Παράλληλα, ο δείκτης επενδυτικού κλίματος της HSBC για τους θεσμικούς επενδυτές βρίσκεται στο υψηλότερο επίπεδο από την έναρξη της σχετικής χρονοσειράς το 2014.

Η εξέλιξη αυτή έχει ιδιαίτερη σημασία, καθώς δείχνει ότι η ανακατανομή κεφαλαίων δεν συνοδεύεται από γενικευμένη αποστροφή προς το ρίσκο. Αντίθετα, οι επενδυτές φαίνεται να διατηρούν υψηλή έκθεση στις μετοχές, αλλά αναζητούν πλέον περισσότερες εναλλακτικές πέρα από την αμερικανική τεχνολογία.

Η μεγάλη αλλαγή: από τις ΗΠΑ προς την Ευρώπη

Η βασική διαπίστωση της HSBC είναι ότι η υπερσυγκέντρωση των διεθνών χαρτοφυλακίων στις ΗΠΑ αρχίζει να περιορίζεται.

Η αμερικανική αγορά είχε για μεγάλο χρονικό διάστημα το πλεονέκτημα της ισχυρής κερδοφορίας των μεγάλων τεχνολογικών ομίλων, της έκρηξης των επενδύσεων στην τεχνητή νοημοσύνη και της υπεραπόδοσης των mega-cap εταιρειών.

Ωστόσο, η δυναμική αυτή φαίνεται να εξασθενεί.

Οι διεθνείς διαχειριστές δεν εγκαταλείπουν μαζικά την τεχνολογία. Αυτό που κάνουν είναι να μειώνουν τη συγκέντρωση σε συγκεκριμένα τμήματα του κλάδου και να αναζητούν μεγαλύτερη διαφοροποίηση.

Χαρακτηριστικό είναι ότι περιορίζουν τις τοποθετήσεις τους σε ημιαγωγούς και τεχνολογικό εξοπλισμό, ενώ αυξάνουν την έκθεσή τους σε εταιρείες λογισμικού.

Πρόκειται για μια εσωτερική μετατόπιση μέσα στην ίδια την τεχνολογική θεματική, η οποία μπορεί να αποτελεί και ένδειξη ότι η αγορά αρχίζει να αντιμετωπίζει με μεγαλύτερη προσοχή τις πολύ υψηλές αποτιμήσεις και τις προσδοκίες που έχουν ενσωματωθεί σε αρκετές μετοχές της τεχνητής νοημοσύνης.

Με άλλα λόγια, δεν πρόκειται ακόμη για «έξοδο από την AI», αλλά για μείωση της υπερβολικής συγκέντρωσης γύρω από τους μεγάλους νικητές του προηγούμενου κύκλου.

Η Ευρώπη κερδίζει έδαφος

Η ανακατανομή κεφαλαίων προς την Ευρώπη είναι ίσως το σημαντικότερο στοιχείο της ανάλυσης.

Οι διεθνείς επενδυτές αυξάνουν την έκθεσή τους σε ευρωπαϊκές μετοχές, με ιδιαίτερο ενδιαφέρον για τους κλάδους των βιομηχανιών και των βασικών καταναλωτικών αγαθών.

Η εικόνα είναι ενδιαφέρουσα, καθώς πρόκειται για δύο κλάδους που έχουν υποαποδώσει από την αρχή του έτους.

Στην περίπτωση των βασικών καταναλωτικών αγαθών, η αυξημένη τοποθέτηση έχει περισσότερο αμυντικό χαρακτήρα. Ωστόσο, τα θεμελιώδη μεγέθη δεν είναι εξίσου ελκυστικά. Ο κλάδος εμφανίζει αναμενόμενη αύξηση κερδών ανά μετοχή μόλις 3% για το 2026, ενώ οι αναθεωρήσεις των εκτιμήσεων παραμένουν αρνητικές.

Πιο ενδιαφέρουσα είναι η εικόνα στις βιομηχανικές μετοχές.

Οι τοποθετήσεις των διεθνών κεφαλαίων αυξάνονται από σχετικά χαμηλά επίπεδα, ενώ ταυτόχρονα βελτιώνεται η δυναμική των προβλέψεων για την κερδοφορία. Επιπλέον, τα ευρωπαϊκά δημοσιονομικά προγράμματα και οι αυξημένες επενδύσεις σε υποδομές, άμυνα, ενέργεια και βιομηχανική παραγωγή μπορούν να δημιουργήσουν ένα πιο σταθερό περιβάλλον ανάπτυξης για τον κλάδο τα επόμενα χρόνια.

Έτσι, η Ευρώπη προσφέρει πλέον ένα διαφορετικό επενδυτικό αφήγημα: όχι μόνο χαμηλότερες αποτιμήσεις σε σχέση με τμήματα της αμερικανικής αγοράς, αλλά και έναν κύκλο αυξημένων δημόσιων και ιδιωτικών επενδύσεων.

Η Ελλάδα ξεχωρίζει στα διεθνή χαρτοφυλάκια

Και εδώ βρίσκεται ίσως το πιο ενδιαφέρον στοιχείο για την ελληνική αγορά.

Η Ελλάδα συγκαταλέγεται μαζί με την Ιαπωνία στις αγορές που εμφανίζουν τη μεγαλύτερη υπέρβαρη τοποθέτηση διεθνών κεφαλαίων σε σύγκριση με τον μέσο όρο της τελευταίας πενταετίας.

Η εικόνα γίνεται ακόμη πιο θετική όταν η σύγκριση περιορίζεται στην Ευρώπη.

Στα ευρωπαϊκά χαρτοφυλάκια, η Ελλάδα και η Αυστρία εμφανίζουν τις υψηλότερες τοποθετήσεις σε σχέση με τα ιστορικά τους επίπεδα, ενώ Σουηδία και Δανία βρίσκονται στον αντίποδα.

Αυτό σημαίνει ότι η ελληνική αγορά δεν βρίσκεται πλέον απλώς στο περιθώριο του διεθνούς επενδυτικού ενδιαφέροντος. Αντίθετα, η Ελλάδα έχει ήδη αποκτήσει αυξημένο βάρος στις τοποθετήσεις των διεθνών διαχειριστών.

Η εξέλιξη αυτή αποκτά ακόμη μεγαλύτερη σημασία ενόψει και της αναμενόμενης μετάβασης της Ελλάδας σε καθεστώς ανεπτυγμένης αγοράς στους δείκτες της FTSE Russell. Η σταδιακή θεσμική αναβάθμιση της αγοράς, σε συνδυασμό με τη βελτίωση των θεμελιωδών μεγεθών των ελληνικών εισηγμένων και ιδιαίτερα των τραπεζών, δημιουργεί ένα περιβάλλον αυξημένης διεθνούς ορατότητας.

Δεν είναι όλα τα ευρωπαϊκά assets ίδια

Η HSBC επισημαίνει ότι η αυξημένη έκθεση στην Ευρώπη δεν σημαίνει ότι όλες οι αγορές ή όλοι οι κλάδοι προσφέρουν την ίδια επενδυτική ευκαιρία.

Η επιλογή φαίνεται να γίνεται ολοένα περισσότερο με βάση τον συνδυασμό αποτίμησης, δυναμικής κερδών και επενδυτικών ροών.

Σε αυτό το πλαίσιο, ιδιαίτερο ενδιαφέρον παρουσιάζουν εταιρείες οι οποίες διαθέτουν σχετικά χαμηλή συμμετοχή των επενδυτικών κεφαλαίων, αλλά παράλληλα εμφανίζουν βελτίωση στις εκτιμήσεις για τα κέρδη τους.

Μεταξύ αυτών η HSBC αναφέρει τις Schroders, Infineon, Alcon, Fuchs και Next.

Πρόκειται ουσιαστικά για μετοχές όπου η επενδυτική τοποθέτηση δεν έχει ακόμη ακολουθήσει τη βελτίωση των θεμελιωδών μεγεθών. Αντίθετα, στην άλλη πλευρά βρίσκονται εταιρείες όπως οι Siemens Healthineers, Smith & Nephew, Bureau Veritas, Michelin και Orange, οι οποίες χαρακτηρίζονται από υψηλή συγκέντρωση κεφαλαίων, αλλά ταυτόχρονα αντιμετωπίζουν επιδείνωση των εκτιμήσεων κερδοφορίας.

Το μήνυμα για τις αγορές

Η εικόνα που περιγράφει η HSBC είναι περισσότερο rotation παρά risk-off.

Οι επενδυτές δεν μειώνουν συνολικά την έκθεσή τους στις μετοχές. Αντίθετα, οι εισροές παραμένουν σε εξαιρετικά υψηλά επίπεδα και το επενδυτικό κλίμα βρίσκεται σε ιστορικά υψηλό επίπεδο.

Αυτό που αλλάζει είναι το πού κατευθύνονται τα χρήματα.

Από την υπερσυγκέντρωση στις αμερικανικές mega-cap τεχνολογικές μετοχές, ένα μέρος των κεφαλαίων μετακινείται προς την Ευρώπη, τις αναδυόμενες αγορές και κλάδους που μέχρι πρόσφατα βρίσκονταν στη σκιά της τεχνολογίας.

Για τις ευρωπαϊκές αγορές, αυτό αποτελεί σημαντική εξέλιξη. Και για την Ελλάδα, η εικόνα είναι ακόμη πιο ενδιαφέρουσα, καθώς η χώρα βρίσκεται ήδη στις αγορές με τη μεγαλύτερη υπέρβαρη θέση στα διεθνή χαρτοφυλάκια.

Το μεγάλο ερώτημα πλέον δεν είναι αν υπάρχει διεθνές ενδιαφέρον για το ελληνικό χρηματιστήριο. Αυτό φαίνεται ότι έχει ήδη αποδειχθεί. Το κρίσιμο είναι αν η ελληνική αγορά μπορεί να συνεχίσει να δικαιολογεί αυτή την αυξημένη θέση μέσω της κερδοφορίας των εισηγμένων, των τραπεζών, των μερισμάτων και της συνέχισης της οικονομικής ανάπτυξης.

Σε μια περίοδο κατά την οποία το παγκόσμιο επενδυτικό χρήμα αναζητά διαφοροποίηση από την αμερικανική τεχνολογία, η Ελλάδα βρίσκεται σε σαφώς καλύτερη θέση από ό,τι πριν από λίγα χρόνια. Το γεγονός ότι ήδη εμφανίζει μία από τις υψηλότερες υπέρβαρες τοποθετήσεις μεταξύ των διεθνών αγορών δείχνει ότι ένα μέρος του λεγόμενου “European rotation” έχει ήδη φτάσει στο Χρηματιστήριο Αθηνών.