Στη Γερμανία της δεκαετίας του 1920, το μάρκο είχε χάσει τόσο πολύ την αξία του ώστε ακόμη και οι ζητιάνοι το απέφευγαν. Παρά τις προσπάθειες να ενισχυθεί η οικονομία τυπώνοντας αμέτρητα χαρτονομίσματα, τα μάρκα θεωρούνταν πρακτικά άχρηστα τόσο από εμπόρους όσο και από ανθρώπους του δρόμου.

Η συζήτηση γύρω από το «τυπωμένο χρήμα» επανήλθε λόγω της πρόσφατης ακρόασης του Kevin Warsh, ο οποίος διεκδικεί τη θέση του προέδρου της Federal Reserve. Αν τον ενδιέφερε η κληρονομιά που θα άφηνε, πιθανώς θα είχε αποσύρει την υποψηφιότητά του. Ωστόσο παραμένει στη διεκδίκηση, και αυτό δημιουργεί πρόβλημα. Για να έχει πιθανότητες να επιλεγεί υπό την κυβέρνηση Τραμπ, ένας υποψήφιος πρέπει να υιοθετήσει θέσεις που υπό άλλες συνθήκες δεν θα υποστήριζε. Ο Warsh ισχυρίζεται ότι «ο πληθωρισμός προκαλείται όταν η κυβέρνηση δαπανά υπερβολικά και τυπώνει πάρα πολύ χρήμα». Ο ισχυρισμός αυτός δεν ανταποκρίνεται στην πραγματικότητα.

Το κράτος μπορεί να αυξάνει τις δαπάνες του μόνο εφόσον έχει τη δυνατότητα να φορολογεί μια παραγωγική ιδιωτική οικονομία. Με άλλα λόγια, όσο ο ιδιωτικός τομέας αναπτύσσεται, τόσο αυξάνονται και τα περιθώρια των κυβερνητικών δαπανών. Και δεδομένου ότι ο πληθωρισμός, ως μορφή φορολόγησης των επενδύσεων, παρεμποδίζει την οικονομική πρόοδο, στην πράξη περιορίζει και τη σπατάλη του δημοσίου.

Ο Warsh γνωρίζει ότι οι δημόσιες δαπάνες στις ΗΠΑ έχουν αυξηθεί θεαματικά τις τελευταίες τέσσερις δεκαετίες, χωρίς ο πληθωρισμός να ακολουθεί υποχρεωτικά την ίδια πορεία. Αυτό οφείλεται στο ότι οι κρατικές δαπάνες δεν σχετίζονται άμεσα με τον πληθωρισμό, ο οποίος ουσιαστικά αντανακλά απλώς τη μείωση της αγοραστικής δύναμης της νομισματικής μονάδας — στην προκειμένη περίπτωση του δολαρίου.

Ο Warsh υποστηρίζει επίσης ότι ο πληθωρισμός αυξάνεται όταν η κυβέρνηση «τυπώνει πάρα πολλά χρήματα». Αυτό παρουσιάζεται σαν να πρόκειται για αντίφαση ανάμεσα στις κρατικές δαπάνες και στη δημιουργία νέου χρήματος. Όμως η πραγματικότητα είναι διαφορετική: δεν υπάρχει κατανάλωση χωρίς παραγωγή. Αν οι αγορές αντιλαμβάνονταν ότι το Υπουργείο Οικονομικών σχεδιάζει να εκδώσει νέο χρήμα για να καλύψει υποχρεώσεις πέρα από τα φορολογικά έσοδα, η αξία του δολαρίου θα κατέρρεε προτού καν ξεκινήσει η εκτύπωση. Οι αγορές προβλέπουν, και γι’ αυτό το χρήμα «τυπώνεται» μετά την εμφάνιση πληθωριστικών πιέσεων.

Αν η κυβέρνηση επέλεγε να χρηματοδοτείται τυπώνοντας χρήματα, οι δαπάνες θα μειώνονταν σύντομα, όπως και το δημόσιο χρέος. Διότι η παραγωγή προηγείται πάντα της κατανάλωσης και οι άνθρωποι αγοράζουν όχι επειδή κατέχουν χαρτονομίσματα, αλλά επειδή έχουν εισόδημα που προήλθε από παραγωγική εργασία. Με άλλα λόγια, μόνο η παραγωγή ανταλλάσσεται με παραγωγή.

Κατά συνέπεια, μια κυβέρνηση μπορεί είτε να δαπανά είτε να «τυπώνει» χρήμα, αλλά όχι να κάνει και τα δύο ταυτόχρονα, καθώς η οικονομική δραστηριότητα και η αγορά αγαθών στηρίζονται στην παραγωγή και όχι στο νόμισμα καθαυτό. Οι αγορές το γνωρίζουν αυτό.

Για τον λόγο αυτό, η θέση του Warsh για τις δημόσιες δαπάνες και την εκτύπωση χρήματος δεν ευσταθεί. Υποστηρίζει ακόμη ότι ο πληθωρισμός εμφανίζεται όταν «η ρευστότητα στη Wall Street είναι υπερβολικά άφθονη, ενώ η πίστωση στο λιανικό εμπόριο είναι περιορισμένη». Κι αυτό δεν ισχύει. Η φαινομενική αφθονία χρήματος στη Wall Street είναι αποτέλεσμα των ισχυρών επιδόσεων του λιανεμπορίου. Η χρηματοοικονομική αγορά υπάρχει και ευδοκιμεί επειδή υπάρχει υγιής πραγματική οικονομία προς χρηματοδότηση.

Ο Warsh γνωρίζει αυτά τα δεδομένα. Αυτό σημαίνει ότι οι θέσεις του γράφονται όχι για να υπηρετήσουν την αλήθεια οικονομικής πολιτικής, αλλά για να ικανοποιήσουν την πολιτική ηγεσία που θα τον διορίσει. Και δημιουργείται εύλογα το ερώτημα: γιατί κάποιος να επιδιώξει τη θέση του προέδρου της Fed, όταν η ανάληψή της απαιτεί την υποβάθμιση τόσο του νομίσματος όσο και της ίδιας του της αξιοπιστίας;