Σε ό,τι αφορά την Πειραιώς, η Citi προχώρησε σε περιορισμένες τροποποιήσεις του μοντέλου κερδοφορίας, ενσωματώνοντας την καθοδήγηση που δόθηκε στο pre-close call. Η βασική αλλαγή αφορά το 2025, με την πρόβλεψη για τα κέρδη ανά μετοχή (EPS) να ενισχύεται κατά 2%, ενώ για τα επόμενα έτη οι εκτιμήσεις παραμένουν ουσιαστικά αμετάβλητες.

Παρά τη σχετική σταθερότητα στις συνολικές προβλέψεις κερδοφορίας, η τιμή στόχος αυξάνεται σημαντικά, κυρίως λόγω της μείωσης της υπόθεσης για το κόστος ιδίων κεφαλαίων (CoE) στο 10,6% από 12%. Η προσαρμογή αυτή αντανακλά τη διεθνή αποκλιμάκωση των ασφαλίστρων κινδύνου, αλλά και τη βελτίωση του επενδυτικού προφίλ της τράπεζας, μετά τη μείωση των μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων (NPEs), την ενίσχυση της κεφαλαιακής βάσης και τη διατηρήσιμη βελτίωση της κερδοφορίας. Η σύσταση «Αγορά» διατηρείται.

Η θετικότερη πρόβλεψη για το 2025 στηρίζεται κυρίως στην ισχυρότερη αναμενόμενη αύξηση προμηθειών, άνω του 10% σε τριμηνιαία βάση, ενισχυμένη και από την ολοκλήρωση της εξαγοράς της Εθνικής Ασφαλιστικής στα τέλη Νοεμβρίου 2025. Παράλληλα, το λειτουργικό κόστος εκτιμάται χαμηλότερο, καθώς το πρόγραμμα εθελουσίας εξόδου αναμένεται να διαμορφωθεί στα 10–15 εκατ. ευρώ. Ωστόσο, η Citi διατηρεί πιο συντηρητική εκτίμηση για τα συνολικά λειτουργικά έξοδα του Ομίλου το 2025 στα 915 εκατ. ευρώ, έναντι καθοδήγησης για περίπου 900 εκατ. ευρώ, λαμβάνοντας υπόψη πρόσθετα κόστη από την ενσωμάτωση της Ασφαλιστικής και την έναρξη λειτουργίας της ψηφιακής τράπεζας Snappi. Μέρος των θετικών εξελίξεων αντισταθμίζεται από υψηλότερο κόστος κινδύνου, λόγω αυξημένων προβλέψεων για στεγαστικά δάνεια step-up και δάνεια σε ελβετικό φράγκο.

Για τη Eurobank, η Citi υιοθετεί ελαφρώς πιο αισιόδοξες παραδοχές για τα καθαρά έσοδα από τόκους και ενσωματώνει στο μοντέλο την εξαγορά της Eurolife Insurance, καθώς και την πρόσφατη έκδοση τίτλων AT1. Παράλληλα, λαμβάνει υπόψη την αύξηση του αριθμού μετοχών λόγω της ισχυρής πορείας της τιμής της μετοχής.

Οι εκτιμήσεις για τα καθαρά αποδιδόμενα κέρδη παραμένουν σχεδόν αμετάβλητες (±1% ετησίως), ωστόσο τα κέρδη ανά μετοχή υποχωρούν κατά 1–2% ετησίως εξαιτίας της έκδοσης AT1 και της αύξησης του αριθμού των μετοχών. Παρ’ όλα αυτά, η τιμή στόχος αυξάνεται στα 4,70 ευρώ, κυρίως λόγω της μείωσης του κόστους ιδίων κεφαλαίων στο 10,3% από 11,5%, αντανακλώντας τη διεθνή αποκλιμάκωση των δεικτών κινδύνου και τη βελτίωση της επενδυτικής εικόνας της τράπεζας. Η σύσταση «Αγορά» επαναλαμβάνεται.

Η ενσωμάτωση της Eurolife, που εκτιμάται ότι θα ολοκληρωθεί το δεύτερο τρίμηνο του 2026, αναμένεται να ενισχύσει τα προ φόρων κέρδη κατά περίπου 48 εκατ. ευρώ φέτος και 79 εκατ. ευρώ το 2026. Επιπλέον, η έκδοση AT1 ύψους 600 εκατ. ευρώ με απόδοση 6,25% αυξάνει το ετήσιο κόστος κουπονιού στα 71 εκατ. ευρώ.

Μετά την έντονη άνοδο της μετοχής, η Citi εκτιμά ότι η διοίκηση θα δώσει μεγαλύτερη έμφαση στη διανομή μερισμάτων σε μετρητά αντί για επαναγορές ιδίων μετοχών. Έτσι, οι προβλέψεις για buybacks την περίοδο 2025–2028 μειώνονται στα 839 εκατ. ευρώ από 989 εκατ. ευρώ προηγουμένως. Το συνολικό payout ratio εκτιμάται στο 55% για το 2025, 60% για το 2026, 65% για το 2027 και 70% για το 2028, οδηγώντας σε σημαντική αναβάθμιση των εκτιμήσεων για το μέρισμα ανά μετοχή, έως και 69% τα έτη 2027–2028.

Αντίστοιχα, για την Alpha Bank, η Citi είχε αναθεωρήσει το μοντέλο της ώστε να αποτυπώνει τις εξαγορές της Astrobank στην Κύπρο και της Axia Ventures, καθώς και τις πρόσφατες κινήσεις επαναγοράς ιδίων μετοχών. Παρά τη μικρή μείωση στις προβλέψεις EPS, η τιμή στόχος αυξήθηκε στα 4,90 ευρώ, λόγω μείωσης του κόστους ιδίων κεφαλαίων στο 10,5%, με τη σύσταση «Αγορά» να διατηρείται.