|
|
|
|
| |
|
"Μας
ακούνε..." |
|
|
Θα ξεκινήσουμε με
τις τράπεζες, οι οποίες για τους
γνωστούς λόγους ήτανε χθες στο
επίκεντρο του ενδιαφέροντος, με την
κυβέρνηση τελικά να ανακοινώνει μια
σειρά μέτρων. Σε σχέση με την άποψη
που ήδη είχαμε γράψει πριν από
καιρό, θα επιμείνουμε πως οι τελικές
επιπτώσεις είναι αρκετά μικρότερες
από ότι φαίνεται. Προσωπικά δεν
πιστεύουμε πως είναι άνω του 2% στην
τελική γραμμή (καθαρά κέρδη).
Μάλιστα όπως είχαμε γράψει και θα
επαναλάβουμε. Οι τράπεζες έχουνε μια
δεξαμενή επιμέρους υπηρεσιών, που
μπορούνε σε δεύτερο χρόνο να
αυξήσουν μια σειρά από προμήθειες
και χρεώσεις,
καλύπτοντας
αν όχι υπέρ-καλύπτοντας τις απώλειες
από τις εξαγγελίες της κυβέρνησης.
Επίσης πιστεύουμε πως είναι
ανακοινώσεις που πάλι σε δεύτερο
χρόνο και έστω σε ένα βαθμό. Πιθανόν
και να νομιμοποιούνε τις τράπεζες να
διατηρήσουνε τα
spread σε
υψηλά ή και ακόμη υψηλότερα επίπεδα,
έχοντας ως επιχείρημα
την
επιβολή των πρόσφατων μέτρων της
κυβέρνησης.
|
|
|
|
|
|
|
Ξέρουμε πως αυτά που
αναφέρουμε παραπάνω δε θα τα γράψει
εύκολα κανένας οίκος σε ανάλυση του,
για ευνόητους λόγους. Αλλά έτσι
είναι. Ακόμη όμως και να μην ήτανε
έτσι. Θα πούμε τελείως απλοϊκά, πως
μια επίπτωση 1,5, 2 ή ακόμη και 2,5%
των καθαρών κερδών από αυτά τα
μέτρα, δεν επηρεάζει τις αποτιμήσεις
που δικαιολογούνε οι τράπεζες, με
σημαντικά περιθώρια ανόδου για όλες.
Μια δυναμική των τραπεζών που φάνηκε
κατά τη χρονιά που διανύουμε, με
επιδόσεις πολύ καλύτερες, από αυτές
που τουλάχιστον περιμέναμε στις
αρχές του 2024.
Και
πάντα πολύ απλοϊκά. Πιστεύουμε πως
οι τράπεζες υπέρ-απόδωσαν και θα
συνεχίσουνε να υπέρ-αποδίδουνε.
|
|
|
|
|
|
|
Αξίζει όμως να
διαβάσουμε τα όσα έγραψε η Eurobank
Equities στην
ανάλυση της για τις πιθανές
επιπτώσεις από τις ανακοινώσεις.
Συγκεκριμένα, εκτιμά ότι οι νέες
παρεμβάσεις, που ανακοίνωσε ο
πρωθυπουργός και εξειδίκευσε το
Υπουργείο Οικονομικών, θα μειώσουν
κατά 2,5% τα εκτιμώμενα κέρδη ανά
μετοχή των συστημικών τραπεζών το
2025.
Τα μέτρα
περιλαμβάνουν την κατάργηση των
προμηθειών σε «λαϊκές» συναλλαγές
(όπως πληρωμές προς ΔΕΚΟ,
ασφαλιστικά ταμεία, ΟΤΑ, εταιρείες
ενέργειας και ασφαλιστικές
εταιρείες) και την επιβολή πλαφόν
0,5 ευρώ σε εμβάσματα έως 5.000
ευρώ. Αυτές οι αλλαγές αναμένεται να
επηρεάσουν επαναλαμβανόμενα τα έσοδα
από προμήθειες και τα καθαρά έσοδα
από τόκους.
Σύμφωνα με την
αρχική ανάλυση, η κατάργηση χρεώσεων
σε συγκεκριμένες συναλλαγές θα
επιφέρει μείωση μικρότερη του 1,5%
στα καθαρά έσοδα από τόκους.
Παράλληλα, ο μηδενισμός των χρεώσεων
στις προμήθειες εκτιμάται ότι θα
κοστίσει περίπου 20-25 εκατ. ευρώ
ετησίως για κάθε συστημική τράπεζα,
επηρεάζοντας περίπου το 13% των
εσόδων από προμήθειες.
Η επιβολή ανώτατου
ορίου χρεώσεων (0,5 ευρώ) για
εμβάσματα και οι αλλαγές που
σχετίζονται με την ευρύτερη χρήση
του
IRIS, το
οποίο επιτρέπει άμεσες και δωρεάν
μεταφορές έως 500 ευρώ ημερησίως
μεταξύ φυσικών προσώπων, παραμένουν
δύσκολο να εκτιμηθούν, καθώς δεν
είναι ξεκάθαρη η συνολική επίδραση
στις συναλλαγές.
Επιπλέον, ο
διπλασιασμός του ΕΝΦΙΑ εκτιμάται ότι
θα έχει ένα πρόσθετο κόστος 10-20
εκατ. ευρώ, αλλά θα επηρεάσει τις
τράπεζες από το 2026. Αντίθετα, η
χρηματοδότηση του Φορέα Ακινήτων με
100 εκατ. ευρώ δεν θα επηρεάσει τα
οικονομικά αποτελέσματα.
Τέλος, η δωρεά 100
εκατ. ευρώ για την ανέγερση ή
ανακαίνιση σχολικών μονάδων
αναμένεται να έχει περιορισμένο
αντίκτυπο. Αυτό οφείλεται στο ότι
αποτελεί μέρος των δράσεων εταιρικής
κοινωνικής ευθύνης, ένα μέρος της
δαπάνης θα καλυφθεί από άλλους
πόρους, και η δωρεά θα
πραγματοποιηθεί σταδιακά, χωρίς να
επηρεάσει σημαντικά τα αποτελέσματα
μιας χρήσης.
|
|
|
|
|
|
|
Πάμε τώρα στον
ΑΔΜΗΕ, που για ένα ακόμη τρίμηνο μας
έκανε να χαμογελάσουμε, με τη
μετοχή, -όπως συνεχώς αναφέρουμε
τελευταία. Μετά από πάρα πολύ καιρό,
τους τελευταίους 2-3 μήνες να παίζει
χρηματιστηριακά αρκετά καλύτερα.
Συνεχίζει να μας ξαφνιάζει ο όγκος
που γίνεται στις ανοδικές
συνεδριάσεις. Ωστόσο με την τάση
πλήρως θετική, είναι φανερό πως οι
αγοραστές έχουνε πάρει τα ηνία. Στα
αποτελέσματα 9μηνου τώρα. Η εικόνα
ήτανε αρκετά καλύτερη των εκτιμήσεων
μας. Είναι χαρακτηριστικό πως
αναθεωρώντας εκ νέου την πρόβλεψη
μας, τα φετινά κέρδη φτάνουνε στην
εκτίμηση που ούτε λίγο ούτε πολύ
είχαμε για το 2027. Μάλιστα
επανεξετάζοντας τα νούμερα προχωράμε
σε σημαντική αναθεώρηση των
μερισματικών αποδόσεων της ΑΔΜΗΕ
Συμμετοχών, που σε βάθος 3ετίας
μπορεί να φτάσουνε το 6,5% ακόμη και
το 7%. Ως
Fair
Value θα λέγαμε πως η μετοχή δικαιολογεί τα 3,5 με
3,60 ευρώ, δηλαδή περιθώρια ανόδου
περίπου 40%.
|
|
|
|
|
|
|
Συνεχίζοντας με τον
ΑΔΜΗΕ. Μετά το 9μηνο, σας
παρουσιάζουμε τις αναθεωρημένες
προβλέψεις μας για τη μετοχή, που
πιστεύουμε πως θα συμφωνήσετε μαζί
μας πως είναι άκρως ελκυστικές σε
όρους αποτίμησης.
|
|
ΑΔΜΗΕ |
|
|
|
|
|
|
|
2022 |
2023 |
2024e |
2025e |
2026e |
2027e |
|
Καθαρά κέρδη |
29.095.000 |
58.800.000 |
76.440.000 |
80.262.000 |
83.472.480 |
85.976.654 |
|
P/E Ratio |
20,01 |
9,90 |
7,62 |
7,26 |
6,98 |
6,77 |
|
Ίδια Κεφάλαια |
760.428.000 |
810.000.000 |
863.508.000 |
903.639.000 |
937.027.992 |
957.027.992 |
|
P/BV |
0,77 |
0,72 |
0,67 |
0,64 |
0,62 |
0,61 |
|
Μερισματική απόδοση |
2,311% |
2,500% |
Περίπου 5,5-6% |
Περίπου 6% |
Περίπου 6 με 6,5% |
Περίπου 6 με 6,5% |
|
Πηγή:
www.greekfinanceforum.com |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Οι
"ατάκες"
της
εβδομάδας |
|
|
|
|
|
 |
|
|
 |
|
|
|
|
|
|
|
