Στόχος να περιοριστεί η υπερβολική αδυναμία του γεν

Στο επίκεντρο βρίσκεται η παρατεταμένη αδυναμία του ιαπωνικού νομίσματος.

Η Citi εκτιμά ότι ο υπουργός Οικονομικών των ΗΠΑ Scott Bessent ανησυχεί πως μια υπερβολικά αδύναμη ισοτιμία του γεν θα μπορούσε να δημιουργήσει συνθήκες παρόμοιες με εκείνες που προηγήθηκαν της ασιατικής νομισματικής κρίσης στα τέλη της δεκαετίας του 1990.

Η αμερικανική πλευρά φαίνεται επίσης να επιδιώκει να αποτρέψει μια περαιτέρω διολίσθηση του γεν, η οποία θα μπορούσε να ενισχυθεί από τις reflationary πολιτικές της Ιαπωνίας.

Η Citi θεωρεί ότι η Ουάσιγκτον ενδέχεται να πιέζει το Τόκιο ώστε να μετριάσει αυτή την κατεύθυνση πολιτικής. Ενδεικτικό είναι ότι ο Donald Trump χαρακτήρισε την αμερικανική παρέμβαση ως «σήμα φιλίας» προς την Ιαπωνία.

Η παρέμβαση, επομένως, δεν αφορά μόνο την ισοτιμία του γεν, αλλά εντάσσεται σε ένα ευρύτερο πλαίσιο οικονομικών και γεωπολιτικών σχέσεων μεταξύ των δύο χωρών.

Η Citi δεν βλέπει ακόμη το «Mar-a-Lago Accord»

Παρά τη σημαντική αλλαγή στη στάση της Ουάσιγκτον, η Citi δεν θεωρεί ότι ο Bessent εφαρμόζει αυτή τη στιγμή ένα ευρύτερο σχέδιο τύπου «Mar-a-Lago Accord», με στόχο την αναδιαμόρφωση του διεθνούς νομισματικού συστήματος.

Ωστόσο, η τράπεζα επισημαίνει ότι η πώληση δολαρίων μέσω της εγκατάστασης Foreign and International Monetary Authorities της Federal Reserve αποτελούσε ένα από τα εργαλεία που είχαν συζητηθεί στο πλαίσιο μιας τέτοιας στρατηγικής.

Η εξέλιξη αυτή αποκτά ιδιαίτερη σημασία καθώς η αμερικανική κυβέρνηση φαίνεται πλέον περισσότερο διατεθειμένη να χρησιμοποιήσει τη συναλλαγματική πολιτική ως εργαλείο οικονομικής στρατηγικής.

Το μάθημα του 1998

Η Citi παραπέμπει στην κρίσιμη εμπειρία του 1998, όταν οι ΗΠΑ αρχικά αρνήθηκαν να συμμετάσχουν σε συντονισμένη παρέμβαση καθώς το γεν υποχωρούσε.

Στη συνέχεια, η κατάρρευση του hedge fund Long-Term Capital Management προκάλεσε σοβαρή αναστάτωση στις διεθνείς αγορές και το USD/JPY υποχώρησε από περίπου 147 γεν στα 108 γεν μέσα σε μόλις έξι μήνες.

Η αναφορά στην περίοδο εκείνη δεν είναι τυχαία. Η Citi θεωρεί ότι η σημερινή Ουάσιγκτον θέλει να αποφύγει μια κατάσταση στην οποία η αδυναμία του γεν θα αποκτήσει δυναμική και θα οδηγήσει σε απότομη αναστροφή της συναλλαγματικής αγοράς.

Ασυνήθιστη κίνηση: πώληση ευρώ και αγορά γεν

Ένα από τα πλέον ασυνήθιστα στοιχεία της πρόσφατης παρέμβασης ήταν ότι οι ΗΠΑ πούλησαν ευρώ και αγόρασαν γεν.

Η Citi εκτιμά ότι το αμερικανικό Exchange Stabilization Fund προχώρησε προσωρινά σε αυτή τη μετατόπιση, αξιοποιώντας ένα σχετικά ακριβό νόμισμα, το ευρώ, για να αγοράσει ένα νόμισμα που θεωρείται υποτιμημένο, το γεν.

Η πρακτική αυτή θα μπορούσε να επαναληφθεί από την Ιαπωνία εφόσον η ισοτιμία EUR/JPY κινηθεί προς τις 185-186 γεν.

Παρότι οι ευρωπαϊκές αρχές πιθανότατα δεν θα επιθυμούσαν μεγάλης κλίμακας πωλήσεις ευρώ, η Citi θεωρεί ότι ενδέχεται να ανεχθούν περιορισμένες παρεμβάσεις, ιδιαίτερα μετά την προηγούμενη κίνηση της Ουάσιγκτον.

Το USD/JPY παραμένει το μεγάλο στοίχημα

Για τις αγορές, το βασικό επίκεντρο θα παραμείνει η ισοτιμία USD/JPY.

Η Citi εκτιμά ότι η παρέμβαση μπορεί να επιχειρήσει να οδηγήσει το ζεύγος χαμηλότερα, ενώ παράλληλα θα μπορούσε να ασκηθεί πίεση στο EUR/JPY ώστε να υποχωρήσει προσωρινά κάτω από το πρόσφατο χαμηλό των περίπου 180 γεν.

Η κατεύθυνση του γεν θα αποτελέσει έτσι σημαντικό δείκτη για το κατά πόσο η νέα συνεργασία ΗΠΑ-Ιαπωνίας αποκτά πραγματική ισχύ και διάρκεια.

Jackson Hole και G7/G20 οι επόμενοι καταλύτες

Οι επενδυτές θα αναζητήσουν νέα στοιχεία για τη νομισματική και συναλλαγματική στρατηγική των δύο χωρών στις επόμενες διεθνείς συναντήσεις.

Το Jackson Hole, στις 27-29 Αυγούστου, θα αποτελέσει το πρώτο σημαντικό τεστ, ενώ θα ακολουθήσουν οι συναντήσεις των υπουργών Οικονομικών και κεντρικών τραπεζιτών των G7 και G20, στις 31 Αυγούστου και 1 Σεπτεμβρίου στην Asheville.

Εάν οι παρεμβάσεις συνεχιστούν και συνοδευτούν από συντονισμένα μηνύματα Ουάσιγκτον και Τόκιο, η αγορά συναλλάγματος μπορεί να εισέλθει σε μια νέα φάση, όπου η πορεία του γεν δεν θα καθορίζεται αποκλειστικά από τις διαφορές επιτοκίων, αλλά ολοένα περισσότερο από πολιτικές αποφάσεις και γεωοικονομικές ισορροπίες.

Για τις διεθνείς αγορές, το μήνυμα είναι σαφές: η ισοτιμία του γεν εξελίσσεται πλέον σε ένα σημαντικό πεδίο άσκησης οικονομικής διπλωματίας μεταξύ ΗΠΑ και Ιαπωνίας.