Η HSBC εξακολουθεί να προβλέπει ότι η Federal Reserve θα διατηρήσει αμετάβλητα τα επιτόκια τόσο φέτος όσο και το επόμενο έτος.

Οι καταναλωτές δεν επηρεάζονται όλοι το ίδιο

Η εικόνα για τα νοικοκυριά παραμένει έντονα διαφοροποιημένη, με την HSBC να κάνει λόγο για μια οικονομία τύπου «K».

Τα υψηλότερα εισοδηματικά στρώματα εξακολουθούν να επωφελούνται από το wealth effect που δημιουργεί η άνοδος των χρηματιστηριακών αγορών, ενώ τα χαμηλότερα εισοδήματα είναι περισσότερο εκτεθειμένα στο αυξημένο κόστος δανεισμού, κυρίως μέσω πιστωτικών καρτών και δανείων αυτοκινήτου.

Τα στεγαστικά δάνεια, που αποτελούν το μεγαλύτερο τμήμα του χρέους των νοικοκυριών, είναι σε μεγάλο βαθμό σταθερού επιτοκίου στις ΗΠΑ, περιορίζοντας έτσι την άμεση επίδραση των υψηλότερων επιτοκίων. Ωστόσο, η αδύναμη αγορά κατοικίας εξακολουθεί να πιέζει κλάδους όπως τα καταστήματα ειδών για επισκευές και ανακαινίσεις.

Ισχυροί παραμένουν οι εταιρικοί ισολογισμοί

Αντίστοιχα ανθεκτικός εμφανίζεται ο εταιρικός τομέας. Η HSBC επισημαίνει ότι ο λόγος καθαρού χρέους προς EBITDA στον S&P 500 βρίσκεται μόλις στις 1,6 φορές και παραμένει σχετικά σταθερός, παρά τις τεράστιες επενδύσεις των εταιρειών στην τεχνητή νοημοσύνη.

Παράλληλα, μόλις 11,2% του εταιρικού χρέους είναι βραχυπρόθεσμο, ενώ τα πιστωτικά spreads εξακολουθούν να βρίσκονται σε ιστορικά χαμηλά επίπεδα.

Αυτό σημαίνει ότι η άνοδος των αποδόσεων των Treasuries δεν μεταφράζεται μέχρι στιγμής σε αντίστοιχη επιδείνωση του κόστους χρηματοδότησης των επιχειρήσεων.

Η σχέση επιτοκίων και αποτιμήσεων έχει αλλάξει

Ένα ακόμη ενδιαφέρον στοιχείο της ανάλυσης της HSBC είναι ότι, κατά την άποψή της, η παραδοσιακή αρνητική σχέση μεταξύ υψηλότερων αποδόσεων και πολλαπλασιαστών αποτίμησης έχει εξασθενήσει.

Ο βασικός λόγος είναι η ισχυρή αύξηση των εταιρικών κερδών, ιδιαίτερα στον τεχνολογικό κλάδο. Έτσι, οι υψηλότερες αποδόσεις δεν οδηγούν αυτομάτως σε συμπίεση των P/E, καθώς η αύξηση των κερδών λειτουργεί ως αντίβαρο.

Πού στρέφεται η HSBC

Εάν τα επιτόκια παραμείνουν σε υψηλά επίπεδα για μεγαλύτερο διάστημα, η HSBC προτιμά κλάδους που μπορούν να επωφεληθούν από αυτό το περιβάλλον ή να εμφανίσουν μεγαλύτερη ανθεκτικότητα.

Οι βασικές επιλογές της είναι:

Το κρίσιμο επίπεδο για την HSBC είναι το 5% στο 10ετές Treasury. Όσο η απόδοση παραμένει κάτω από αυτό το επίπεδο και η μεταβλητότητα δεν αυξάνεται απότομα, η άνοδος των yields θεωρείται περισσότερο ένας παράγοντας που αλλάζει τη σύνθεση της αγοράς παρά ένας λόγος για γενικευμένο risk-off.