Οι αναλυτές εμπορευμάτων της BofA εκτιμούν ότι τα διαθέσιμα αποθέματα αργού πετρελαίου μπορούν να απορροφήσουν μια διαταραχή στα Στενά του Ορμούζ για αρκετές εβδομάδες ή ακόμη και για μήνες.

Ωστόσο, προειδοποιούν ότι σε περίπτωση παρατεταμένης έντασης, η τιμή του πετρελαίου θα μπορούσε να κινηθεί σημαντικά πάνω από τα 100 δολάρια το βαρέλι. Υπενθυμίζεται ότι το πετρέλαιο είχε φτάσει κοντά στα 120 δολάρια το βαρέλι τον Απρίλιο.

Η Bank of America σημειώνει επίσης ότι τα αποθέματα διυλισμένων προϊόντων πετρελαίου είναι πιο περιορισμένα σε σχέση με τα αποθέματα αργού, γεγονός που έχει οδηγήσει σε διεύρυνση των περιθωρίων διύλισης (crack spreads). Αυτό σημαίνει ότι ο κίνδυνος για τις οικονομίες από μια νέα άνοδο του ενεργειακού κόστους μπορεί να είναι μεγαλύτερος από ό,τι δείχνει μόνο η πορεία της τιμής του αργού πετρελαίου.

Παραμένουμε αρνητικοί για τις ευρωπαϊκές μετοχές

Παρά την αναζωπύρωση της γεωπολιτικής αβεβαιότητας, η συνολική εικόνα της παγκόσμιας οικονομίας παραμένει σχετικά θετική.

Η Ευρώπη βρίσκεται σε μια φάση που η Bank of America χαρακτηρίζει ως «μίνι Goldilocks», καθώς η ανάπτυξη επιταχύνεται την ίδια στιγμή που ο πληθωρισμός αποκλιμακώνεται.

Στις ΗΠΑ, η κατανάλωση παραμένει ισχυρή, η αγορά εργασίας έχει ανακάμψει μετά την αδυναμία του προηγούμενου έτους, ενώ οι επιχειρήσεις συνεχίζουν να εμφανίζουν αυξημένη κερδοφορία. Παράλληλα, οι αμερικανικές εταιρείες αναμένεται να επωφεληθούν από τις επιστροφές δασμών, με τον πραγματικό δασμολογικό συντελεστή να έχει μειωθεί τον Ιούνιο, καθώς οι επιστροφές ξεπέρασαν τις πληρωμές.

Παρά το θετικό μακροοικονομικό περιβάλλον, η BofA εξακολουθεί να διατηρεί αρνητική στάση απέναντι στις ευρωπαϊκές μετοχές.

Η αμερικανική τράπεζα προβλέπει πτώση άνω του 5% για τον δείκτη Stoxx 600 έως τις αρχές του τέταρτου τριμήνου, καθώς θεωρεί ότι μεγάλο μέρος της αισιοδοξίας έχει ήδη αποτυπωθεί στις αποτιμήσεις.

Σύμφωνα με τη BofA, οι προσδοκίες της αγοράς για τα περιθώρια κέρδους των ευρωπαϊκών εταιρειών βρίσκονται σε ιστορικά υψηλά επίπεδα, ενώ τα ασφάλιστρα κινδύνου κινούνται κοντά στα χαμηλότερα επίπεδα των τελευταίων δύο δεκαετιών.

Οι τέσσερις κίνδυνοι που υποτιμούν οι αγορές

Η Bank of America θεωρεί ότι η σημερινή υπερβολικά αισιόδοξη τιμολόγηση των αγορών μπορεί να αμφισβητηθεί από τέσσερις σημαντικούς κινδύνους.

Ο πρώτος αφορά τον κύκλο επενδύσεων στην τεχνητή νοημοσύνη.

Οι επενδύσεις σε υποδομές AI αποτέλεσαν τον σημαντικότερο παράγοντα στήριξης της ανάπτυξης και των εταιρικών κερδών τα τελευταία δύο χρόνια. Ωστόσο, η BofA βλέπει αυξανόμενες ενδείξεις ότι η αγορά μπορεί να έχει προεξοφλήσει υπερβολικά ομαλή συνέχεια της έκρηξης των κεφαλαιουχικών δαπανών.

Οι προβλεπόμενες δαπάνες των μεγάλων τεχνολογικών εταιρειών (hyperscalers) έχουν αυξηθεί από περίπου 300 δισ. δολάρια στις αρχές του 2025 σε πάνω από 800 δισ. δολάρια σήμερα.

Το βασικό ερώτημα πλέον είναι αν αυτές οι τεράστιες επενδύσεις θα μετατραπούν τελικά σε αντίστοιχα έσοδα και αποδόσεις.

Η BofA επισημαίνει ότι υπάρχουν αρκετές αβεβαιότητες: οι πελάτες μπορεί να μην είναι διατεθειμένοι να πληρώσουν υψηλές τιμές για υπηρεσίες τεχνητής νοημοσύνης όταν περιοριστούν οι επιδοτήσεις, ο ανταγωνισμός μεταξύ των εταιρειών ανάπτυξης μοντέλων AI αυξάνεται, το κόστος των επενδύσεων ανεβαίνει και οι τεχνολογικοί κολοσσοί στρέφονται όλο και περισσότερο σε δανεισμό για να χρηματοδοτήσουν τις τεράστιες δαπάνες τους.

Για τον λόγο αυτό, η Bank of America εκτιμά ότι οι πιθανές περικοπές στις επενδύσεις τεχνητής νοημοσύνης μπορεί να αποτελέσουν ένα από τα σημαντικότερα θέματα του δεύτερου εξαμήνου.

Ο δεύτερος κίνδυνος αφορά την ενέργεια.

Το βασικό σενάριο της BofA είναι ότι η σημερινή ένταση στη Μέση Ανατολή αποτελεί περισσότερο ένα προσωρινό εμπόδιο στη διαδικασία αποκλιμάκωσης και όχι μια νέα μόνιμη κρίση.

Οι αναλυτές της τράπεζας εκτιμούν ότι το Brent θα ολοκληρώσει το έτος κάτω από τα 80 δολάρια το βαρέλι, καθώς θεωρούν απίθανο οι ΗΠΑ να επιδιώξουν σημαντική κλιμάκωση πριν από τις ενδιάμεσες εκλογές.

Ωστόσο, η BofA προειδοποιεί ότι οι κίνδυνοι είναι ασύμμετροι. Το περιθώριο θετικής επίδρασης από μια περαιτέρω πτώση του πετρελαίου είναι περιορισμένο, ενώ μια νέα ενεργειακή αναστάτωση θα μπορούσε να προκαλέσει σημαντικές πιέσεις.

Ο τρίτος κίνδυνος αφορά την αμερικανική αγορά εργασίας.

Παρά τη γενικά θετική εικόνα, η BofA εκτιμά ότι η αγορά εργασίας μπορεί να είναι πιο αδύναμη από όσο δείχνουν τα βασικά στοιχεία. Η επιβράδυνση της αύξησης των μισθών τον Ιούνιο και ορισμένοι πρόδρομοι δείκτες, όπως οι έρευνες PMI και NFIB, δείχνουν ότι η υποκείμενη δυναμική παραμένει εύθραυστη.

Ο τέταρτος κίνδυνος αφορά την πιστωτική αγορά.

Οι αναλυτές της BofA υποστηρίζουν ότι ο επόμενος κύκλος αυξημένων εταιρικών αθετήσεων μπορεί ήδη να έχει ξεκινήσει, λόγω των πιέσεων στην ιδιωτική πίστη και της παραμονής των επιτοκίων σε υψηλά επίπεδα για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα.

Η τράπεζα προβλέπει ποσοστό αθέτησης στις ΗΠΑ κοντά στο 2%, γεγονός που δημιουργεί ανοδικούς κινδύνους για τα πιστωτικά spreads από τα σημερινά χαμηλά επίπεδα.

Ιστορικά, η διεύρυνση των πιστωτικών spreads συνδέεται με υψηλότερα ασφάλιστρα κινδύνου στις μετοχές και με πιέσεις στις χρηματιστηριακές αγορές.

Συνολικά, η Bank of America αναγνωρίζει ότι το σημερινό μακροοικονομικό περιβάλλον παραμένει ιδιαίτερα ευνοϊκό, με τον πληθωρισμό να υποχωρεί και τα οικονομικά δεδομένα να εκπλήσσουν θετικά.

Ωστόσο, θεωρεί ότι οι αγορές έχουν ήδη προεξοφλήσει ένα σχεδόν ιδανικό σενάριο, αφήνοντας μικρό περιθώριο απογοήτευσης.

Η μεγάλη πρόκληση για τους επενδυτές το επόμενο διάστημα θα είναι κατά πόσο η ανάπτυξη, τα εταιρικά κέρδη και ο κύκλος επενδύσεων στην τεχνητή νοημοσύνη μπορούν να ανταποκριθούν στις ιδιαίτερα υψηλές προσδοκίες που έχουν ενσωματωθεί στις αποτιμήσεις.