Ακόμη πιο ξεκάθαρη ήταν η παρέμβαση του Donald Trump, ο οποίος τάχθηκε κατά της επιβράδυνσης της αμερικανικής ανάπτυξης στον τομέα της AI, υποστηρίζοντας ότι οι ΗΠΑ δεν πρέπει να επιτρέψουν στην Κίνα να αποκτήσει πλεονέκτημα στην τεχνολογική κούρσα.

Η αγορά των chips δεν βλέπει ακόμη επιβράδυνση

Το σημαντικότερο ίσως στοιχείο, όμως, δεν είναι οι δηλώσεις των κορυφαίων στελεχών, αλλά τα ίδια τα στοιχεία της αγοράς.

Η Bank of America, σε νέα ανάλυσή της για τον κλάδο των ημιαγωγών, επισημαίνει ότι δεν βλέπει μέχρι στιγμής ενδείξεις επιβράδυνσης στις παραγγελίες πελατών, στις μακροπρόθεσμες συμφωνίες, στις δεσμεύσεις για παραγωγική δυναμικότητα ή στις τιμές των ημιαγωγών.

Η BofA εκτιμά ότι η παγκόσμια αγορά ημιαγωγών μπορεί να αυξηθεί από περίπου 1,7 τρισ. δολάρια το 2026 στα 3,2 τρισ. δολάρια έως το 2030. Η ανάπτυξη αναμένεται να προέλθει κυρίως από τις μνήμες, τα κέντρα δεδομένων, αλλά και από την ανάκαμψη στους κλάδους αυτοκινήτου και βιομηχανίας.

Ακόμη πιο σημαντικό είναι ότι, σύμφωνα με την BofA, μεγάλο μέρος της δυναμικότητας στους τομείς του υπολογιστικού εξοπλισμού, των δικτύων και των μνημών έχει ήδη δεσμευθεί ή συμβασιοποιηθεί για το 2027, ενώ οι περιορισμοί προσφοράς αναμένεται να παραμείνουν και το 2028.

Από το «θα επιβραδύνει» στο «δεν υπάρχει ακόμη καμία ένδειξη»

Η εικόνα αυτή έρχεται σε αντίθεση με το επενδυτικό αφήγημα που κυριάρχησε τις προηγούμενες ημέρες, σύμφωνα με το οποίο οι τεράστιες επενδύσεις των τεχνολογικών κολοσσών θα μπορούσαν να πλησιάζουν σε σημείο κόπωσης.

Η συζήτηση έχει πλέον μετατοπιστεί από το ερώτημα «θα συνεχιστούν οι επενδύσεις;» στο πολύ πιο ουσιαστικό «πόσο αποδοτικές θα είναι αυτές οι επενδύσεις;».

Η ίδια η BofA επισημαίνει ότι η αγορά AI περνά σταδιακά από τη φάση της απόδειξης ότι η τεχνολογία λειτουργεί στη φάση όπου οι πραγματικοί περιορισμοί είναι πλέον οι υποδομές: ηλεκτρική ενέργεια, μνήμες, ψύξη, δικτύωση, συσκευασία και διαθέσιμοι χώροι για data centers.

Με άλλα λόγια, το πρόβλημα δεν φαίνεται να είναι ακόμη η έλλειψη ζήτησης. Είναι η δυνατότητα της βιομηχανίας να κατασκευάσει αρκετή υποδομή ώστε να καλύψει τη ζήτηση.

Broadcom: Η ζήτηση για υπολογιστική ισχύ παραμένει ισχυρή

Στο ίδιο μήκος κύματος κινήθηκε και ο Hock Tan, διευθύνων σύμβουλος της Broadcom, ο οποίος υποστήριξε ότι η εταιρεία δεν βλέπει λόγο να αλλάξει τις προβλέψεις της για το 2027 και το 2028.

Η ζήτηση για υποδομές υπολογιστικής ισχύος, ανάπτυξη νέων μοντέλων AI και inference —δηλαδή τη χρήση των μοντέλων αφού αυτά έχουν εκπαιδευτεί— παραμένει, σύμφωνα με τον ίδιο, ιδιαίτερα ισχυρή και με μεγάλη διάρκεια.

Αυτό είναι κρίσιμο για ολόκληρη την αλυσίδα της AI, καθώς η ανάπτυξη δεν εξαρτάται πλέον μόνο από την εκπαίδευση ολοένα ισχυρότερων μοντέλων. Η χρήση τους σε πραγματικές εφαρμογές δημιουργεί ένα δεύτερο, διαρκώς αυξανόμενο κύμα ζήτησης για υπολογιστική ισχύ.

Και η OpenAI συνεχίζει να επιταχύνει

Χαρακτηριστική είναι και η στάση του Sam Altman.

Παρά τις πρόσφατες συζητήσεις για την ανάγκη πιο προσεκτικής ανάπτυξης της AI, η OpenAI συνεχίζει να παρουσιάζει νέα προϊόντα και να προετοιμάζει νέες κυκλοφορίες και λειτουργίες.

Αυτό αναδεικνύει μια βασική αντίφαση στη σημερινή συζήτηση: οι κορυφαίοι παράγοντες του κλάδου μπορεί να μιλούν για μεγαλύτερη ασφάλεια και προσοχή, αλλά ταυτόχρονα συνεχίζουν να επενδύουν τεράστια ποσά στην ανάπτυξη προϊόντων, μοντέλων και υποδομών.

Το πραγματικό στοίχημα είναι πλέον η απόδοση των επενδύσεων

Η πρόσφατη μεταβλητότητα στις μετοχές AI δεν σημαίνει απαραίτητα ότι άλλαξαν τα θεμελιώδη δεδομένα του κλάδου.

Αυτό που έχει αλλάξει είναι η στάση των επενδυτών απέναντι στο τεράστιο ύψος των επενδύσεων. Όσο αυξάνονται οι δαπάνες για data centers, chips και ηλεκτρική ενέργεια, τόσο μεγαλύτερη γίνεται η απαίτηση για πραγματικά έσοδα και παραγωγικότητα που θα δικαιολογούν αυτό το κόστος.

Η BofA έχει επισημάνει ότι η επόμενη φάση της AI θα κριθεί λιγότερο από το πόσα κεφάλαια δαπανώνται και περισσότερο από το αν οι επενδύσεις αυτές μετατρέπονται σε παραγωγικότητα, έσοδα και βιώσιμη οικονομική αξία.

Επομένως, το πρόσφατο sell-off μπορεί να αποτελέσει περισσότερο μια επανεκτίμηση των αποτιμήσεων και των προσδοκιών παρά μια ένδειξη ότι η AI εισέρχεται σε φάση ουσιαστικής επιβράδυνσης.

Το μήνυμα που εκπέμπουν σήμερα Nvidia, Microsoft, Broadcom και BofA είναι αρκετά διαφορετικό: η ζήτηση παραμένει ισχυρή, οι επενδύσεις συνεχίζονται και οι περιορισμοί μεταφέρονται πλέον από το κεφάλαιο στην πραγματική δυνατότητα κατασκευής υποδομών.

Το μεγάλο ερώτημα για τις μετοχές AI δεν είναι επομένως αν η τεχνητή νοημοσύνη θα συνεχίσει να αναπτύσσεται. Είναι πόσο γρήγορα θα μετατραπεί η τεράστια επενδυτική δαπάνη των επόμενων ετών σε πραγματική κερδοφορία.