Η ιστορία δείχνει ότι η τεχνολογία αντέχει

Ο αναλυτής της Bank of America Benjamin Bowler επισημαίνει ότι οι επενδυτές έχουν αρκετούς λόγους να ανησυχούν: υψηλότερα επιτόκια, επίμονος πληθωρισμός, δημοσιονομικά προβλήματα και αβεβαιότητα γύρω από τη μελλοντική ηγεσία της Federal Reserve.

Παρόλα αυτά, η ιστορική εμπειρία δείχνει ότι τέτοιοι παράγοντες δεν αρκούν απαραίτητα για να σταματήσουν μια ισχυρή τεχνολογική ανοδική αγορά.

Χαρακτηριστικό παράδειγμα αποτελεί η περίοδος στα τέλη της δεκαετίας του 1990. Τότε, οι αποδόσεις των 30ετών αμερικανικών ομολόγων αυξήθηκαν κατά περίπου 200 μονάδες βάσης, ενώ η Fed αύξησε τα επιτόκια περισσότερο από 100 μονάδες βάσης. Παρ' όλα αυτά, ο Nasdaq συνέχισε να καταγράφει εντυπωσιακή άνοδο.

Το συμπέρασμα της Bank of America είναι ότι για να ανατραπεί η σημερινή δυναμική θα χρειαστεί κάτι πολύ περισσότερο από μια απλή άνοδο των αποδόσεων.

Τα κέρδη αρχίζουν να «δικαιώνουν» τις αποτιμήσεις

Ένα από τα σημαντικότερα στοιχεία για την τρέχουσα αγορά είναι ότι τα κέρδη των εταιρειών τεχνολογίας αυξάνονται ταχύτερα από τις τιμές των μετοχών.

Αυτό σημαίνει ότι, παρά το ράλι, οι αποτιμήσεις αρκετών από τις βασικές εταιρείες της αμερικανικής αγοράς AI δεν διευρύνονται πλέον στον ίδιο βαθμό. Αντίθετα, σε ορισμένες περιπτώσεις καταγράφεται σταδιακή απομείωση των πολλαπλασιαστών κερδών, καθώς η αύξηση των κερδών λειτουργεί ως αντίβαρο στην άνοδο των μετοχών.

Παράλληλα, ο δείκτης της Bank of America για τον κίνδυνο δημιουργίας «φούσκας» παραμένει σε σχετικά χαμηλά επίπεδα για τον Nasdaq συνολικά.

Αυτό διαφοροποιεί, τουλάχιστον προς το παρόν, τη σημερινή εικόνα από μια αγορά όπου οι τιμές αυξάνονται αποκλειστικά λόγω διεύρυνσης των αποτιμήσεων.

Ούτε η Μέση Ανατολή έχει σταματήσει το AI trade

Ακόμη και η γεωπολιτική ένταση στη Μέση Ανατολή δεν έχει καταφέρει μέχρι στιγμής να ανατρέψει την επενδυτική ψυχολογία.

Η άνοδος του πετρελαίου πάνω από τα 100 δολάρια αυξάνει τις ανησυχίες για τον πληθωρισμό και την πορεία των επιτοκίων, ενώ οι αποδόσεις των αμερικανικών ομολόγων έχουν κινηθεί σε υψηλά επίπεδα. Την ίδια στιγμή, όμως, η Wall Street εξακολουθεί να βρίσκεται κοντά στα ιστορικά υψηλά της.

Αυτό δείχνει πόσο ισχυρό παραμένει το επενδυτικό αφήγημα γύρω από την τεχνητή νοημοσύνη και την αύξηση των εταιρικών κερδών.

Δεν σημαίνει, ωστόσο, ότι ο κίνδυνος έχει εξαφανιστεί.

«Αγοράστε τις διορθώσεις» – αλλά με προσοχή

Η Bank of America δεν υποστηρίζει ότι οι επενδυτές πρέπει να αγνοήσουν τους μακροοικονομικούς κινδύνους.

Αντίθετα, ο Bowler θεωρεί ότι η αντιστάθμιση κινδύνου παραμένει απαραίτητη, ιδιαίτερα επειδή οι αγορές μεταβλητότητας εμφανίζονται σχετικά ήρεμες και δεν τιμολογούν ακόμη έναν μεγάλο κίνδυνο.

Η βασική εκτίμηση είναι ότι οποιαδήποτε σημαντική διόρθωση στις τεχνολογικές μετοχές θα μπορούσε να οδηγήσει σε ισχυρή αντίδραση και γρήγορη επαναφορά των τιμών, όπως συνέβαινε και στην εποχή της dot-com.

Όμως εδώ βρίσκεται και η μεγάλη προειδοποίηση.

Οι πολύ γρήγορες ανακάμψεις μετά από κάθε πτώση αποτελούν ιστορικά ένα από τα πιο χαρακτηριστικά σημάδια ότι μια αγορά αρχίζει να αποκτά χαρακτηριστικά «φούσκας».

Το πραγματικό τεστ έρχεται με τις αποδόσεις των ομολόγων

Η ανθεκτικότητα της Wall Street είναι εντυπωσιακή, αλλά το περιβάλλον έχει γίνει σαφώς πιο απαιτητικό.

Οι αποδόσεις των αμερικανικών ομολόγων παραμένουν υψηλές, το πετρέλαιο κινείται πλέον πάνω από τα 100 δολάρια, ενώ οι επενδυτές περιμένουν κρίσιμα στοιχεία για τον πληθωρισμό και την επόμενη κίνηση της Fed. Η πιθανότητα αύξησης των επιτοκίων τον Σεπτέμβριο έχει ήδη αυξηθεί σημαντικά.

Επομένως, το μήνυμα της Bank of America δεν είναι ότι το ράλι είναι άτρωτο.

Είναι ότι η αγορά έχει αποδειχθεί πολύ πιο ανθεκτική από ό,τι θα περίμενε κανείς απέναντι σε ένα τόσο δυσμενές μακροοικονομικό περιβάλλον.

Και όσο η αύξηση των εταιρικών κερδών συνεχίζει να συμβαδίζει ή να ξεπερνά την άνοδο των τιμών, η AI μπορεί να παραμένει ο βασικός κινητήρας της Wall Street.

Το μεγαλύτερο ρίσκο θα εμφανιστεί εάν οι αποδόσεις των ομολόγων συνεχίσουν να ανεβαίνουν απότομα την ίδια στιγμή που θα αρχίσει να επιβραδύνεται η αύξηση των κερδών των τεχνολογικών εταιρειών. Τότε το σημερινό αφήγημα θα δοκιμαστεί πραγματικά.