όσα είχαμε αναφέρει, υπάρχουνε όλες οι προϋποθέσεις η εταιρεία να επιτύχει σταδιακά από τη χρήση 2022 – 2023 καθαρά κέρδη μέχρι και 350εκ ευρώ, με ώθηση ανάμεσα σε άλλα και από το νέο φορολογικό καθεστώς της εταιρείας, αλλά και την περαιτέρω ανάπτυξη των Vlt’s που είναι αλήθεια πως στην κρίσιμη φάση της αρχικής τους σχεδόν ανάπτυξης έπεσαν πάνω στην πανδημία.

Σε κάθε περίπτωση παραμένουμε θετικοί για τον οργανισμό και σε αυτό το σημείο πάμε να θυμίσουμε τα όσα είχαμε αναφέρει με τη δημοσίευση των αποτελεσμάτων του 2020:

Σε γενικές γραμμές ικανοποιητικά ήτανε τα αποτελέσματα του ΟΠΑΠ κατά τη δύσκολη χρήση του 2020, με την τελική γραμμή να σώζεται κυρίως λόγω εκτάκτων κερδών (142,7εκ ευρώ – Κέρδος από επαναμέτρηση αξίας προηγούμενων συμμετοχικών δικαιωμάτων), αλλά και της μείωσης της φορολογίας. Ειδικότερα, τα καθαρά κέρδη παρέμειναν ουσιαστικά αμετάβλητα στα 205εκ ευρώ, με το EBITDA βέβαια να είναι αισθητά μειωμένο το 2020 κατά 32,4% στα 247 από 365εκ ευρώ το 2019, μια μείωση πάντως που δείχνει τις αντοχές του ομίλου.

Όσον αφορά τη χρηματοοικονομική δομή, αν και δε μπορούμε να πούμε πως μας ενθουσιάζει η αύξηση των συνολικών υποχρεώσεων των τελευταίων ετών,  ωστόσο δεν υπάρχει αμφιβολία πως αυτή παραμένει απολύτως υγιής.

Τώρα όσον τις προοπτικές του ομίλου, λαμβάνοντας υπόψη και τα νέα δεδομένα για τη φορολογία των κερδών του ομίλου. Υπάρχουνε όλες οι προϋποθέσεις το 2022 - 2023, τα καθαρά κέρδη να φτάσουνε και να ξεπεράσουνε τα 300εκ ευρώ, με στόχο τα 350εκ ευρώ.   Και αν και με την τρέχουσα κερδοφορία (δηλαδή και αυτή του 2019), ο ΟΠΑΠ διαπραγματεύεται με ένα P/E Ratio 19,9x .. Με καθαρά κέρδη 350εκ ευρώ, στην τρέχουσα κεφαλαιοποίηση έχουμε ένα P/E Ratio 11,7x, εξόχως ελκυστικό. Παράλληλα, θεωρούμε ως δεδομένη τη συνέχιση των πολύ υψηλών μερισματικών αποδόσεων, με την μέση εκτιμώμενη της επόμενης 5ετίας, να είναι τουλάχιστον στο 5 με 6% (μαζί με τα έκτακτα μερίσματα που κατά διαστήματα δίνει η εταιρεία).

Συνοψίζοντας λοιπόν και αν και η φετινή χρονιά (2021) και ειδικά το πρώτο 6μηνο θα είναι δύσκολο (λόγω lockdown). Με τα δεδομένα που υπάρχουνε αυτή τη στιγμή, παραμένουμε θετικοί για τη μετοχή, τοποθετώντας το fair value για τη μετοχή στα 15,5 ευρώ, δηλαδή περίπου 30% υψηλότερα της τρέχουσας τιμής.