Η Allwyn κατέχει 36,75% στην Kaizen Gaming, ιδιοκτήτρια της Betano, και η έκθεσή της στη Βραζιλία είναι επομένως έμμεση.

Στο 44%-46% των εσόδων της Betano η Βραζιλία

Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της Eurobank Equities, η Βραζιλία αντιπροσωπεύει περίπου 44%-46% των εσόδων της Betano.

Με βάση τις προηγούμενες εκτιμήσεις, η συμμετοχή της Allwyn στην Betano αναμενόταν να αποφέρει περίπου 230-240 εκατ. ευρώ ετήσια κέρδη από συγγενείς εταιρείες, ενώ οι χρηματικές διανομές προς την Allwyn μπορούσαν να ξεπεράσουν τα 250 εκατ. ευρώ ετησίως.

Η εξέλιξη στη Βραζιλία μεταβάλλει πλέον σημαντικά αυτή την εικόνα.

Η κυβέρνηση της χώρας έχει επιβάλει προσωρινό μέτρο που απαγορεύει τη λειτουργία και τη διαφήμιση των εταιρειών διαδικτυακού στοιχηματισμού. Οι νέες καταθέσεις έχουν ήδη σταματήσει, ενώ οι ιστοσελίδες και οι εφαρμογές αναμένεται να αποκλειστούν από 6 Οκτωβρίου.

Η Betano έχει ήδη αναστείλει την αποδοχή νέων στοιχημάτων, καθώς και τη λειτουργία των διαδικτυακών παιχνιδιών καζίνο, γεγονός που σημαίνει ότι το μέτρο αφορά ουσιαστικά το σύνολο της διαδικτυακής δραστηριότητάς της στη χώρα.

Έως 120 εκατ. ευρώ η ετήσια επίπτωση

Στο δυσμενέστερο σενάριο, κατά το οποίο η Betano χάνει πλήρως τη δραστηριότητά της στη Βραζιλία, η Eurobank Equities υπολογίζει ότι τίθενται σε κίνδυνο περίπου 110-120 εκατ. ευρώ ετήσιων κερδών που αναλογούν στην Allwyn.

Το ποσό αντιστοιχεί περίπου στο 6% των προσαρμοσμένων EBITDA του ομίλου, συμπεριλαμβανομένων των συμμετοχών του.

Αντίστοιχη τάξη μεγέθους θα μπορούσε να αφορά και τις ετήσιες χρηματικές διανομές προς την Allwyn, αν και η τελική επίπτωση θα εξαρτηθεί από την πραγματική κερδοφορία της βραζιλιάνικης δραστηριότητας, αλλά και από την ικανότητα της Betano να περιορίσει το λειτουργικό της κόστος όσο παραμένει σε ισχύ η απαγόρευση.

Το κρίσιμο στοιχείο είναι ότι η Betano δεν μπορεί να μηδενίσει άμεσα το σύνολο των εξόδων της. Ένα μέρος του κόστους παραμένει σταθερό, ακόμη και σε περίπτωση αναστολής της δραστηριότητας, περιορίζοντας έτσι την προστασία των περιθωρίων κέρδους.

Στο 1,5 δισ. ευρώ η αξία της συμμετοχής στην Betano

Η αναθεώρηση της Eurobank Equities αποτυπώνεται και στην αποτίμηση της συμμετοχής της Allwyn στην Betano.

Η χρηματιστηριακή μειώνει την εκτιμώμενη αξία της συμμετοχής από περίπου 3 δισ. ευρώ σε 1,5 δισ. ευρώ.

Η συγκεκριμένη μεταβολή αφαιρεί περίπου 1,90 ευρώ ανά μετοχή από την τιμή-στόχο της Allwyn και αποτελεί τον βασικό λόγο για τον οποίο η νέα τιμή-στόχος περιορίζεται στα 11,10 ευρώ.

Η τιμή-στόχος βρίσκεται πλέον κάτω από το κλείσιμο της μετοχής στα 11,84 ευρώ στις 25 Σεπτεμβρίου.

Το κρίσιμο 120ήμερο

Το μέτρο της βραζιλιάνικης κυβέρνησης ισχύει άμεσα, αλλά η οριστική του τύχη εξαρτάται από τη νομοθετική διαδικασία.

Για να διατηρηθεί σε ισχύ, απαιτείται έγκριση από το Κογκρέσο εντός 120 ημερών, γεγονός που αφήνει περιθώριο για αλλαγές, τροποποιήσεις ή ακόμη και ανατροπή της υφιστάμενης απόφασης.

Για την Allwyn, επομένως, η σημερινή εικόνα δεν σημαίνει κατ' ανάγκη μόνιμη απώλεια της βραζιλιάνικης αγοράς. Ωστόσο, όσο διαρκεί η αναστολή, η ορατότητα για τα κέρδη και τις ταμειακές ροές της Betano περιορίζεται σημαντικά.

Παράλληλα, η Betano έχει τη δυνατότητα να κατευθύνει κεφάλαια και επενδύσεις σε άλλες αγορές όπου δραστηριοποιείται, κάτι που θα μπορούσε να περιορίσει μέρος της μακροπρόθεσμης επίπτωσης. Δεν αναιρεί όμως τη βραχυπρόθεσμη απώλεια εσόδων και κερδοφορίας από τη Βραζιλία.

Η αποτίμηση περιμένει περισσότερη ορατότητα

Η Eurobank Equities αναμένεται να προχωρήσει σε λεπτομερέστερη αναθεώρηση των προβλέψεών της για τα κέρδη και τις ταμειακές ροές της Allwyn όταν ξεκαθαρίσει η εφαρμογή και κυρίως η τελική τύχη του μέτρου.

Το βασικό ζήτημα για την αγορά είναι πλέον η διάρκεια της απαγόρευσης και το νέο ρυθμιστικό πλαίσιο που θα διαμορφωθεί στη Βραζιλία.

Για την Allwyn, η εξέλιξη έχει ιδιαίτερη σημασία επειδή η Betano αποτελεί έναν από τους βασικούς μοχλούς ανάπτυξης του ομίλου. Η απώλεια της βραζιλιάνικης αγοράς, ακόμη και προσωρινά, μειώνει την ορατότητα για τα επόμενα μεγέθη, ενώ μια μόνιμη απώλεια θα είχε σαφώς μεγαλύτερη επίπτωση στην αξία της συμμετοχής και στις μελλοντικές διανομές προς την Allwyn.

Η νέα τιμή-στόχος των 11,10 ευρώ αποτυπώνει, επομένως, σε σημαντικό βαθμό την αυξημένη αβεβαιότητα γύρω από τη Βραζιλία, χωρίς να προεξοφλεί απαραίτητα ότι η Betano θα απολέσει οριστικά την αγορά.