Η εξαγορά του ποσοστού της OHA μεταβάλλει ουσιαστικά τη σχέση της IDEAL με τις θυγατρικές της, καθώς πλέον μεγαλύτερο μέρος των κερδών και των ταμειακών ροών τους θα αναλογεί στους μετόχους της μητρικής εταιρείας. Σύμφωνα με τη Eurobank Equities, η πλήρης επίδραση της νέας μετοχικής δομής αναμένεται να αποτυπωθεί στα οικονομικά μεγέθη από το 2027.

Ανάπτυξη EBITDA με μέσο ετήσιο ρυθμό 10% έως το 2030

Οι εκτιμήσεις της χρηματιστηριακής προβλέπουν σημαντική ενίσχυση της λειτουργικής κερδοφορίας του χαρτοφυλακίου της IDEAL τα επόμενα χρόνια. Ειδικότερα, το συγκρίσιμο EBITDAaL εκτιμάται ότι θα αυξηθεί από 58 εκατ. ευρώ το 2025 σε περίπου 92 εκατ. ευρώ το 2030, με μέσο ετήσιο ρυθμό ανάπτυξης κοντά στο 10%.

Ταυτόχρονα, το περιθώριο EBITDA αναμένεται να βελτιωθεί από 11,3% σε περίπου 12,5%, αντανακλώντας τις λειτουργικές συνέργειες, τις επενδύσεις και τη βελτίωση της αποδοτικότητας στις επιμέρους δραστηριότητες.

Ο κλάδος τροφίμων αναμένεται να αποτελέσει τον βασικό μοχλό ανάπτυξης, με την EBITDA να προβλέπεται ότι θα αυξάνεται με ετήσιο ρυθμό περίπου 13% την περίοδο 2025-2028. Οι επενδύσεις στην παραγωγική δυναμικότητα και οι λειτουργικές βελτιώσεις εκτιμάται ότι θα ενισχύσουν την κερδοφορία του Μπάρμπα Στάθης.

Στον τομέα της πληροφορικής, η προβλεπόμενη ανάπτυξη EBITDA διαμορφώνεται περίπου στο 10%, με βασικούς πυλώνες την κυβερνοασφάλεια, τις υπηρεσίες ψηφιακής εμπιστοσύνης και τη βελτίωση του μείγματος των παρεχόμενων υπηρεσιών.

Για την Attica, η Eurobank Equities προβλέπει αύξηση της λειτουργικής κερδοφορίας κατά περίπου 8%. Η ανάπτυξη αναμένεται να στηριχθεί στην ενίσχυση της παραγωγικότητας των καταστημάτων και στην επιλεκτική επέκταση του δικτύου, αν και οι εκτιμήσεις ενσωματώνουν κάποια πίεση στα περιθώρια κέρδους.

Ταμειακές ροές άνω των 200 εκατ. ευρώ και δυνατότητα διανομών

Παρά το σημαντικό χρηματοδοτικό βάρος από την εξαγορά του ποσοστού της OHA, η χρηματιστηριακή εκτιμά ότι η παραγωγή ταμειακών ροών από τις θυγατρικές θα επιτρέψει στην IDEAL να διατηρήσει σημαντική ευελιξία τόσο για νέες επενδύσεις όσο και για επιστροφές κεφαλαίου στους μετόχους.

Το καθαρό χρέος στο τέλος του 2026 εκτιμάται περίπου στα 123 εκατ. ευρώ, μέγεθος που αντιστοιχεί σε περίπου δύο φορές το προσαρμοσμένο EBITDAaL.

Ωστόσο, για την περίοδο 2027-2030 οι αναλυτές προβλέπουν σωρευτικές λειτουργικές ταμειακές ροές άνω των 200 εκατ. ευρώ, έναντι εκτιμώμενων επενδύσεων περίπου 107 εκατ. ευρώ. Η διαφορά δημιουργεί, σύμφωνα με το μοντέλο αποτίμησης, περιθώριο για επαναλαμβανόμενες ετήσιες διανομές περίπου 20 εκατ. ευρώ.

Το ποσό αυτό αντιστοιχεί σε ενδεικτική μερισματική απόδοση της τάξης του 6%, με βάση τις παραδοχές της ανάλυσης. Παράλληλα, εφόσον δεν πραγματοποιηθούν νέες εξαγορές, η σταδιακή δημιουργία ελεύθερων ταμειακών ροών αναμένεται να οδηγήσει σε αποκλιμάκωση του καθαρού δανεισμού, με στόχο να περιοριστεί περίπου στη μία φορά το EBITDAaL έως το 2030.

Το City Link παραμένει βασικός παράγοντας αβεβαιότητας

Παρά τις θετικές εκτιμήσεις για την ανάπτυξη των δραστηριοτήτων και τις ταμειακές ροές, η Eurobank Equities επισημαίνει ότι εξακολουθεί να υπάρχει ένας σημαντικός παράγοντας αβεβαιότητας που επηρεάζει την αποτίμηση της IDEAL: η δικαστική διαμάχη μεταξύ της PICAR και του Μετοχικού Ταμείου Στρατού για τη βασική σύμβαση μίσθωσης του City Link.

Η εκκρεμότητα αφορά ένα από τα σημαντικότερα ακίνητα της Attica και δημιουργεί αβεβαιότητα για το μακροπρόθεσμο λειτουργικό πλαίσιο του πολυκαταστήματος. Η εξέλιξη της υπόθεσης έχει επηρεάσει το επενδυτικό κλίμα τόσο για την Attica όσο και για τη μητρική IDEAL.

Ενδεικτικά, από την εισαγωγή της Attica στο Χρηματιστήριο τον Ιούλιο του 2026, οι μετοχές της έχουν υποχωρήσει περίπου 12%, με αντίστοιχη πτώση να καταγράφεται και στην IDEAL, παρά τις θετικές επιδόσεις της δραστηριότητας λιανικής.

Η χρηματιστηριακή δεν προεξοφλεί την έκβαση της δικαστικής διαδικασίας. Εκτιμά, ωστόσο, ότι μια συμφωνία ή άλλη διευθέτηση που θα διασφαλίζει μεγαλύτερη μακροπρόθεσμη ορατότητα για τη λειτουργία του City Link θα μπορούσε να απομακρύνει ένα σημαντικό εμπόδιο για την αποτίμηση των δύο εταιρειών και να λειτουργήσει ως καταλύτης για την πορεία των μετοχών τους.

Πώς προκύπτει η τιμή στόχος των 7,50 ευρώ

Για τον υπολογισμό της εύλογης αξίας της IDEAL Holdings, η Eurobank Equities επικαιροποιεί το μοντέλο αποτίμησης, λαμβάνοντας υπόψη τη νέα μετοχική δομή, την αυξημένη συμμετοχή στις θυγατρικές και το χρηματοδοτικό κόστος της εξαγοράς.

Η ανάλυση βασίζεται σε συνδυασμό προεξόφλησης ταμειακών ροών ανά επιχειρηματική δραστηριότητα και της μεθόδου άθροισης των επιμέρους αξιών (SOTP). Στο τελικό αποτέλεσμα εφαρμόζεται έκπτωση 10% λόγω της δομής της IDEAL ως εταιρείας συμμετοχών.

Με βάση τις συγκεκριμένες παραδοχές, η εύλογη αξία υπολογίζεται στα 7,50 ευρώ ανά μετοχή, επίπεδο στο οποίο στηρίζεται και η σύσταση αγοράς (Buy).

Το βασικό επενδυτικό επιχείρημα της Eurobank Equities είναι ότι η IDEAL εισέρχεται σε μια περίοδο κατά την οποία θα μπορεί να απολαμβάνει μεγαλύτερο μερίδιο από την κερδοφορία των θυγατρικών της, με παράλληλη ενίσχυση των ταμειακών ροών και σημαντικά περιθώρια για διανομές. Η εκκρεμότητα του City Link παραμένει, πάντως, ο σημαντικότερος ειδικός παράγοντας κινδύνου που θα μπορούσε να επηρεάσει την αποτίμηση.