Τα ομόλογα κρατούν «όμηρο» τις μετοχές

Η εικόνα στην αγορά ομολόγων έχει επιδεινωθεί αισθητά, όχι μόνο στις ΗΠΑ αλλά και στην Ευρώπη.

Στην Ευρώπη, οι αποδόσεις έχουν δεχθεί ακόμη μεγαλύτερες πιέσεις, καθώς στις ανησυχίες για τον πληθωρισμό προστίθενται οι υψηλές ενεργειακές τιμές και τα δημοσιονομικά προβλήματα.

Παράλληλα, το Brent παραμένει κοντά στα 100 δολάρια το βαρέλι, μετά την απόρριψη από τις ΗΠΑ της ιρανικής πρότασης για επταήμερη κατάπαυση του πυρός.

Η άνοδος του πετρελαίου ενισχύει τις πληθωριστικές πιέσεις και περιπλέκει την προοπτική χαλάρωσης της νομισματικής πολιτικής.

Η Goldman Sachs εκτιμά ότι η αγορά βρίσκεται πλέον σε ένα περιβάλλον όπου η αποκλιμάκωση των αποδόσεων των ομολόγων θα μπορούσε να λειτουργήσει ως βασικός καταλύτης για τις μετοχές.

Η διάχυση της ανόδου παραμένει αδύναμη

Παρά την ισχυρή εικόνα των βασικών χρηματιστηριακών δεικτών, η εσωτερική εικόνα της αμερικανικής αγοράς παραμένει πιο αδύναμη.

Οι μετοχές μεγάλης κεφαλαιοποίησης, οι τεχνολογικοί δείκτες όπως ο Nasdaq και οι μετοχές με ισχυρή δυναμική έχουν υπεραποδώσει, με την τεχνητή νοημοσύνη να αποτελεί έναν από τους βασικούς καταλύτες.

Αυτό όμως έχει διευρύνει την απόσταση μεταξύ των βασικών αμερικανικών δεικτών και της υπόλοιπης αγοράς.

Η Goldman επισημαίνει ότι η διάχυση της ανόδου παραμένει περιορισμένη, γεγονός που σημαίνει ότι η άνοδος στηρίζεται περισσότερο σε συγκεκριμένες μεγάλες μετοχές και λιγότερο σε μια ευρύτερη συμμετοχή της αγοράς.

Η εικόνα αυτή καθιστά ακόμη πιο σημαντική την εξέλιξη των επιτοκίων. Μια αποκλιμάκωση των αποδόσεων θα μπορούσε να δώσει χώρο στις πιο ευαίσθητες στα επιτόκια μετοχές να ανακάμψουν και να διευρύνει τη συμμετοχή στην άνοδο.

Ποιες μετοχές πιέζονται περισσότερο

Οι μεγαλύτερες απώλειες έχουν καταγραφεί στους κλάδους και τα τμήματα της αγοράς που επηρεάζονται περισσότερο από την άνοδο των πραγματικών επιτοκίων.

Στην κατηγορία αυτή περιλαμβάνονται:

οι κατασκευαστές κατοικιών,

οι εταιρείες εξόρυξης χρυσού,

οι εταιρείες ακινήτων,

οι επιχειρήσεις κοινής ωφέλειας,

οι μετοχές μικρής κεφαλαιοποίησης του Russell 2000.

Οι συγκεκριμένοι κλάδοι επηρεάζονται άμεσα από το υψηλότερο κόστος χρηματοδότησης και την αύξηση του προεξοφλητικού επιτοκίου, που μειώνει την παρούσα αξία των μελλοντικών ταμειακών ροών.

Η μεγάλη απόκλιση μεταξύ ομολόγων και μετοχών

Ένα από τα στοιχεία που ξεχωρίζει η Goldman είναι η διαφορετική συμπεριφορά των αγορών.

Η μεταβλητότητα στα επιτόκια έχει εκτοξευθεί, την ώρα που η μεταβλητότητα στις μετοχές παραμένει σχετικά χαμηλή.

Παράλληλα, ο δείκτης διάθεσης για ανάληψη κινδύνου της Goldman έχει υποχωρήσει από το καλοκαίρι, αν και την προηγούμενη εβδομάδα παρέμεινε αμετάβλητος.

Σύμφωνα με τον Mueller-Glissmann, η ισχυρότερη ισοτιμία του δολαρίου και η μέτρια διεύρυνση των πιστωτικών περιθωρίων επιβαρύνουν τη διάθεση για ρίσκο, με την επίδραση να ενισχύεται από την απότομη άνοδο των πραγματικών επιτοκίων.

Πιέσεις και στον χρυσό

Η άνοδος των πραγματικών επιτοκίων έχει αρχίσει να αντισταθμίζει ακόμη και έναν από τους βασικούς παράγοντες που στηρίζουν τον χρυσό: τις αγορές από τις κεντρικές τράπεζες.

Η Goldman Sachs μείωσε την πρόβλεψή της για την τιμή του χρυσού το 2026 στα 4.650 δολάρια ανά ουγγιά, καθώς τα υψηλότερα πραγματικά επιτόκια και το ισχυρότερο δολάριο δημιουργούν αντίθετους ανέμους.

Goldman: Θετική για τις μετοχές σε ορίζοντα 12 μηνών

Παρά τις βραχυπρόθεσμες πιέσεις, η Goldman Sachs δεν εγκαταλείπει τη θετική της στάση για τις μετοχές.

Η τράπεζα διατηρεί ουδέτερη άποψη για την ανάληψη κινδύνου σε ορίζοντα τριών μηνών, αλλά εμφανίζεται μετριοπαθώς θετική σε ορίζοντα 12 μηνών.

Παράλληλα, διατηρεί αυξημένη έκθεση στις μετοχές και μειωμένη έκθεση στην αγορά εταιρικού πιστωτικού κινδύνου.

Το βασικό μήνυμα της Goldman είναι ότι η επόμενη φάση ανόδου των μετοχών δεν χρειάζεται απαραίτητα νέα επιτάχυνση της οικονομίας ή ακόμη υψηλότερες προσδοκίες για τα κέρδη. Αυτό που χρειάζεται περισσότερο είναι αποκλιμάκωση των αποδόσεων των ομολόγων.

Εάν οι αποδόσεις υποχωρήσουν, οι μετοχές που έχουν μείνει πίσω λόγω της μεγάλης ευαισθησίας τους στα επιτόκια θα μπορούσαν να ανακτήσουν έδαφος, ενώ παράλληλα θα μπορούσε να βελτιωθεί η διάχυση της ανόδου στο σύνολο της αγοράς.