Ο Τραμπ επανήλθε. Εχοντας επανειλημμένως αναφερθεί στο παρελθόν στο τι θα σήμαινε η επιστροφή του στον Λευκό Οίκο για τις οικονομικές, χρηματοπιστωτικές και πολιτικές προοπτικές, τώρα προσαρμόζουμε τις προβλέψεις μας αναλόγως. Ο ίδιος κάνει λόγο για απορρύθμιση, φορολογικές μειώσεις, δασμούς και σκληρή μεταναστευτική πολιτική. Όπως έγραψε ο Χόλγκερ Σμίεντινγκ σε πρόσφατη ανάλυση του. Η πιθανή πλειοψηφία των Ρεπουμπλικανών και στα δύο Σώματα του Κογκρέσου θα του επιτρέψει να παρατείνει τις φορολογικές περικοπές από την πρώτη του θητεία με λήξη στα τέλη του 2025, και να προσθέσει κι άλλες, συμπεριλαμβανομένων χαμηλότερων φόρων για τις επιχειρήσεις. Επιπλέον, αναμένουμε ότι οι πολιτικές Τραμπ θα ωθήσουν προσωρινά την ανάπτυξη και θα αναθερμάνουν τον πληθωρισμό, διότι οι πρόσθετοι δασμοί αυξάνουν τις τιμές για τους καταναλωτές και τις επιχειρήσεις. Αν και ο αντίκτυπος της απορρύθμισης από πλευράς προσφοράς θα αποσυμπιέσει τις τιμές, μια δυναμικότερη εγχώρια ζήτηση θα τον υπεραντισταθμίσει.

Οσον αφορά το 2025, αναθεωρούμε προς τα πάνω τις προβλέψεις για την αύξηση του πραγματικού ΑΕΠ των ΗΠΑ από 2,0% σε 2,4% και για τον πληθωρισμό από 2,3% σε 2,5%. Το 2026 εκτιμάμε ότι η ανάπτυξη θα βελτιωθεί 0,1 ποσοστιαία μονάδα, στο 2,1%. Μακροπρόθεσμα, ωστόσο, οι υψηλότεροι δασμοί στις ΗΠΑ, τα αντίποινα από άλλες χώρες, οι ελλείψεις εργατικού δυναμικού λόγω της περιορισμένης μετανάστευσης και η πιθανή διάβρωση των θεσμών, εάν ο Τραμπ αντικαταστήσει τους αποδοτικούς υψηλόβαθμους αξιωματούχους με πιστούς οπαδούς του, πιθανότατα όλα αυτά θα βλάψουν τη δημοσιονομική βιωσιμότητα των ΗΠΑ. Στο μέτωπο των ευρωπαϊκών επιχειρήσεων τώρα, η επιστροφή Τραμπ συνεπάγεται κινδύνους στο εμπόριο και γεωπολιτική αβεβαιότητα. Υποθέτουμε αρχικά πως θα επιβάλει υψηλούς μεν, επιλεκτικούς δε δασμούς, ενώ θα απειλήσει να προχωρήσει πολύ περισσότερο εάν η Κίνα και η Ευρώπη δεν κάνουν σημαντικούς συμβιβασμούς. Μεμονωμένα, μια τέτοια κλιμάκωση των εμπορικών εντάσεων ίσως να μείωνε την ανάπτυξη της Ευρωζώνης το 2025 κατά 0,3 π.μ. και 0,5 π.μ. της βαριά εκτεθειμένης Γερμανίας, διότι η αβεβαιότητα επιβαρύνει την επιχειρηματική εμπιστοσύνη και τις επενδύσεις. Ωστόσο, η προσωρινή άμβλυνση των συνεπειών από τη μεγαλύτερη εγχώρια ζήτηση των ΗΠΑ και το ισχυρότερο δολάριο θα πρέπει εν μέρει αυτό να το αντισταθμίσει. Τέλος, περιμένουμε πως η χαλαρότερη δημοσιονομική πολιτική, η ισχυρότερη ζήτηση και οι υψηλότερες τιμές καταναλωτή (εν μέρει λόγω των δασμών στις εισαγωγές) θα αναγκάσουν τη Fed να περικόψει τα επιτόκια πιο αργά και λιγότερο από ό,τι θα συνέβαινε διαφορετικά μία φορά το τέταρτο τρίμηνο του 2024, ακολουθούμενη από μία ακόμη κίνηση στις αρχές του 2025.