Νέο πληθωριστικό κύμα

Το σημαντικότερο βραχυπρόθεσμο πρόβλημα για την Ευρωζώνη δεν είναι τόσο η ανάπτυξη όσο η επιστροφή των πληθωριστικών πιέσεων.

Η Capital Economics προβλέπει ότι ο συνολικός πληθωρισμός θα μπορούσε να ανέλθει περίπου στο 4% στο γύρισμα της χρονιάς, κυρίως εξαιτίας των υψηλότερων ενεργειακών τιμών.

Οι επιπτώσεις δεν θα περιοριστούν στον γενικό δείκτη. Ο δομικός πληθωρισμός αναμένεται να ενισχυθεί σταδιακά τους επόμενους μήνες, καθώς οι υψηλότερες τιμές ενέργειας θα περάσουν έμμεσα στο κόστος αγαθών και υπηρεσιών.

Ωστόσο, ο οίκος εκτιμά ότι οι λεγόμενες δευτερογενείς επιδράσεις μέσω των μισθών θα παραμείνουν περιορισμένες. Αυτό θεωρείται κρίσιμο για την εξέλιξη του πληθωρισμού, καθώς περιορίζει τον κίνδυνο δημιουργίας ενός παρατεταμένου κύκλου αυξήσεων μισθών και τιμών.

Η αποκλιμάκωση έρχεται το 2027

Μετά την προσωρινή άνοδο του πληθωρισμού, η Capital Economics αναμένει απότομη αποκλιμάκωση κατά τη διάρκεια του επόμενου έτους.

Η εκτίμηση βασίζεται στην υπόθεση ότι οι ενεργειακές πιέσεις θα υποχωρήσουν και ότι δεν θα υπάρξουν ισχυρές δευτερογενείς επιδράσεις στους μισθούς.

Με βάση αυτό το σενάριο, ο πληθωρισμός της Ευρωζώνης αναμένεται να επιστρέψει σε επίπεδα συμβατά με τον στόχο του 2% έως το τέλος του 2027.

ΕΚΤ: Περιορισμένες κινήσεις και επιστροφή των μειώσεων

Η εξέλιξη του πληθωρισμού δημιουργεί ένα δύσκολο περιβάλλον για την Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα.

Η Capital Economics εκτιμά ότι μετά την αύξηση του επιτοκίου καταθέσεων τον Δεκέμβριο, η ΕΚΤ είναι πιθανό να προχωρήσει σε ελάχιστες επιπλέον κινήσεις ή ακόμη και να μην αυξήσει περαιτέρω τα επιτόκια.

Η προοπτική είναι διαφορετική από αυτή που αποτυπώνουν σήμερα οι αγορές, καθώς η Capital Economics αναμένει ότι οι μειώσεις επιτοκίων θα επιστρέψουν στην ατζέντα κατά το δεύτερο εξάμηνο του 2027.

Μάλιστα, ο οίκος εκτιμά ότι το επιτόκιο καταθέσεων θα βρίσκεται κάτω από τα σημερινά επίπεδα το 2028, σε αντίθεση με την τρέχουσα τιμολόγηση της αγοράς.

Τι σημαίνει για τα ομόλογα

Η συγκεκριμένη πρόβλεψη έχει άμεση σημασία για την αγορά κρατικών ομολόγων της Ευρωζώνης.

Εφόσον ο πληθωρισμός υποχωρήσει και η ΕΚΤ μπορέσει να επιστρέψει σε μειώσεις επιτοκίων, η Capital Economics αναμένει πτώση των αποδόσεων των ομολόγων το 2027.

Παράλληλα, τα spreads των περισσότερων χωρών εκτιμάται ότι θα παραμείνουν σε σχετικά χαμηλά επίπεδα.

Ωστόσο, η εικόνα δεν θα είναι ίδια σε ολόκληρη την Ευρωζώνη.

Γαλλία και Ιταλία οι μεγαλύτερες εστίες κινδύνου

Η Capital Economics εντοπίζει αυξημένο κίνδυνο διεύρυνσης των spreads κυρίως στη Γαλλία και την Ιταλία.

Στην περίπτωση της Γαλλίας, ο συνδυασμός πολιτικής αβεβαιότητας και εύθραυστων δημόσιων οικονομικών μπορεί να οδηγήσει τους επενδυτές σε υψηλότερη απαίτηση απόδοσης για τη διακράτηση γαλλικού χρέους.

Αντίστοιχα, η Ιταλία παραμένει ευάλωτη λόγω της δημοσιονομικής της θέσης και των πολιτικών εξελίξεων.

Έτσι, το βασικό σενάριο της Capital Economics για την αγορά ομολόγων είναι μια γενικευμένη αποκλιμάκωση των αποδόσεων το 2027, αλλά με σημαντικές διαφοροποιήσεις μεταξύ των κρατών.

Η συνολική εικόνα που προκύπτει είναι αυτή μιας Ευρωζώνης με χαμηλή αλλά σταθερή ανάπτυξη, έναν προσωρινό νέο πληθωριστικό κύκλο και μια ΕΚΤ που, μετά από μια περιορισμένη περίοδο αυστηρότερης πολιτικής, θα μπορούσε να επιστρέψει σταδιακά σε μειώσεις επιτοκίων από το δεύτερο μισό του 2027.