Στο μικροσκόπιο ο στόχος των 8.250 μονάδων

Η Capital Economics διατηρεί ως στόχο για τον S&P 500 τις 8.250 μονάδες έως το τέλος του 2026, όμως οι αναλυτές εμφανίζονται πλέον λιγότερο βέβαιοι ότι ο δείκτης θα μπορέσει να φτάσει σε αυτό το επίπεδο.

Όπως επισημαίνουν, δύο παράγοντες θα μπορούσαν να δώσουν νέα ώθηση στην αγορά: μια αναζωπύρωση του ενθουσιασμού γύρω από την τεχνητή νοημοσύνη ή μια σημαντική αποκλιμάκωση των αποδόσεων των αμερικανικών κρατικών ομολόγων.

Προς το παρόν, ωστόσο, κανένα από τα δύο σενάρια δεν θεωρείται ιδιαίτερα πιθανό από τους αναλυτές.

Η AI επηρεάζει πλέον και τις κεφαλαιουχικές δαπάνες

Η νέα παράμετρος που εισέρχεται στην εξίσωση είναι το ύψος των επενδύσεων που απαιτούνται για την ανάπτυξη της τεχνητής νοημοσύνης.

Οι ανησυχίες για τους κινδύνους της τεχνολογίας και οι εκκλήσεις για ισχυρότερες ασφαλιστικές δικλίδες θα μπορούσαν, σύμφωνα με την Capital Economics, να οδηγήσουν τα εργαστήρια AI σε πιο προσεκτική διαχείριση των κεφαλαίων τους.

Αυτό θα μπορούσε να σημαίνει μικρότερες κεφαλαιουχικές δαπάνες για την ανάπτυξη νέων μοντέλων και μεγαλύτερη έμφαση στην εμπορική αξιοποίηση και μεγιστοποίηση των εσόδων από τα ήδη διαθέσιμα συστήματα.

Για την αμερικανική χρηματιστηριακή αγορά, η εξέλιξη αυτή έχει ιδιαίτερη σημασία, καθώς μεγάλο μέρος των επενδύσεων που συνδέονται με την AI περνά μέσα από τον τεχνολογικό και ημιαγωγικό κλάδο.

Δεν είναι επομένως τυχαίο ότι οι αμερικανικές εταιρείες ημιαγωγών συγκαταλέγονται μεταξύ των μετοχών που έχουν δεχθεί τις μεγαλύτερες πιέσεις.

Το σενάριο του dotcom

Η Capital Economics επιχειρεί να συγκρίνει τη σημερινή συγκυρία με την περίοδο μετά το σκάσιμο της φούσκας του dotcom στις αρχές της δεκαετίας του 2000.

Τότε, η μεγάλη στάθμιση των τεχνολογικών μετοχών στον S&P 500 είχε ως αποτέλεσμα να δημιουργηθεί μια σημαντική απόκλιση μεταξύ της πορείας του δείκτη και της μέσης μετοχής.

Με άλλα λόγια, ο S&P 500 μπορούσε να υποχωρεί ακόμη και όταν η μέση μετοχή του δείκτη εμφάνιζε μεγαλύτερη ανθεκτικότητα, καθώς η πτώση των μεγάλων τεχνολογικών εταιρειών επηρέαζε δυσανάλογα τη συνολική εικόνα.

Ανάλογη εξέλιξη δεν μπορεί να αποκλειστεί και σήμερα, εφόσον περιοριστεί ο ενθουσιασμός γύρω από την AI και πιεστούν οι μετοχές με τη μεγαλύτερη έκθεση στο συγκεκριμένο επενδυτικό αφήγημα.

Το δεύτερο μέτωπο είναι τα ομόλογα

Το πρόβλημα για τη Wall Street, ωστόσο, δεν περιορίζεται στην τεχνητή νοημοσύνη.

Εάν η άνοδος των αποδόσεων των αμερικανικών κρατικών ομολόγων συνεχιστεί, τότε μπορεί να αυξηθεί η πίεση και στους υπόλοιπους κλάδους της αγοράς.

Η Capital Economics υπενθυμίζει ότι μετά την κατάρρευση της φούσκας του dotcom, η ανθεκτικότητα της μέσης μετοχής του S&P 500 συνδέθηκε σε σημαντικό βαθμό με την πτώση των αποδόσεων των αμερικανικών ομολόγων.

Η σημερινή εικόνα είναι διαφορετική, καθώς οι αποδόσεις παραμένουν σε επίπεδα που μπορούν να λειτουργήσουν ως αντίβαρο στις αποτιμήσεις των μετοχών.

Έτσι, εάν τα ομόλογα συνεχίσουν να υποχωρούν σε τιμές και οι αποδόσεις τους να αυξάνονται, το περιβάλλον για τις αμερικανικές μετοχές γίνεται περισσότερο απαιτητικό.

Το ρίσκο της ύφεσης

Υπάρχει και ένας τρίτος παράγοντας που θα μπορούσε να ενισχύσει τις πιέσεις.

Η Capital Economics θυμίζει ότι η σχετική ανθεκτικότητα της μέσης μετοχής του S&P 500 μετά την περίοδο του dotcom εξαντλήθηκε το 2001, όταν η αμερικανική οικονομία εισήλθε σε ήπια ύφεση.

Σήμερα ο οίκος δεν προβλέπει ύφεση στις ΗΠΑ. Ωστόσο, όσο παραμένουν αυξημένες οι αποδόσεις των ομολόγων και αυξάνεται το κόστος χρηματοδότησης για επιχειρήσεις και νοικοκυριά, τόσο μεγαλώνει ο κίνδυνος να ενισχυθούν οι πιέσεις στην οικονομική δραστηριότητα.

Το κρίσιμο σταυροδρόμι για τη Wall Street

Η αμερικανική αγορά βρίσκεται έτσι μπροστά σε μια διαφορετική εξίσωση από αυτήν που είχε διαμορφωθεί τα προηγούμενα χρόνια.

Η τεχνητή νοημοσύνη αποτέλεσε έναν από τους βασικούς καταλύτες για τις επενδύσεις, τα κέρδη και τις αποτιμήσεις των μεγάλων τεχνολογικών εταιρειών. Εάν όμως το επενδυτικό ενδιαφέρον γύρω από την AI μειωθεί, η αγορά θα χρειαστεί να στηριχθεί περισσότερο στα θεμελιώδη μεγέθη των υπόλοιπων κλάδων.

Την ίδια στιγμή, η πορεία των αμερικανικών ομολόγων αποκτά ακόμη μεγαλύτερη σημασία.

Για την Capital Economics, επομένως, το ερώτημα δεν είναι μόνο εάν θα συνεχιστεί η επανάσταση της AI, αλλά εάν η Wall Street μπορεί να διατηρήσει τις υψηλές αποτιμήσεις της σε ένα περιβάλλον όπου η AI χάνει μέρος της δυναμικής της και οι αποδόσεις των ομολόγων παραμένουν υψηλές.