|
Το δύσκολο έργο της
Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ (Fed) φαίνεται ξαφνικά ακόμη
πιο δύσκολο. Ο στόχος της τράπεζας ήταν να περιορίσει τη
ζήτηση αρκετά ώστε να ωθήσει τον πληθωρισμό στον στόχο του
2% χωρίς να οδηγήσει την οικονομία σε ύφεση. Μέχρι τώρα, η
στρατηγική της έχει λειτουργήσει καλά: Ο πληθωρισμός έχει
μειωθεί σημαντικά από το αποκορύφωμά του μετά την πανδημία
του κορονοϊού και η οικονομία είναι ισχυρή. Ωστόσο, η
πρόοδος αυτή φαίνεται να έχει σταματήσει τον τελευταίο
καιρό.
Όπως έγραψε το
Bloomberg σε πρόσφατη ανάλυση του, η πρόκληση του
"τελευταίου μιλίου" πρόκειται να δοκιμάσει την
αποφασιστικότητα της Fed. Είναι ζωτικής σημασίας να
εξαφανίσει η κεντρική τράπεζα κάθε αμφιβολία σχετικά με τη
δέσμευσή της να επιτύχει τον στόχο της.
Ο πληθωρισμός των
τιμών καταναλωτή αυξήθηκε από 3,2% τον Φεβρουάριο σε 3,5%
τον Μάρτιο. Ο λεγόμενος δομικός δείκτης τιμών καταναλωτή, ο
οποίος αναμενόταν να μειωθεί, παρέμεινε αμετάβλητος - και
στο 3,8% παραμένει πολύ πάνω από τον στόχο. Η Fed δίνει
μεγαλύτερη βαρύτητα στον δείκτη τιμών για τις προσωπικές
καταναλωτικές δαπάνες, ο οποίος εξακολουθεί να αυξάνεται με
ρυθμό μικρότερο του 3% ετησίως. Και εδώ, όμως, η πρόοδος
προς το 2% έχει επιβραδυνθεί. Αργότερα μέσα στο έτος, ο
δομικός πληθωρισμός μπορεί κάλλιστα να κινηθεί υψηλότερα.
Καθώς οι επενδυτές
αφομοίωσαν τις νέες πληροφορίες, μείωσαν τις προσδοκίες τους
για χαμηλότερα επιτόκια. Πρόσφατα οι αγορές υπολόγιζαν
μειώσεις επιτοκίων κατά 1,5 ποσοστιαία μονάδα φέτος, αρχής
γενομένης από τον Μάρτιο. Τώρα αναμένουν μία ή δύο μειώσεις
κατά ένα τέταρτο της μονάδας, αρχής γενομένης από τον
Σεπτέμβριο.
Οι εκλογές του
Νοεμβρίου θα ενισχύσουν την αβεβαιότητα. Η Fed επιμένει ότι
η πολιτική δεν επηρεάζει τις επιλογές της, αλλά η ανάγκη να
διαφυλάξει την ανεξαρτησία της θα μπορούσε να περιπλέξει τα
πράγματα. Οι μειώσεις των επιτοκίων τον Σεπτέμβριο ή
αργότερα θα μπορούσαν να θεωρηθούν ως χείρα βοηθείας για τον
πρόεδρο των ΗΠΑ Τζο Μπάιντεν και το κόμμα του - όπως ακριβώς
μια απόφαση να παραμείνουν τα επιτόκια σε αναμονή μέχρι τον
Νοέμβριο (για να μην πούμε τίποτα για την αύξησή τους) θα
επικριθεί ως βοήθεια προς τον Ντόναλντ Τραμπ και τους
Ρεπουμπλικάνους. Ορισμένοι αναλυτές προβλέπουν ότι αν η Fed
δεν καταφέρει να μειώσει τα επιτόκια τον Ιούλιο, δεν θα
ενεργήσει με τον έναν ή τον άλλο τρόπο μέχρι τις εκλογές.
Το μπέρδεμα αυτό δεν
οφείλεται στη Fed, αλλά οι μόνες λύσεις είναι η σαφήνεια και
η συνέπεια εκ μέρους της. Καθ' όλη τη διάρκεια, ο πρόεδρος
της Fed Τζερόμ Πάουελ, έχει ορθά τονίσει ότι η κεντρική
τράπεζα εμμένει στη δέσμευσή της για τον πληθωρισμό και ότι
θα καθοδηγείται από τα δεδομένα. Ο ίδιος και οι συνάδελφοί
του θα πρέπει να αρνηθούν να παρεκκλίνουν από οποιοδήποτε
από τα δύο σημεία.
Υπάρχουν ήδη φωνές
προς τη Fed να ανεχθεί πληθωρισμό υψηλότερο από τον στόχο
της για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα, και ίσως επ' αόριστον,
τώρα που τα χειρότερα από την άνοδο των τιμών έχουν περάσει.
Η υιοθέτηση αυτής της προτροπής θα έθετε σε κίνδυνο την
αξιοπιστία της κεντρικής τράπεζας .
Η Fed θα πρέπει
επίσης να επιμείνει στα όπλα της όσον αφορά τα δεδομένα. Οι
τιμές είναι θορυβώδεις, οπότε ένας ή δύο μήνες εκπληκτικών
διακυμάνσεων δεν θα πρέπει να υπαγορεύουν μια επιτακτική
δράση. Αλλά οι επίμονες ενδείξεις ότι ο πληθωρισμός
διαμορφώνεται πάνω από τον στόχο δεν πρέπει να αγνοούνται.
Σε αυτή την περίπτωση, η Fed δεν θα πρέπει να αποκλείσει το
ενδεχόμενο να αυξήσει εκ νέου τα επιτόκια. Δεδομένης της
εξαιρετικά στενής αγοράς εργασίας, η μείωση των επιτοκίων
υπό τέτοιες συνθήκες θα ήταν αδικαιολόγητη. Είναι απολύτως
πιθανό ότι το τρέχον επιτόκιο δεν είναι τόσο περιοριστικό
όσο πιστεύει η Fed. Σε κάθε περίπτωση, οι εκλογές που
πλησιάζουν δεν θα πρέπει να επηρεάσουν αυτές τις επιλογές.
Υπάρχουν καλά νέα. Η
άνοδος των επιτοκίων μετά τα τελευταία στοιχεία για τον
πληθωρισμό αποτελεί φόρο τιμής στην αξιοπιστία της Fed: Οι
επενδυτές πιστεύουν ότι εννοεί αυτά που λέει. Το να τεθεί σε
κίνδυνο αυτή η φήμη θα αποτελούσε σοβαρό λάθος. |
