Η εικόνα των μετοχών που έχουν μείνει πίσω

Σύμφωνα με τον στρατηγικό αναλυτή της Goldman Sachs, Ben Snider, η διάμεση μετοχή του S&P 500 διαπραγματεύεται περίπου 16% χαμηλότερα από το υψηλό 52 εβδομάδων.

Παράλληλα, ο δείκτης επενδυτικού συναισθήματος της Goldman, ο οποίος αποτυπώνει το πόσο έντονα είναι τοποθετημένοι οι επενδυτές στις αμερικανικές μετοχές, έχει υποχωρήσει στο -0,9, επίπεδο αντίστοιχο με τα χαμηλά του Μαρτίου.

Ο συνδυασμός των δύο εξελίξεων δημιουργεί, σύμφωνα με την Goldman Sachs, περιθώριο για μια ευρύτερη άνοδο της αγοράς, εφόσον μειωθεί η μακροοικονομική αβεβαιότητα.

Σε ένα τέτοιο περιβάλλον, οι μετοχές που έχουν μείνει πίσω θα μπορούσαν να αρχίσουν να καλύπτουν μέρος της απόστασης από τους μεγάλους πρωταγωνιστές της AI.

S&P 500: Ισχυρή απόδοση, χαμηλότερη αποτίμηση

Η εικόνα αποκτά ιδιαίτερο ενδιαφέρον καθώς ο S&P 500 έχει καταγράψει άνοδο περίπου 14% από την αρχή του έτους.

Παρά την ισχυρή αυτή επίδοση, ο προθεσμιακός δείκτης P/E έχει υποχωρήσει από περίπου 22 φορές στις 19 φορές. Το επίπεδο αυτό βρίσκεται πλέον κοντά στον μέσο όρο της τελευταίας δεκαετίας.

Η πτώση του πολλαπλασιαστή αποδίδεται εν μέρει στην άνοδο των επιτοκίων, η οποία αυξάνει το κόστος κεφαλαίου και πιέζει τις αποτιμήσεις των μετοχών.

Αντανακλά όμως και έναν δεύτερο προβληματισμό της αγοράς: κατά πόσο η εκρηκτική αύξηση των επενδύσεων στην τεχνητή νοημοσύνη μπορεί να συνεχίσει να ενισχύει τα εταιρικά κέρδη με τους σημερινούς ρυθμούς.

Η αγορά αμφισβητεί τη διάρκεια της υψηλής κερδοφορίας

Το μοντέλο αποτίμησης της Goldman Sachs δείχνει ότι ο σημερινός πολλαπλασιαστής κερδών είναι συμβατός με απόδοση ιδίων κεφαλαίων (ROE) περίπου 22%.

Πρόκειται για ιδιαίτερα υψηλό επίπεδο σε ιστορική βάση, αλλά είναι περίπου δύο ποσοστιαίες μονάδες χαμηλότερο από το τρέχον ROE.

Για την Goldman, η διαφορά αυτή δείχνει ότι η αγορά δεν θεωρεί δεδομένο πως η σημερινή υψηλή κερδοφορία θα διατηρηθεί για πολλά χρόνια.

Με άλλα λόγια, παρά την άνοδο του S&P 500, οι επενδυτές εξακολουθούν να ενσωματώνουν στις αποτιμήσεις τον κίνδυνο ότι ένα μέρος της βελτίωσης των κερδών που συνδέεται με την AI και τις υψηλές επενδύσεις στην τεχνολογία μπορεί να αποδειχθεί προσωρινό.

Οι ευκαιρίες μετατοπίζονται στην επιλογή μετοχών

Η Goldman Sachs σημειώνει επίσης ότι η long/short στρατηγική της στις μετοχές αξίας έχει αποδώσει περισσότερο από 25% από τα μέσα του περασμένου έτους.

Ωστόσο, η τράπεζα εκτιμά ότι η συγκεκριμένη στρατηγική δύσκολα θα συνεχίσει να προσφέρει αντίστοιχες αποδόσεις από εδώ και πέρα.

Η έμφαση μεταφέρεται έτσι περισσότερο στην επιλογή μεμονωμένων μετοχών και στην αναζήτηση εταιρειών όπου υπάρχουν διαφοροποιημένες εκτιμήσεις για τις μακροπρόθεσμες προοπτικές ανάπτυξης.

Το μήνυμα της Goldman είναι ότι η επόμενη φάση της αγοράς μπορεί να κριθεί λιγότερο από τη γενική κατεύθυνση του S&P 500 και περισσότερο από το ποιες μετοχές θα μπορέσουν να δικαιολογήσουν διατηρήσιμη αύξηση κερδών.

Η μεγάλη απόσταση ανάμεσα στον δείκτη και στη διάμεση μετοχή αποτελεί πλέον ένα από τα βασικά χαρακτηριστικά της Wall Street. Εάν η μακροοικονομική αβεβαιότητα υποχωρήσει, οι μετοχές που έχουν μείνει πίσω θα μπορούσαν να αρχίσουν να καλύπτουν μέρος της απόστασης, διευρύνοντας την άνοδο πέρα από τον στενό κύκλο των πρωταγωνιστών της AI.