Η τράπεζα σημειώνει ότι ο S&P 500 εμφανίζεται ιδιαίτερα απαιτητικός από πλευράς αποτίμησης. Ειδικότερα, σε 17 από τους 20 βασικούς δείκτες αποτίμησης που παρακολουθεί, ο αμερικανικός δείκτης θεωρείται «στατιστικά ακριβός». Σε οκτώ από αυτούς μάλιστα οι αποτιμήσεις ξεπερνούν ακόμη και τα επίπεδα που είχαν παρατηρηθεί κατά τη διάρκεια της τεχνολογικής φούσκας στις αρχές της δεκαετίας του 2000.

Στους δείκτες που αξιολογεί η τράπεζα περιλαμβάνονται η καταναλωτική εμπιστοσύνη, οι προοπτικές οικονομικής ανάπτυξης, η δραστηριότητα συγχωνεύσεων και εξαγορών, οι συνθήκες στην αγορά πιστώσεων καθώς και οι τραπεζικές χορηγήσεις.

Ιδιαίτερη βαρύτητα δίνεται στα στοιχεία της τελευταίας έρευνας της Fed για τα τραπεζικά δάνεια, τα οποία δείχνουν ότι η ζήτηση για νέα χρηματοδότηση από τους καταναλωτές συνεχίζει να υποχωρεί.

Παράλληλα, οι μετοχές με υψηλούς πολλαπλασιαστές κερδών εξακολουθούν να υπεραποδίδουν αισθητά έναντι των φθηνότερων τίτλων, εξέλιξη που κατά την Bank of America αποτελεί ένδειξη αυξημένης κερδοσκοπικής διάθεσης.

Η τεχνολογία οδηγεί την αγορά αλλά ενισχύει τις ανισορροπίες

Ο τεχνολογικός κλάδος συνεχίζει να πρωταγωνιστεί στην άνοδο της Wall Street, ωστόσο η εικόνα στο εσωτερικό του παρουσιάζει αυξανόμενες αποκλίσεις.

Η διαφορά απόδοσης μεταξύ των ισχυρότερων και των ασθενέστερων τεχνολογικών μετοχών έχει φτάσει στα υψηλότερα επίπεδα από τον Φεβρουάριο του 2000, περίοδο που συνέπεσε με την κορύφωση της «dot-com» φούσκας.

Όπως επισημαίνει η Savita Subramanian, η συνολική εικόνα του S&P 500 κρύβει σημαντικές εσωτερικές αδυναμίες. Η απόσταση μεταξύ των μετοχών με τις καλύτερες και εκείνων με τις χειρότερες αποδόσεις κατά το τελευταίο τρίμηνο βρίσκεται στο υψηλότερο επίπεδο από την περίοδο μετά την πανδημία.

Επιδείνωση σε κρίσιμους θεμελιώδεις δείκτες

Παρότι αρκετές μεγάλες τεχνολογικές εταιρείες εξακολουθούν να εμφανίζουν ισχυρά οικονομικά χαρακτηριστικά, η Bank of America διαπιστώνει ότι η συνολική εικόνα έχει επιδεινωθεί σε σχέση με την προηγούμενη αξιολόγηση του Νοεμβρίου.

Μεταξύ των βασικών παραγόντων που προκαλούν ανησυχία περιλαμβάνονται:

Η επιβράδυνση στη μετατροπή των λογιστικών κερδών σε πραγματικές ταμειακές ροές.

Η αύξηση των εκδόσεων εταιρικών ομολόγων επενδυτικής βαθμίδας.

Η ενίσχυση της δραστηριότητας έκδοσης νέων μετοχών.

Η υποχώρηση του ρυθμού επαναγοράς ιδίων μετοχών.

Η σημαντική αύξηση των επενδυτικών δαπανών των μεγάλων τεχνολογικών ομίλων.

Ιδιαίτερη αναφορά γίνεται στους λεγόμενους «hyperscalers», δηλαδή τις μεγάλες εταιρείες τεχνολογίας που επενδύουν μαζικά σε υποδομές τεχνητής νοημοσύνης και κέντρα δεδομένων. Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της τράπεζας, οι κεφαλαιουχικές δαπάνες τους αναμένεται να απορροφήσουν σχεδόν το σύνολο των λειτουργικών ταμειακών τους ροών μέχρι το τέλος του έτους, έναντι περίπου 40% το 2023.

Κατά την άποψη της Subramanian, οι ολοένα και πιο ακραίες κινήσεις στις τιμές των μετοχών αποτελούν πιθανό προάγγελο αυξημένης μεταβλητότητας τους επόμενους μήνες.

Επιλεκτικές ευκαιρίες παρά τη γενική επιφυλακτικότητα

Παρά το προειδοποιητικό μήνυμα για τη συνολική αγορά, η Bank of America δεν θεωρεί ότι έχουν εκλείψει οι επενδυτικές ευκαιρίες.

Η τράπεζα εκτιμά ότι εξακολουθούν να υπάρχουν ελκυστικές επιλογές σε επιμέρους μετοχές του S&P 500, ωστόσο θεωρεί λιγότερο ελκυστική την τοποθέτηση στον συνολικό δείκτη με τη σημερινή του αποτίμηση.

Χαρακτηριστικό είναι ότι η Savita Subramanian διατηρεί στόχο για τον S&P 500 στις 7.100 μονάδες στο τέλος του έτους, επίπεδο χαμηλότερο από τις περίπου 7.450 μονάδες όπου κινείτο ο δείκτης κατά τη διάρκεια της τελευταίας συνεδρίασης.

Η εκτίμηση αυτή υποδηλώνει ότι η Bank of America θεωρεί πιθανή μια περίοδο διόρθωσης ή τουλάχιστον εξομάλυνσης των αποτιμήσεων, έπειτα από τη σημαντική άνοδο που έχει προηγηθεί στη Wall Street.