|
«Το
κατώφλι για την
επανεκκίνηση της QT
παραμένει υψηλό,
δεδομένης της έντονης
μεταβλητότητας που
καταγράφηκε στις αγορές
repo πέρυσι», σημειώνουν
οι αναλυτές της Citi,
προσθέτοντας ότι η FOMC
είναι πιθανό να
επιδιώξει να αποφύγει
μια επανάληψη των
εντάσεων του Οκτωβρίου
2025, επιλέγοντας πιο
ήπια διαχείριση του
ισολογισμού.
Ο
Γουόρς, πρώην διοικητής
της Fed, έχει ταχθεί
δημόσια υπέρ της
δραστικής μείωσης του
χρηματοοικονομικού
αποτυπώματος της
κεντρικής τράπεζας, το
οποίο διογκώθηκε από
διαδοχικούς γύρους
αγορών περιουσιακών
στοιχείων κατά την
παγκόσμια
χρηματοπιστωτική κρίση
και την πανδημία. Στο
υψηλότερο σημείο του,
τον Ιούνιο του 2022, ο
ισολογισμός της Fed είχε
φτάσει τα 8,9 τρισ.
δολάρια, από περίπου 800
δισ. δολάρια σχεδόν δύο
δεκαετίες νωρίτερα.
Η
διαδικασία συρρίκνωσης
ανεστάλη στα τέλη του
περασμένου έτους, όταν η
αύξηση του κρατικού
δανεισμού, σε συνδυασμό
με τη μείωση του
ισολογισμού, προκάλεσε
έντονη απορρόφηση
ρευστότητας από τις
αγορές χρήματος. Για να
αντισταθμίσει την πίεση,
η Fed στράφηκε σε
μηνιαίες αγορές εντόκων
γραμματίων του
αμερικανικού Δημοσίου
(T-bills), με στόχο την
ενίσχυση των
αποθεματικών στο
χρηματοπιστωτικό
σύστημα.
Σύμφωνα
με την Citi, μια Fed υπό
την ηγεσία του Γουόρς
διαθέτει αρκετές
εναλλακτικές για τη
μείωση του ισολογισμού
της. Μεταξύ αυτών
περιλαμβάνεται η μείωση
της σταθμισμένης μέσης
διάρκειας των τίτλων που
κατέχει, μέσω
αντικατάστασης
μακροπρόθεσμων κρατικών
ομολόγων με
βραχυπρόθεσμο χρέος –
μια επιλογή που
χαρακτηρίζεται ως «οδός
της μικρότερης
αντίστασης». Παράλληλα,
ο Γουόρς θα μπορούσε να
επιδιώξει ευρύτερη
συναίνεση εντός της
FOMC, δίνοντας έμφαση
στη στήριξη μειώσεων
επιτοκίων.
Οι
αναλυτές επισημαίνουν
επίσης ότι η Fed θα
μπορούσε να μειώσει τον
ρυθμό αγορών εντόκων
γραμματίων, που σήμερα
ανέρχεται σε περίπου 40
δισ. δολάρια τον μήνα, ή
ακόμη και να τις
διακόψει πλήρως.
Επιπλέον επιλογές
περιλαμβάνουν την
παθητική απομείωση των
τίτλων που
εξασφαλίζονται με
ενυπόθηκα δάνεια.
Ανάλυση
της Citi δείχνει ότι
ακόμη και αν οι αγορές
τερματίζονταν από τον
Ιούνιο, τα αποθεματικά
δεν αναμένεται να
μειωθούν αισθητά πριν
από τον Δεκέμβριο του
2026. Το βασικό σενάριο
προβλέπει μείωση του
ρυθμού αγορών στα
περίπου 20 δισ. δολάρια
τον μήνα από τα μέσα
Απριλίου και για το
υπόλοιπο του έτους.
Το τμήμα
ανοικτών αγορών της Fed
στη Νέα Υόρκη έχει
εκτιμήσει ότι οι αγορές
για τη διαχείριση
αποθεματικών θα
παραμείνουν αυξημένες
για αρκετούς μήνες, ώστε
να αντισταθμιστούν οι
μεγάλες εκροές
ρευστότητας που
αναμένονται κατά την
περίοδο φορολογικών
πληρωμών τον Απρίλιο.
Στη συνέχεια, ο
συνολικός ρυθμός αγορών
εκτιμάται ότι θα μειωθεί
αισθητά.
Τα
πρακτικά της συνεδρίασης
της FOMC τον Δεκέμβριο
έδειξαν ότι οι
συμμετέχοντες προτιμούν
οι αγορές να
επικεντρώνονται κυρίως
σε έντοκα γραμμάτια,
ώστε η σύνθεση του
χαρτοφυλακίου της Fed να
προσεγγίσει περισσότερο
τη διάρθρωση του
εκκρεμούς αμερικανικού
κρατικού χρέους.
Σύμφωνα
με την Citi, το
αμερικανικό υπουργείο
Οικονομικών θα ήταν
πιθανότατα άνετο με τη
στήριξη της ζήτησης για
T-bills από τη Fed και
θα βασιζόταν ακόμη
περισσότερο στη
βραχυπρόθεσμη
χρηματοδότηση,
μεταθέτοντας τις
αυξήσεις στις εκδόσεις
μακροπρόθεσμων ομολόγων.
Ως αποτέλεσμα, οι
αυξήσεις στις εκδόσεις
κουπονιών αναμένεται να
ξεκινήσουν τον Νοέμβριο
του 2026, με κίνδυνο
περαιτέρω μετάθεσης έως
τον Φεβρουάριο του 2027.
Πηγή: Bloomberg
|
