Στο επίκεντρο η ανάπτυξη της αγοράς ομολόγων

Η Barclays εκτιμά ότι τα έσοδα της Euronext από τη διαπραγμάτευση τίτλων σταθερού εισοδήματος θα αυξάνονται με ετήσιο ρυθμό 24% την περίοδο 2026-2028, φθάνοντας τα 344 εκατ. ευρώ το 2028, από 224 εκατ. ευρώ το 2026.

Η συγκεκριμένη δραστηριότητα, η οποία αντιπροσωπεύει περίπου το 10% των συνολικών εσόδων του ομίλου, αναμένεται να αποτελέσει βασικό μοχλό για την επίτευξη κερδοφορίας υψηλότερης από τις τρέχουσες εκτιμήσεις της αγοράς.

Κεντρικό ρόλο σε αυτή την προοπτική διαδραματίζει η MTS, η ηλεκτρονική πλατφόρμα διαπραγμάτευσης ομολόγων της Euronext. Σύμφωνα με τα νέα δεδομένα για την ευρωπαϊκή αγορά ομολόγων, η MTS διαχειρίζεται περίπου το 70% των ηλεκτρονικών συναλλαγών μεταξύ διαπραγματευτών (dealers) σε ευρωπαϊκά κρατικά ομόλογα.

Η συγκεκριμένη μορφή συναλλαγών έχει ενισχυθεί σημαντικά, αντιπροσωπεύοντας πλέον περίπου το 45% του συνολικού όγκου διαπραγμάτευσης κρατικών ομολόγων, έναντι μόλις 15%-20% στα τέλη του 2022 και κατά τη διάρκεια του 2023. Τον Σεπτέμβριο, ο όγκος των συναλλαγών αυτών έφθασε περίπου τα 2,3 τρισ. ευρώ.

Η Barclays θεωρεί, επίσης, ότι η αγορά αντέδρασε υπερβολικά στην υποχώρηση των όγκων συναλλαγών στα προϊόντα σταθερού εισοδήματος της Euronext τον Οκτώβριο.

Υψηλότερες εκτιμήσεις κερδοφορίας για τη Euronext

Η βρετανική τράπεζα διατήρησε αμετάβλητη την πρόβλεψή της για τα κέρδη ανά μετοχή της Euronext το 2026, αλλά αναθεώρησε ανοδικά τις εκτιμήσεις για το 2027 και το 2028 κατά 5% και 10% αντίστοιχα. Οι αλλαγές βασίζονται κυρίως στις υψηλότερες προβλέψεις για τα έσοδα, με τη δραστηριότητα στα ομόλογα να αποτελεί τον σημαντικότερο παράγοντα.

Με βάση τις νέες εκτιμήσεις, τα κέρδη ανά μετοχή της Euronext για το 2027 και το 2028 διαμορφώνονται 3% και 6% υψηλότερα από τις αντίστοιχες προβλέψεις της αγοράς.

Η μετοχή διαπραγματεύεται περίπου 19 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη του 2027, έναντι μακροπρόθεσμου μέσου όρου 16 φορές.

Η Barclays βλέπει, παράλληλα, πιθανό καταλύτη στην αλλαγή διοίκησης, καθώς ο Ντέιβιντ Κνίμπε πρόκειται να διαδεχθεί τον Στεφάν Μπουζνά ως διευθύνων σύμβουλος. Κατά την άποψή της, οι βασικές προτεραιότητες της νέας διοίκησης θα πρέπει να είναι η οργανική ανάπτυξη, η ενίσχυση των βασικών δραστηριοτήτων και η αποτελεσματική κατανομή κεφαλαίων.

Μεταξύ των κινδύνων που θα μπορούσαν να περιορίσουν την ανοδική προοπτική της Euronext, η Barclays αναφέρει την ασθενέστερη συναλλακτική δραστηριότητα, τη συμπίεση των περιθωρίων κέρδους στα προϊόντα, την αύξηση του λειτουργικού κόστους και την πιο αργή πρόοδο στην υλοποίηση της Ένωσης Αποταμιεύσεων και Επενδύσεων (Savings and Investments Union).

Γιατί υποβαθμίζεται η Deutsche Boerse

Στην περίπτωση της Deutsche Boerse, η Barclays διατήρησε αμετάβλητες τις εκτιμήσεις της για τα οικονομικά μεγέθη, οι οποίες βρίσκονται σε γενικές γραμμές κοντά στις προβλέψεις της αγοράς. Εκτιμά, ωστόσο, ότι μεγάλο μέρος της βραχυπρόθεσμης αναπτυξιακής δυναμικής έχει ήδη ενσωματωθεί στην αποτίμηση της μετοχής.

Η τράπεζα εξακολουθεί να διατηρεί θετική άποψη για τις μακροπρόθεσμες διαρθρωτικές προοπτικές ανάπτυξης του ομίλου, αλλά θεωρεί ότι η πρόσφατη άνοδος της μετοχής περιορίζει πλέον το περιθώριο περαιτέρω υπεραπόδοσης.

Η Deutsche Boerse διαπραγματεύεται περίπου 23 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη του 2027. Ως βασικό κίνδυνο για την υποβάθμιση της σύστασης, η Barclays αναφέρει το ενδεχόμενο παρατεταμένης μεταβλητότητας στις αγορές, η οποία θα μπορούσε να ενισχύσει περαιτέρω την κερδοφορία της εταιρείας. Ενδεικτικά, οι όγκοι συναλλαγών τον Οκτώβριο ήταν αυξημένοι κατά 27% σε σύγκριση με τον αντίστοιχο μήνα του 2025.

Η διαφοροποίηση των εκτιμήσεων της Barclays για τους δύο χρηματιστηριακούς ομίλους αντανακλά κυρίως τη διαφορετική εικόνα των αποτιμήσεών τους: στη Euronext εντοπίζει περιθώριο αναθεώρησης των προσδοκιών για την κερδοφορία, με αιχμή την αγορά ομολόγων, ενώ στη Deutsche Boerse θεωρεί ότι μεγάλο μέρος της θετικής προοπτικής έχει ήδη αποτυπωθεί στην τιμή της μετοχής.