Το μήνυμα είναι πλέον σαφέστερο: η Fed δεν θεωρεί ότι οι πληθωριστικές πιέσεις μπορούν να αντιμετωπιστούν απλώς με αναμονή.

16 από τους 18 αξιωματούχους βλέπουν νέα αύξηση

Οι νέες προβλέψεις των αξιωματούχων της Fed ενισχύουν ακόμη περισσότερο αυτή την εικόνα.

Από τους 18 αξιωματούχους, οι 16 προβλέπουν τουλάχιστον μία ακόμη αύξηση κατά 25 μονάδες βάσης έως το τέλος του έτους, ενώ μόλις δύο εκτιμούν ότι τα επιτόκια θα παραμείνουν στα σημερινά επίπεδα.

Με βάση το νέο διάγραμμα προβλέψεων, το επιτόκιο πολιτικής αναμένεται να διαμορφωθεί στο 4,00%-4,25% στο τέλος του τρέχοντος έτους και να παραμείνει περίπου σε αυτά τα επίπεδα και στο τέλος του 2027.

Η εικόνα αυτή έχει ιδιαίτερη σημασία για τις αγορές, καθώς δείχνει ότι η Fed προετοιμάζει το έδαφος για μια περίοδο παρατεταμένα υψηλού κόστους χρήματος.

Ο πληθωρισμός απομακρύνεται από το 2%

Το βασικό πρόβλημα για τη Fed είναι ότι η αποκλιμάκωση του πληθωρισμού δεν εξελίσσεται με τον ρυθμό που θα ήθελε.

Οι νέες προβλέψεις ανεβάζουν την εκτίμηση για τον πληθωρισμό, με βάση τον δείκτη τιμών προσωπικών καταναλωτικών δαπανών, στο 3,7%, από 3,6% στην προηγούμενη πρόβλεψη του Ιουνίου.

Ακόμη πιο σημαντικό είναι ότι ο πληθωρισμός δεν αναμένεται να επιστρέψει στον στόχο του 2% πριν από το 2029, δηλαδή έναν χρόνο αργότερα σε σχέση με την προηγούμενη εκτίμηση.

Αυτό σημαίνει ότι η Fed αντιμετωπίζει πλέον την επιστροφή στον στόχο ως διαδικασία που θα απαιτήσει περισσότερο χρόνο και πιθανώς αυστηρότερη νομισματική πολιτική.

Η ανάπτυξη αντέχει, η ανεργία υποχωρεί

Το ενδιαφέρον είναι ότι η Fed δεν βλέπει την αμερικανική οικονομία να οδηγείται άμεσα σε σοβαρή επιβράδυνση.

Η πρόβλεψη για την ανάπτυξη αναθεωρήθηκε ελαφρώς υψηλότερα, στο 2,3%, από 2,2% προηγουμένως.

Παράλληλα, η ανεργία αναμένεται να διαμορφωθεί στο 4,1% στο τέλος του έτους, έναντι 4,3% στην προηγούμενη πρόβλεψη.

Έτσι, δημιουργείται ένας συνδυασμός που περιπλέκει τη νομισματική πολιτική: η οικονομία παραμένει σχετικά ανθεκτική, ενώ ο πληθωρισμός παραμένει υψηλός.

Σε ένα τέτοιο περιβάλλον, η Fed έχει μεγαλύτερο περιθώριο να διατηρήσει αυστηρή πολιτική χωρίς να αντιμετωπίζει άμεσα τον κίνδυνο βαθιάς ύφεσης.

Δασμοί, ενέργεια και AI κρατούν ψηλά τις τιμές

Οι πληθωριστικές πιέσεις συνδέονται με ένα ιδιαίτερα σύνθετο μείγμα παραγόντων.

Οι αμερικανικοί δασμοί στις εισαγωγές αυξάνουν το κόστος για μια σειρά προϊόντων, ενώ το ενεργειακό σοκ που έχει προκαλέσει ο πόλεμος ΗΠΑ-Ισραήλ με το Ιράν επιβαρύνει την αγορά πετρελαίου και καυσίμων.

Παράλληλα, η εκρηκτική αύξηση των επενδύσεων που συνδέονται με την τεχνητή νοημοσύνη έχει δημιουργήσει σημαντικές ανάγκες σε υποδομές, ενέργεια, εξοπλισμό και κεφάλαια.

Το αποτέλεσμα είναι ένα πληθωριστικό περιβάλλον πολύ διαφορετικό από εκείνο ενός απλού, προσωρινού σοκ προσφοράς.

Και αυτό φαίνεται να αποτυπώνεται και στη νέα ανακοίνωση της Fed.

Η Fed απομακρύνει την αναφορά στα «σοκ προσφοράς»

Ένα από τα πιο ενδιαφέροντα σημεία της ανακοίνωσης ήταν η αφαίρεση της προηγούμενης αναφοράς ότι ο αυξημένος πληθωρισμός οφείλεται σε «σοκ προσφοράς», ιδιαίτερα στον ενεργειακό τομέα.

Η αλλαγή αυτή έχει σημασία.

Υποδηλώνει ότι οι αξιωματούχοι δεν θεωρούν πλέον επαρκή την εξήγηση ότι ο πληθωρισμός αποτελεί απλώς αποτέλεσμα προσωρινών εξωτερικών διαταραχών.

Όσο περισσότερο διαρκούν οι πιέσεις και μεταφέρονται σε μισθούς, υπηρεσίες και τιμές, τόσο αυξάνεται ο κίνδυνος να αποκτήσουν πιο μόνιμο χαρακτήρα.

Όλα τα βλέμματα στον Kevin Warsh

Η πρώτη σημαντική απόφαση της Fed υπό τον Kevin Warsh αποκτά ακόμη μεγαλύτερη σημασία λόγω της πολιτικής συγκυρίας.

Ο Warsh είχε επιλεγεί από τον Donald Trump με την προσδοκία ότι θα ακολουθούσε μια πιο χαλαρή πολιτική επιτοκίων. Η σημερινή ομόφωνη απόφαση, ωστόσο, δείχνει ότι η Fed είναι διατεθειμένη να κινηθεί προς αυστηρότερη κατεύθυνση όταν το απαιτούν οι πληθωριστικές συνθήκες.

Ο ίδιος έχει δηλώσει ότι στόχος του είναι να επαναφέρει τον πληθωρισμό στο 2% «ξεκάθαρα και με επαρκή ταχύτητα», αυξάνοντας τα επιτόκια όσο χρειάζεται.

Ιδιαίτερο ενδιαφέρον έχει το γεγονός ότι η ανακοίνωση της Fed δεν έδωσε συγκεκριμένη καθοδήγηση για το τι θα απαιτούσε μια νέα αύξηση.

Η κεντρική τράπεζα περιορίστηκε να σημειώσει ότι η σημερινή απόφαση θα στηρίξει μια πιο έγκαιρη επιστροφή στον στόχο του 2%.

Έτσι, το επόμενο κρίσιμο στοιχείο για τις αγορές είναι η τοποθέτηση του Warsh και κυρίως ποια δεδομένα θα μπορούσαν να οδηγήσουν τη Fed σε νέα αύξηση επιτοκίων.

Νέες πιέσεις για ομόλογα και χρηματιστήριο

Η απόφαση της Fed έρχεται σε μια περίοδο κατά την οποία οι αποδόσεις των μακροπρόθεσμων αμερικανικών ομολόγων έχουν ήδη κινηθεί υψηλότερα.

Εάν η αγορά αρχίσει να προεξοφλεί ότι τα επιτόκια θα παραμείνουν υψηλά για μεγαλύτερο διάστημα, η πίεση μπορεί να μεταφερθεί ακόμη περισσότερο στην καμπύλη των αποδόσεων.

Για τις μετοχές, το ζήτημα είναι εξίσου σημαντικό.

Υψηλότερα επιτόκια σημαίνουν υψηλότερο προεξοφλητικό επιτόκιο, ακριβότερη χρηματοδότηση για τις επιχειρήσεις και μεγαλύτερο ανταγωνισμό των ομολόγων απέναντι στις μετοχές.

Από την άλλη πλευρά, η ανθεκτική ανάπτυξη και η χαμηλότερη ανεργία περιορίζουν προς το παρόν τον κίνδυνο μιας απότομης επιδείνωσης των εταιρικών κερδών.

Το νέο μήνυμα της Fed

Η σημερινή απόφαση δείχνει ότι η Fed περνά σε μια νέα φάση.

Ο συνδυασμός υψηλού πληθωρισμού, ανθεκτικής οικονομίας και επίμονων εξωτερικών πιέσεων επιτρέπει στην κεντρική τράπεζα να δώσει προτεραιότητα στην επιστροφή του πληθωρισμού στον στόχο του 2%.

Το πιο σημαντικό στοιχείο δεν είναι μόνο η αύξηση των 25 μονάδων βάσης.

Είναι η ομόφωνη στήριξη της απόφασης, οι προβλέψεις των 16 από τους 18 αξιωματούχους για νέα αύξηση και η μετάθεση της επιστροφής του πληθωρισμού στο 2% έως το 2029.

Για τις αγορές, το μήνυμα είναι σαφές: το σενάριο των γρήγορων μειώσεων επιτοκίων απομακρύνεται και στη θέση του έρχεται μια περίοδος υψηλότερου και πιθανώς παρατεταμένου κόστους χρήματος.

Το επόμενο μεγάλο τεστ θα είναι εάν η αμερικανική οικονομία μπορεί να συνεχίσει να αναπτύσσεται με ικανοποιητικούς ρυθμούς σε ένα περιβάλλον όπου η Fed δηλώνει πλέον έτοιμη να διατηρήσει την πίεση στα επιτόκια μέχρι να δει τον πληθωρισμό να επιστρέφει πειστικά προς το 2%.