Στην αρχή του επενδυτικού πυρετού γύρω από την τεχνητή νοημοσύνη, οι συγκρίσεις με τη φούσκα του dot.com έμοιαζαν υπερβολικές. Τρία χρόνια αργότερα, όμως, η ταχεία συσσώρευση χρέους αρχίζει να φέρνει ανησυχητικές ομοιότητες.

Αρχικά, οι τεχνολογικοί κολοσσοί με ισχυρά ταμεία επένδυαν μαζικά για να κερδίσουν το πλεονέκτημα στον τομέα της AI, χρησιμοποιώντας κυρίως έσοδα από διαφημίσεις και δραστηριότητες cloud. Σε αντίθεση με την εποχή της φούσκας του 2000, τότε οι χρηματοδοτήσεις δεν προέρχονταν από δανεισμό.

Σήμερα, ωστόσο, ενώ οι μεγάλοι παίκτες εξακολουθούν να στηρίζονται σε υγιείς ισολογισμούς, μια νέα γενιά εταιρειών μπαίνει δυναμικά στον χώρο μέσω έντονης μόχλευσης, ανοίγοντας νέο κεφάλαιο στην επενδυτική ιστορία της AI.

Πλήθος επιχειρήσεων καταφεύγουν πλέον σε εναλλακτικές μορφές χρηματοδότησης για να διεκδικήσουν μερίδιο σε αυτή την ταχέως αναπτυσσόμενη αγορά. Εμβληματικό παράδειγμα αποτελεί η OpenAI, η οποία σχεδιάζει ένα δίκτυο data centers ύψους τουλάχιστον 1 τρισ. δολαρίων και έχει ήδη συνάψει πενταετή συμφωνία με την Oracle, αξίας 300 δισ. δολαρίων, για την υλοποίηση των υποδομών.

Η συνεργασία αυτή συνεπάγεται για την Oracle τεράστια επιβάρυνση, της τάξης των 25 δισ. δολαρίων ετησίως για τα επόμενα τέσσερα χρόνια, ενώ ήδη φέρει μακροπρόθεσμο χρέος 82 δισ. δολαρίων. Ο δείκτης χρέους προς ίδια κεφάλαια προσεγγίζει το 450%, τη στιγμή που της Alphabet είναι περίπου 11,5% και της Microsoft 33%.

Παρά τις πιέσεις, οι μετοχές της Oracle εκτοξεύθηκαν μετά την ανακοίνωση της συμφωνίας, καθώς η αγορά προεξοφλεί σημαντική αύξηση εσόδων. Ανάλογη πορεία ακολούθησαν και οι μετοχές εταιρειών όπως η CoreWeave και η Nebius, οι οποίες επίσης έχουν υπογράψει συμβόλαια υψηλής αξίας με μεγάλους πελάτες στον τομέα.

Ωστόσο, οι κίνδυνοι παραμένουν. Η βιωσιμότητα τέτοιων επενδύσεων εξαρτάται από την ικανότητα των εταιρειών να καλύψουν τις δεσμεύσεις τους και να ανταποκριθούν σε μια ενδεχόμενη ασθενέστερη ζήτηση. Στην περίπτωση της OpenAI, οι εκτιμήσεις δείχνουν ότι τα έσοδά της θα πρέπει να φτάσουν τα 300 δισ. δολάρια έως το 2030 – από τα μόλις 12 δισ. που καταγράφει σήμερα – προκειμένου να δικαιολογήσει το μέγεθος των συμφωνιών της.

Όπως προειδοποιεί ο αναλυτής Gil Luria της D.A. Davidson, μεγάλο μέρος των data centers της Oracle έχει ήδη δεσμευτεί αποκλειστικά για την OpenAI, η οποία από μόνη της δεν διαθέτει επαρκή κεφάλαια για να αντεπεξέλθει σε όλες τις υποχρεώσεις.

Το σενάριο έχει δύο όψεις: είτε οι συμφωνίες θα αποδώσουν καρπούς, δημιουργώντας νέες ευκαιρίες χρηματοοικονομικής καινοτομίας που θα στηρίξουν την ανάπτυξη της τεχνητής νοημοσύνης, είτε οι υπέρογκες επενδύσεις θα αναθεωρηθούν, αν η αγορά δεν αναπτυχθεί με τον αναμενόμενο ρυθμό.