Παρά τα όσα συμβαίνουν με αφορμή την κρίση στη Μέση Ανατολή. Η πρόσφατη πορεία των διεθνών χρηματιστηρίων σε σχέση με την αμερικανική αγορά σηματοδοτεί μια σημαντική μεταβολή σε μια μακροχρόνια τάση που κυριάρχησε για περισσότερο από μία δεκαετία. Σύμφωνα με τα στοιχεία των αποδόσεων, τους τελευταίους 14 μήνες οι διεθνείς μετοχές έχουν υπεραποδώσει των αμερικανικών κατά περίπου 27%, καταγράφοντας το μεγαλύτερο προβάδισμα από την περίοδο 1993-1994.

Η μακροχρόνια κυριαρχία των ΗΠΑ

Τις τελευταίες δεκαετίες η αγορά των ΗΠΑ έχει αποτελέσει τον βασικό κινητήριο μοχλό των παγκόσμιων μετοχικών αποδόσεων. Το διάγραμμα των κυλιόμενων πενταετών αποδόσεων (rolling 5-year returns) μεταξύ του S&P 500 και του δείκτη διεθνών αγορών εκτός ΗΠΑ δείχνει ότι υπήρξαν εκτεταμένες περίοδοι κατά τις οποίες οι αμερικανικές μετοχές υπεραπέδωσαν.

Χαρακτηριστικά:

Στη δεκαετία του 1990 οι ΗΠΑ κατέγραψαν περίπου 12 συνεχόμενα χρόνια υπεραπόδοσης.

Μετά τη χρηματοπιστωτική κρίση του 2008, ξεκίνησε μια ακόμη μεγαλύτερη περίοδος κυριαρχίας των ΗΠΑ.

Από τις αρχές της δεκαετίας του 2010 μέχρι τις αρχές της δεκαετίας του 2020, οι αμερικανικές μετοχές υπεραπέδωσαν για περίπου 15 συνεχόμενα χρόνια.

Η περίοδος αυτή συνδέθηκε με τη μεγάλη άνοδο των τεχνολογικών κολοσσών, την ισχυρή κερδοφορία των αμερικανικών επιχειρήσεων και τη σημαντική εισροή κεφαλαίων στις αμερικανικές αγορές.

Η στροφή των τελευταίων μηνών

Ωστόσο, τα δεδομένα των τελευταίων 14 μηνών δείχνουν ότι η ισορροπία ενδέχεται να αρχίζει να μεταβάλλεται. Οι διεθνείς μετοχές έχουν καταγράψει υπεραπόδοση 27% έναντι των αμερικανικών, μια διαφορά που αποτελεί τη μεγαλύτερη των τελευταίων τριών δεκαετιών.

Η τελευταία φορά που παρατηρήθηκε παρόμοιο προβάδισμα των διεθνών αγορών ήταν στις αρχές της δεκαετίας του 1990, όταν οι αγορές εκτός ΗΠΑ επωφελήθηκαν από ισχυρούς οικονομικούς κύκλους σε Ευρώπη και Ασία.

Γιατί ενισχύονται οι διεθνείς αγορές

Η αλλαγή αυτή αποδίδεται σε αρκετούς παράγοντες:

1. Διαφορετικοί κύκλοι αποτίμησης

Οι αμερικανικές μετοχές διαπραγματεύονται εδώ και χρόνια με υψηλότερους δείκτες αποτίμησης σε σχέση με τις διεθνείς αγορές, κάτι που καθιστά τις τελευταίες πιο ελκυστικές σε περιόδους ανακατανομής κεφαλαίων.

2. Στροφή επενδυτικών ροών

Μετά από πολλά χρόνια έντονης συγκέντρωσης κεφαλαίων στις ΗΠΑ, μέρος των επενδυτών στρέφεται πλέον σε αγορές με χαμηλότερες αποτιμήσεις και μεγαλύτερα περιθώρια ανόδου.

3. Μακροοικονομικές διαφοροποιήσεις

Οι διαφορετικοί ρυθμοί ανάπτυξης, η νομισματική πολιτική και οι συναλλαγματικές ισοτιμίες επηρεάζουν επίσης την σχετική απόδοση μεταξύ των αγορών.

Μια πιθανή αλλαγή επενδυτικού κύκλου

Η ιστορία δείχνει ότι οι περίοδοι υπεραπόδοσης μεταξύ ΗΠΑ και διεθνών αγορών τείνουν να διαρκούν πολλά χρόνια πριν αντιστραφούν. Για παράδειγμα:

Στα τέλη της δεκαετίας του 1980 και στις αρχές της δεκαετίας του 1990, οι διεθνείς αγορές υπεραπέδωσαν για αρκετά χρόνια.

Από τα μέσα της δεκαετίας του 1990 έως τις αρχές της δεκαετίας του 2000, οι ΗΠΑ κυριάρχησαν.

Μετά το 2010, ξεκίνησε η μακροβιότερη περίοδος υπεραπόδοσης των ΗΠΑ.

Η πρόσφατη ισχυρή απόδοση των διεθνών αγορών μπορεί επομένως να αποτελεί τα πρώτα σημάδια μιας νέας φάσης στο παγκόσμιο επενδυτικό τοπίο.

Συμπέρασμα

Η υπεραπόδοση των διεθνών μετοχών κατά 27% μέσα σε μόλις 14 μήνες αποτελεί ένα από τα πιο έντονα επεισόδια μεταβολής στη σχετική απόδοση των παγκόσμιων αγορών από τη δεκαετία του 1990. Αν και είναι ακόμη νωρίς για να επιβεβαιωθεί μια μόνιμη αλλαγή τάσης, η εξέλιξη αυτή υπενθυμίζει ότι η κυριαρχία μιας αγοράς δεν είναι μόνιμη και ότι οι επενδυτικοί κύκλοι συχνά αλλάζουν μετά από μακρές περιόδους υπεραπόδοσης.