Η ευρωπαϊκή αγορά μετοχών εμφανίζει σημάδια ουσιαστικής βελτίωσης, καθώς οι προβλέψεις για την αύξηση των εταιρικών κερδών την φέρνουν πλέον σχεδόν στο ίδιο επίπεδο με τις ΗΠΑ. Τα αποτελέσματα του τρίτου τριμήνου ενισχύουν την εικόνα αυτή, δημιουργώντας νέα δεδομένα για τους επενδυτές που αναζητούν ευκαιρίες πέρα από την αμερικανική χρηματιστηριακή αγορά.

Οι εκτιμήσεις της Bloomberg Intelligence κάνουν λόγο για ετήσια αύξηση της τάξης του 23% στα κέρδη των επιχειρήσεων του MSCI Europe, έναντι 24% για τις εταιρείες του S&P 500. Πρόκειται για την πιο περιορισμένη απόσταση μεταξύ των δύο αγορών εδώ και περισσότερα από τρία χρόνια. Η τελευταία φορά που η ευρωπαϊκή εταιρική κερδοφορία είχε καταγράψει υψηλότερο ρυθμό ανάπτυξης από την αμερικανική ήταν το πρώτο τρίμηνο του 2023.

Η σύγκλιση αυτή αποκτά ιδιαίτερη σημασία σε μια περίοδο κατά την οποία η Wall Street αντιμετωπίζει αυξανόμενους προβληματισμούς για τις αποτιμήσεις των τεχνολογικών εταιρειών και τη δυνατότητα των τεράστιων επενδύσεων στην τεχνητή νοημοσύνη να αποδώσουν τα αναμενόμενα οικονομικά οφέλη.

Παράλληλα, ο Stoxx Europe 600 κινείται προς μια καλύτερη μηνιαία επίδοση από τον S&P 500 για τον Οκτώβριο, ανατρέποντας την εικόνα των δύο προηγούμενων τριμήνων, όταν οι ευρωπαϊκές μετοχές είχαν μείνει πίσω από τις αμερικανικές.

Το πλεονέκτημα των χαμηλότερων αποτιμήσεων

Η βελτίωση των εταιρικών αποτελεσμάτων δεν είναι ο μοναδικός λόγος για τον οποίο η Ευρώπη επανέρχεται στο επενδυτικό προσκήνιο. Οι ευρωπαϊκές μετοχές εξακολουθούν να διαπραγματεύονται με σημαντική έκπτωση έναντι των αμερικανικών, ενώ η σύνθεση των ευρωπαϊκών δεικτών προσφέρει μεγαλύτερη διασπορά μεταξύ διαφορετικών κλάδων.

Ο Stoxx Europe 600 διαμορφώνει τον δείκτη τιμής προς εκτιμώμενα μελλοντικά κέρδη (forward P/E) περίπου στις 14 φορές. Αντίστοιχα, ο συγκεκριμένος πολλαπλασιαστής είχε φτάσει στις 16 φορές τον περασμένο Φεβρουάριο. Επιπλέον, από τον Ιούνιο η διαφορά αποτίμησης μεταξύ Ευρώπης και ΗΠΑ παραμένει κοντά στο 25%, στοιχείο που αναδεικνύει το περιθώριο σύγκλισης εφόσον συνεχιστεί η βελτίωση των ευρωπαϊκών επιχειρηματικών επιδόσεων.

Ένα ακόμη χαρακτηριστικό είναι η σαφώς μικρότερη συμμετοχή των τεχνολογικών εταιρειών στην ευρωπαϊκή αγορά. Ο κλάδος αντιπροσωπεύει περίπου το 9% της κεφαλαιοποίησης του Stoxx Europe 600, ενώ στον S&P 500 το αντίστοιχο ποσοστό φτάνει το 38%.

Αυτό σημαίνει ότι η πορεία των ευρωπαϊκών δεικτών εξαρτάται λιγότερο από έναν περιορισμένο αριθμό μεγάλων τεχνολογικών ομίλων. Όπως επισημαίνει η Βιολέτα Τοντόρεβα της Leverage Shares, η Ευρώπη συνδυάζει πλέον πιο ελκυστικές αποτιμήσεις με βελτιωμένες προοπτικές κερδοφορίας και μικρότερη συγκέντρωση σε λίγες εταιρείες υψηλής κεφαλαιοποίησης.

Οι αναθεωρήσεις των αναλυτών αλλάζουν την εικόνα

Ιδιαίτερη βαρύτητα έχει και η μεταβολή της στάσης των αναλυτών απέναντι στις ευρωπαϊκές επιχειρήσεις. Σύμφωνα με σχετικό δείκτη της Citigroup, κατά το τελευταίο εξάμηνο οι αναλυτές που αυξάνουν τις εκτιμήσεις τους για τα κέρδη των ευρωπαϊκών εταιρειών είναι περισσότεροι από εκείνους που προχωρούν σε υποβαθμίσεις.

Η τάση των θετικών αναθεωρήσεων έχει διατηρηθεί για το μεγαλύτερο συνεχόμενο χρονικό διάστημα από το 2022, υποδηλώνοντας ότι η βελτίωση δεν περιορίζεται μόνο στα αποτελέσματα μιας περιόδου, αλλά επηρεάζει σταδιακά και τις προσδοκίες για τη συνέχεια.

Στην άλλη πλευρά του Ατλαντικού, η εικόνα αρχίζει να διαφοροποιείται. Μετά από αρκετούς μήνες κατά τους οποίους οι εκτιμήσεις για την κερδοφορία των αμερικανικών επιχειρήσεων αναθεωρούνταν προς τα πάνω, τις τελευταίες εβδομάδες εμφανίζονται οι πρώτες ενδείξεις αντιστροφής της τάσης.

Η εξέλιξη αυτή δεν σημαίνει ότι οι αμερικανικές εταιρείες χάνουν τη δυναμική τους, αλλά περιορίζει το προβάδισμα που είχαν έναντι των ευρωπαϊκών σε επίπεδο προσδοκιών για την αύξηση των κερδών.

Οι γεωπολιτικοί κίνδυνοι και η αδύναμη κατανάλωση παραμένουν εμπόδια

Παρά τη βελτίωση των θεμελιωδών μεγεθών, η ευρωπαϊκή χρηματιστηριακή αγορά δεν έχει καταφέρει να μετατρέψει πλήρως τις θετικές εξελίξεις σε διατηρήσιμη ανοδική κίνηση. Οι υψηλές τιμές του πετρελαίου και οι γεωπολιτικές αβεβαιότητες εξακολουθούν να επηρεάζουν την επενδυτική ψυχολογία, ενώ ο Stoxx Europe 600 δυσκολεύεται να υπερβεί το ιστορικό υψηλό που είχε καταγράψει στα μέσα Αυγούστου.

Πίεση δέχονται κυρίως οι επιχειρήσεις που εξαρτώνται από την καταναλωτική δαπάνη. Η επιμονή του πληθωρισμού και η συγκράτηση των καταναλωτικών αγορών δυσκολεύουν τη βελτίωση των εσόδων τους, δημιουργώντας διαφοροποιήσεις μεταξύ των επιμέρους κλάδων.

Παράλληλα, οι επενδυτές θα πρέπει να συνυπολογίσουν την πιθανότητα αυξημένης μεταβλητότητας ενόψει των ενδιάμεσων εκλογών στις ΗΠΑ. Ο Ρομπ Πάουελ, επικεφαλής στρατηγικής μετοχών για την περιοχή EMEA στην BlackRock, επισημαίνει ότι η πολιτική αβεβαιότητα στις Ηνωμένες Πολιτείες μπορεί να προκαλέσει αναταράξεις στις διεθνείς αγορές βραχυπρόθεσμα.

Παρά τις επιφυλάξεις αυτές, η μακροπρόθεσμη εικόνα για την Ευρώπη παραμένει θετική, με βασικό επιχείρημα τη βελτίωση της εταιρικής κερδοφορίας.

Το ουσιαστικό στοιχείο είναι ότι η επενδυτική σύγκριση μεταξύ Ευρώπης και ΗΠΑ αρχίζει να αλλάζει. Η Ευρώπη εξακολουθεί να έχει χαμηλότερες αποτιμήσεις, ενώ η απόσταση στην αύξηση των εταιρικών κερδών έχει σχεδόν μηδενιστεί. Εάν αυτή η τάση επιβεβαιωθεί και στα επόμενα τρίμηνα, θα μπορούσε να ενισχύσει το ενδιαφέρον για τις ευρωπαϊκές μετοχές και να οδηγήσει σε σταδιακή αναθεώρηση των σημερινών αποτιμήσεων.