Το πρόβλημα βρίσκεται στις προσδοκίες για τα κέρδη

Η Bank of America δεν θεωρεί ότι έχει έρθει ακόμη η στιγμή για μια πλήρη στροφή των επενδυτών προς αμυντικές τοποθετήσεις.

Ωστόσο, θεωρεί ότι από τα σημερινά επίπεδα οι μετοχές ποιότητας, αξίας και υψηλής μερισματικής απόδοσης εμφανίζουν πιο ενδιαφέρον προφίλ.

Ο λόγος είναι οι υψηλές προσδοκίες για την εταιρική κερδοφορία του 2027.

Οι αναλυτές της τράπεζας επισημαίνουν ότι οι εκτιμήσεις της αγοράς για αύξηση των κερδών κατά περίπου 10% έως 15% την επόμενη χρονιά προϋποθέτουν ουσιαστικά ότι ο δείκτης ISM μεταποίησης θα παραμείνει πάνω από τις 53 μονάδες.

Η Bank of America θεωρεί ότι αυτό αποτελεί υψηλό πήχη, ιδιαίτερα καθώς ο ρυθμός αύξησης των εταιρικών κερδών αναμένεται να επιβραδυνθεί το 2027.

Επομένως, το ζήτημα για τις αμερικανικές μετοχές δεν είναι μόνο αν η οικονομία θα συνεχίσει να αναπτύσσεται, αλλά αν η ανάπτυξη θα είναι αρκετά ισχυρή ώστε να δικαιολογήσει τις σημερινές προσδοκίες για τα κέρδη.

Οι ροές κεφαλαίων δείχνουν ακόμη ισχυρή διάθεση για ρίσκο

Παρά τις προειδοποιήσεις, οι επενδυτές εξακολουθούν να αυξάνουν την έκθεσή τους στις αγορές.

Την εβδομάδα έως τις 16 Σεπτεμβρίου, τα επενδυτικά κεφάλαια μετοχών κατέγραψαν εισροές 79,3 δισ. δολαρίων, ενώ στα ομολογιακά κεφάλαια εισέρρευσαν 9,8 δισ. δολάρια και στα κεφάλαια χρυσού 3,1 δισ. δολάρια.

Ιδιαίτερα εντυπωσιακή ήταν η εικόνα των αμερικανικών μετοχών, οι οποίες προσέλκυσαν 63,8 δισ. δολάρια, τις μεγαλύτερες εβδομαδιαίες εισροές των τελευταίων τριών μηνών.

Παράλληλα, τα αμοιβαία κεφάλαια που επενδύουν σε καταναλωτικές μετοχές προσέλκυσαν 1,4 δισ. δολάρια, τις μεγαλύτερες εισροές από τον Απρίλιο του 2023.

Η αντίστροφη κίνηση καταγράφηκε στα κεφάλαια χρηματαγοράς, από τα οποία αποσύρθηκαν 75,9 δισ. δολάρια, η μεγαλύτερη εκροή των τελευταίων εννέα εβδομάδων.

Η εικόνα αυτή δείχνει ότι σημαντικό μέρος της ρευστότητας που παρέμενε σε πιο ασφαλή καταφύγια επιστρέφει στις αγορές μετοχών.

Οι διεθνείς ροές

Οι εισροές δεν περιορίζονται στις ΗΠΑ.

Η Ιαπωνία κατέγραψε για τέταρτη συνεχόμενη εβδομάδα εισροές, ύψους 1,4 δισ. δολαρίων, ενώ οι αναδυόμενες αγορές προσέλκυσαν επίσης 1,4 δισ. δολάρια για δεύτερη διαδοχική εβδομάδα.

Αντίθετα, η Ευρώπη κατέγραψε εκροές 600 εκατ. δολαρίων, στην πρώτη εβδομάδα εκροών μετά από τρεις εβδομάδες.

Η εικόνα αυτή δείχνει ότι, παρά το αυξημένο ενδιαφέρον για διεθνή διαφοροποίηση, οι ΗΠΑ παραμένουν ο βασικός προορισμός των νέων κεφαλαίων.

Μεγάλος κίνδυνος τα εμπορεύματα

Ένα από τα σημαντικότερα σημεία ανησυχίας για την Bank of America εντοπίζεται πλέον στην αγορά εμπορευμάτων.

Οι τιμές των εμπορευμάτων έχουν αυξηθεί περίπου 45% από τις αρχές του έτους και έχουν ξεπεράσει σε απόδοση τις αμερικανικές μετοχές στην τελευταία πενταετία.

Για τους στρατηγικούς αναλυτές της BofA, η εξέλιξη αυτή αποτελεί ένδειξη μιας ευρύτερης και μακροχρόνιας μετατόπισης του επενδυτικού ενδιαφέροντος προς τα πραγματικά περιουσιακά στοιχεία.

Ιδιαίτερη ανησυχία προκαλούν οι τιμές του πετρελαίου και των προϊόντων διύλισης.

Η τιμή του ντίζελ έχει φθάσει κοντά στα 6,40 δολάρια ανά γαλόνι, επίπεδο που σύμφωνα με την τράπεζα θυμίζει προηγούμενες περιόδους έντονων πληθωριστικών πιέσεων.

Το πρόβλημα γίνεται ακόμη πιο σύνθετο καθώς τα διυλιστήρια λειτουργούν ήδη κοντά στη μέγιστη δυναμικότητά τους, περιορίζοντας τα περιθώρια για γρήγορη αύξηση της προσφοράς.

Εάν οι υψηλές τιμές ενέργειας μεταφερθούν περισσότερο στον πληθωρισμό, τότε η προσπάθεια των κεντρικών τραπεζών να χαλαρώσουν τη νομισματική πολιτική θα μπορούσε να γίνει δυσκολότερη.

Τι σημαίνουν όλα αυτά για τις μετοχές

Η Bank of America δεν προβλέπει άμεση εγκατάλειψη των αμερικανικών μετοχών.

Αντίθετα, τα στοιχεία για τις ροές δείχνουν ότι οι επενδυτές συνεχίζουν να τοποθετούν σημαντικά κεφάλαια στην αγορά.

Το πρόβλημα βρίσκεται περισσότερο στη σχέση μεταξύ αποτιμήσεων και προσδοκιών για τα κέρδη.

Όσο οι εκτιμήσεις για αύξηση κερδών 10%-15% το 2027 παραμένουν ενσωματωμένες στις τιμές, τόσο μεγαλύτερη γίνεται η ανάγκη για ισχυρή οικονομική δραστηριότητα ώστε να επιβεβαιωθούν.

Αντίθετα, μια σταδιακή επιβράδυνση της οικονομίας, σε συνδυασμό με επίμονα υψηλές τιμές ενέργειας και εμπορευμάτων, θα μπορούσε να δημιουργήσει ένα πιο δύσκολο περιβάλλον για τις μετοχές υψηλών αποτιμήσεων.

Γι' αυτό και η BofA στρέφει την προσοχή σε ποιότητα, αξία και μερισματικές αποδόσεις, χωρίς ωστόσο να θεωρεί ότι έχει έρθει ακόμη η στιγμή για μια πλήρως αμυντική στρατηγική.

Το βασικό μήνυμα είναι ότι οι επενδυτές συνεχίζουν να αγοράζουν την αμερικανική αγορά με έντονο ρυθμό, όμως η επόμενη φάση θα κριθεί περισσότερο από την πραγματική πορεία των κερδών και λιγότερο από την απλή επιστροφή της ρευστότητας στις μετοχές.