Η ανάλυση έδειξε ότι «η έναρξη ενός κύκλου αυξήσεων επιτοκίων από τη Fed έχει ιστορικά σηματοδοτήσει ένα σαφές σημείο καμπής στην ηγεσία των μετοχών».

Κατά τους τρεις μήνες που προηγούνται της πρώτης αύξησης, ο S&P 500 κατέγραψε διάμεση άνοδο 2,2%, ενώ οι μετοχές μικρής κεφαλαιοποίησης κινήθηκαν περίπου σταθεροποιητικά. Οι κλάδοι της Ενέργειας και των Βιομηχανικών ηγήθηκαν της αγοράς ενόψει των αυξήσεων, καταγράφοντας και οι δύο διάμεσες αποδόσεις άνω του 7,5%, ενώ ο κλάδος των Υπηρεσιών Επικοινωνίας (Communication Services) υποχώρησε περίπου 2%.

Μόλις όμως ξεκίνησε η σύσφιξη της νομισματικής πολιτικής, το μοτίβο αντιστράφηκε.

Οι μετοχές μικρής κεφαλαιοποίησης εμφάνισαν σημαντικά χειρότερη επίδοση από τις μετοχές μεγάλης κεφαλαιοποίησης. Ο Russell 2000 κατέγραψε διάμεση απώλεια 7,2% κατά το τρίμηνο που ακολούθησε την πρώτη αύξηση επιτοκίων, έναντι απώλειας 3,9% για τον S&P 500.

Μεταξύ των κλάδων, οι Χρηματοοικονομικές μετοχές κατέγραψαν τη χειρότερη επίδοση, με διάμεση απόδοση -8,4%, ακολουθούμενες από παραδοσιακά αμυντικούς κλάδους, όπως η Υγεία, οι Υπηρεσίες Κοινής Ωφέλειας και τα Βασικά Καταναλωτικά Αγαθά.

Η Ενέργεια ήταν ο μοναδικός κλάδος που κατέγραψε θετική απόδοση, με οριακή άνοδο 0,3%.

Η Barclays αποδίδει την αδυναμία των χρηματοοικονομικών μετοχών στις αυστηρότερες χρηματοπιστωτικές συνθήκες και στην επιπέδωση των καμπυλών αποδόσεων, οι οποίες πιέζουν τα περιθώρια κέρδους των τραπεζών από τη χορήγηση δανείων. Οι αμυντικοί κλάδοι, από την άλλη πλευρά, υπέστησαν υποχώρηση των αποτιμήσεών τους (valuation de-rating), καθώς η Fed σηματοδοτούσε ότι η οικονομία ήταν αρκετά ισχυρή ώστε να δικαιολογεί αύξηση των επιτοκίων.

Value έναντι Growth

Σε ό,τι αφορά τους επενδυτικούς παράγοντες, η Barclays σημειώνει ότι οι μετοχές Value έχουν «γενικά αποδώσει καλύτερα από τις Growth», ιδιαίτερα μεταξύ των εταιρειών μικρής κεφαλαιοποίησης.

Μεταξύ των εταιρειών μεγάλης κεφαλαιοποίησης, οι μετοχές Growth υποαπέδωσαν έναντι των Value κατά τα δύο τρίμηνα που ακολούθησαν την πρώτη αύξηση επιτοκίων. Η στροφή αυτή ήταν ακόμη πιο έντονη στις μετοχές μικρής κεφαλαιοποίησης, όπου οι Growth μετοχές υστερούν σημαντικά έναντι των Value ήδη κατά τους δύο πρώτους μήνες του κύκλου αυξήσεων.

Ο παράγοντας Momentum τείνει να υπεραποδίδει πριν από την πρώτη αύξηση επιτοκίων, αλλά στη συνέχεια η επίδοσή του περιορίζεται σε μια περισσότερο πλάγια κίνηση.

Παράλληλα, ο παράγοντας Fama-French small-over-large, ο οποίος αποτυπώνει την υπεραπόδοση των μικρών έναντι των μεγάλων εταιρειών, εξασθενεί για περίπου δύο μήνες μετά την αύξηση των επιτοκίων, προτού ακολουθήσει μια πιο σταθερή ανάκαμψη.