Σημαντικά σημεία ανάλυσης:

Η αύξηση κεφαλαίου 1 δισ. επαρκεί για την υλοποίηση του επενδυτικού προγράμματος, διατηρώντας το δείκτη net debt/EBITDA κάτω από 5x και σε ευθυγράμμιση με ευρωπαϊκούς ομότιμους TSO.

Το upside για πλήρως συμμετέχοντες μετόχους εκτιμάται περίπου στο 30%, ακόμα και με συντηρητικές υποθέσεις και μικρότερο discount στο RAB σε σχέση με το σημερινό επίπεδο (περίπου 5%).

Το τρέχον discount >15% σε σχέση με το RAB οφείλεται σε ζητήματα ισολογισμού και στη holding δομή.

Προφίλ ανάπτυξης
Ο ΑΔΜΗΕ διαθέτει ισχυρό RAB growth profile, με επενδυτικό πρόγραμμα άνω των 6 δισ. ευρώ και υψηλό διψήφιο CAGR RAB για τα επόμενα πέντε χρόνια. Αυτό τον καθιστά κεντρικό παράγοντα στην ενεργειακή μετάβαση, με επίκεντρο ηλεκτροδότηση, ΑΠΕ, διασυνδέσεις και ανθεκτικότητα συστήματος.

Τιμή στόχος και μεθοδολογία
Η τιμή στόχος στα 3,66 ευρώ βασίζεται σε EV/RAB, λαμβάνοντας υπόψη:

υψηλό leverage pre-money,

υπολειπόμενο execution risk λόγω της επικείμενης κεφαλαιακής κίνησης,

suboptimal holding δομή που περιορίζει τη ρευστότητα και την αποτίμηση σε σχέση με μια απλοποιημένη OpCo.

Συνολικά, η Eurobank Equities θεωρεί ότι η μετοχή διαθέτει σημαντικό upside, παρά τα δομικά και χρηματοδοτικά περιοριστικά στοιχεία.