Οι εκδόσεις τραπεζικών ομολόγων παραμένουν σε υψηλά επίπεδα

Η ING προβλέπει ότι οι συνολικές εκδόσεις τραπεζικών ομολόγων σε ευρώ θα διαμορφωθούν στα 450 δισ. ευρώ το 2027, έναντι εκτιμώμενων 455 δισ. ευρώ για το 2026. Παρά τη μικρή υποχώρηση, η προσφορά θα παραμείνει ιδιαίτερα αυξημένη, με βασικό παράγοντα τις λήξεις υφιστάμενων ομολόγων και τις ανάγκες αναχρηματοδότησης των τραπεζών.

Η σχετικά συγκρατημένη προοπτική για την ευρωπαϊκή οικονομία δεν αναμένεται να δημιουργήσει πρόσθετες πιέσεις για ακόμη μεγαλύτερες εκδόσεις.

Ειδικότερα, η ING εκτιμά ότι οι εκδόσεις καλυμμένων ομολόγων (Covered Bonds) θα ανέλθουν στα 185 δισ. ευρώ, τα ομόλογα υψηλής εξοφλητικής προτεραιότητας χωρίς εξασφαλίσεις (Senior Unsecured) στα 210 δισ. ευρώ, ενώ οι εκδόσεις ομολόγων μειωμένης εξασφάλισης (Subordinated Debt) θα διαμορφωθούν στα 55 δισ. ευρώ.

Αυξάνονται οι εκδόσεις πράσινων και βιώσιμων τραπεζικών ομολόγων

Ιδιαίτερη δυναμική αναμένεται να διατηρήσει η αγορά βιώσιμης χρηματοδότησης. Παρά τις προσπάθειες απορρύθμισης του ευρωπαϊκού πλαισίου ESG, οι τράπεζες εξέδωσαν το 2026 μεγαλύτερο όγκο βιώσιμων ομολόγων από εκείνον που αρχικά αναμενόταν.

Η ING εκτιμά ότι η τάση αυτή θα συνεχιστεί και το 2027, με τις εκδόσεις βιώσιμων τραπεζικών ομολόγων να φτάνουν τα 100 δισ. ευρώ, σημειώνοντας αύξηση 7,5% σε σχέση με το 2026.

Το μεγαλύτερο μέρος θα αφορά πράσινα ομόλογα, με τις εκδόσεις να εκτιμώνται στα 85 δισ. ευρώ. Από αυτά, περίπου το 20% αναμένεται να πραγματοποιηθεί σύμφωνα με το νέο ευρωπαϊκό πρότυπο πράσινων ομολόγων (EU Green Bond Standard – EuGBS).

Η αυξημένη χορήγηση βιώσιμων δανείων, οι μεγαλύτερες ανάγκες αναχρηματοδότησης, οι αναθεωρήσεις των τεχνικών κριτηρίων της ευρωπαϊκής ταξινομίας για τις βιώσιμες δραστηριότητες (EU Taxonomy), αλλά και η ανθεκτική ζήτηση από τους επενδυτές αναμένεται να στηρίξουν περαιτέρω την αγορά.

Ομόλογα AT1: Παραμένουν σημαντικό εργαλείο κεφαλαιακής ενίσχυσης

Σημαντικό ρόλο στην κεφαλαιακή δομή των ευρωπαϊκών τραπεζών θα συνεχίσουν να διαδραματίζουν και το 2027 τα ομόλογα Additional Tier 1 (AT1), παρά τις συζητήσεις για μεταρρυθμίσεις στο συγκεκριμένο πλαίσιο, οι οποίες προς το παρόν δεν φαίνεται να προχωρούν ουσιαστικά.

Η ING θεωρεί ότι το βασικό σενάριο παραμένει η εξόφληση των συγκεκριμένων ομολόγων κατά την πρώτη ημερομηνία ανάκλησης (First Call Date), αν και ο κίνδυνος παράτασης της διάρκειάς τους έχει αυξηθεί το τελευταίο διάστημα.

Οι εκδόσεις AT1 σε ευρώ αναμένεται να φτάσουν τα 20 δισ. ευρώ το 2027, ενώ οι εκδόσεις ομολόγων Tier 2 εκτιμάται ότι θα ανέλθουν στα 35 δισ. ευρώ. Η αύξηση θα προέλθει κυρίως από ανάγκες αναχρηματοδότησης υφιστάμενων τίτλων, με την καθαρή προσφορά νέων ομολόγων να παραμένει σχετικά περιορισμένη.

Παρά τη βελτίωση των αποτιμήσεων, οι αποδόσεις εξακολουθούν να βρίσκονται σε σχετικά χαμηλά επίπεδα σε σχέση με τα ιστορικά περιθώρια, ενώ οι κίνδυνοι αρχίζουν να γίνονται περισσότερο ορατοί. Η ING εκτιμά ότι οι προσφερόμενες αποδόσεις θα συνεχίσουν να στηρίζουν τη ζήτηση, ωστόσο υπάρχουν παράγοντες που θα μπορούσαν να προκαλέσουν μεγαλύτερες διαφοροποιήσεις μεταξύ των εκδοτών και των επιμέρους ομολογιακών τίτλων.

Σε αυτούς περιλαμβάνονται τα χαμηλότερα επιτόκια επανακαθορισμού των κουπονιών (Reset Rates), η πιθανή αναζωπύρωση των ανησυχιών για τη σχέση μεταξύ κρατών και τραπεζών, αλλά και μια ενδεχόμενη εξασθένηση των θεμελιωδών μεγεθών του τραπεζικού κλάδου.

Εξαγορές και συγχωνεύσεις: Νέα κινητικότητα στον ευρωπαϊκό τραπεζικό χάρτη

Η αγορά εξαγορών και συγχωνεύσεων στον ευρωπαϊκό τραπεζικό κλάδο έχει αναθερμανθεί τα τελευταία χρόνια και η ING εκτιμά ότι η κινητικότητα θα διατηρηθεί και το 2027.

Οι εγχώριες συμφωνίες εξακολουθούν να κυριαρχούν, καθώς οι διασυνοριακές συγχωνεύσεις παραμένουν πιο δύσκολες λόγω πολιτικών, κανονιστικών και επιχειρησιακών εμποδίων. Ωστόσο, η κινητικότητα αυξάνεται και σε αυτό το επίπεδο, όπως έδειξαν οι εξελίξεις γύρω από την προσπάθεια της UniCredit για την Commerzbank.

Το ευρωπαϊκό κανονιστικό περιβάλλον εμφανίζεται πλέον περισσότερο υποστηρικτικό απέναντι στις τραπεζικές συγκεντρώσεις, χωρίς όμως να έχουν εξαλειφθεί οι πολιτικές δυσκολίες και τα προβλήματα που σχετίζονται με την ολοκλήρωση τέτοιων συναλλαγών.

Η ING περιμένει περισσότερες συμφωνίες μέσα στο 2027, επισημαίνει όμως ότι η ουσιαστική αναδιάρθρωση του ευρωπαϊκού τραπεζικού συστήματος μέσω μεγάλων διασυνοριακών συγχωνεύσεων βρίσκεται ακόμη αρκετά μακριά.

Stablecoins: Νέος ανταγωνισμός αλλά και ευκαιρίες για τις τράπεζες

Η ταχεία ανάπτυξη της αγοράς των stablecoins, δηλαδή των ψηφιακών νομισμάτων που συνδέονται με την αξία παραδοσιακών νομισμάτων όπως το δολάριο, αποτελεί έναν ακόμη παράγοντα που θα μπορούσε να επηρεάσει σημαντικά τον ευρωπαϊκό τραπεζικό κλάδο.

Η κεφαλαιοποίηση των συγκεκριμένων ψηφιακών περιουσιακών στοιχείων έχει αυξηθεί σημαντικά τα τελευταία δύο χρόνια, προσελκύοντας παράλληλα την προσοχή των εποπτικών αρχών.

Η ευρύτερη υιοθέτησή τους θα μπορούσε να επιφέρει σημαντικές αλλαγές στη λειτουργία των τραπεζών. Μεταξύ άλλων, ενδέχεται να επηρεάσει τη βάση χρηματοδότησής τους, να ασκήσει πιέσεις στις προβλέψεις για πιστωτικές ζημίες και να δημιουργήσει κινδύνους μετάδοσης προβλημάτων στο ευρύτερο χρηματοπιστωτικό σύστημα.

Υπάρχει, ωστόσο, και η άλλη πλευρά. Οι ίδιες οι τράπεζες θα μπορούσαν να αξιοποιήσουν την τεχνολογία, προχωρώντας στην έκδοση δικών τους ψηφιακών tokens και αναπτύσσοντας νέες υπηρεσίες πληρωμών και χρηματοοικονομικών συναλλαγών.

Οι αλλαγές στο κανονιστικό πλαίσιο που αναμένονται το 2027 θα μπορούσαν να επηρεάσουν σημαντικά τον τρόπο με τον οποίο τα stablecoins θα ανταγωνιστούν ή θα συμπληρώσουν τις παραδοσιακές τραπεζικές υπηρεσίες.

Η ING αναγνωρίζει τους κινδύνους, εκτιμά όμως ότι οι ευρωπαϊκές τράπεζες δεν πρόκειται να παραχωρήσουν εύκολα μερίδιο αγοράς στις εταιρείες χρηματοοικονομικής τεχνολογίας (fintech), αλλά θα επιδιώξουν να αξιοποιήσουν τις νέες δυνατότητες για να διατηρήσουν την ανταγωνιστική τους θέση.

Solvency II: Περιορισμένα οφέλη για τα τραπεζικά ομόλογα, ευκαιρίες για τις τιτλοποιήσεις

Μια ακόμη σημαντική εξέλιξη για το 2027 αφορά τις μεταρρυθμίσεις στο ευρωπαϊκό κανονιστικό πλαίσιο Solvency II, οι οποίες θα τεθούν σε εφαρμογή στις 30 Ιανουαρίου 2027.

Βασικός στόχος των αλλαγών είναι η απελευθέρωση κεφαλαίων και η ενίσχυση των μακροπρόθεσμων επενδύσεων από τις ασφαλιστικές εταιρείες της Ευρώπης, στο πλαίσιο της ευρύτερης προσπάθειας για τη δημιουργία της Ευρωπαϊκής Ένωσης Αποταμιεύσεων και Επενδύσεων (Savings and Investment Union).

Οι αλλαγές θα μπορούσαν θεωρητικά να δώσουν στις ασφαλιστικές εταιρείες μεγαλύτερη ευελιξία για επενδύσεις σε ομόλογα. Ωστόσο, η ING δεν αναμένει κάποια ουσιαστική ανακατανομή κεφαλαίων προς τα τραπεζικά ομόλογα.

Οι μεγαλύτεροι άμεσοι ωφελημένοι εκτιμάται ότι θα είναι οι τιτλοποιήσεις (Securitisations), καθώς προβλέπεται ευνοϊκότερη κεφαλαιακή μεταχείρισή τους. Αντίθετα, τα καλυμμένα τραπεζικά ομόλογα και οι τίτλοι χωρίς εξασφαλίσεις αναμένεται να επωφεληθούν κυρίως έμμεσα, λόγω της συνολικής μείωσης των κεφαλαιακών απαιτήσεων για τις ασφαλιστικές εταιρείες.

Το συμπέρασμα για τις ευρωπαϊκές τράπεζες

Η εικόνα που διαμορφώνει η ING για το 2027 είναι αυτή ενός τραπεζικού κλάδου που θα συνεχίσει να έχει σημαντικές ανάγκες χρηματοδότησης, αλλά ταυτόχρονα θα βρεθεί αντιμέτωπος με ένα διαφορετικό ανταγωνιστικό και κανονιστικό περιβάλλον.

Οι υψηλές εκδόσεις ομολόγων, η ανάπτυξη της βιώσιμης χρηματοδότησης και η διατήρηση των AT1 ως βασικού εργαλείου κεφαλαιακής ενίσχυσης θα αποτελέσουν βασικά χαρακτηριστικά της αγοράς. Παράλληλα, οι εξαγορές και συγχωνεύσεις, η εμφάνιση νέων ψηφιακών ανταγωνιστών και οι αλλαγές στο Solvency II δημιουργούν νέες παραμέτρους για τη στρατηγική των τραπεζών.

Για τους επενδυτές, ιδιαίτερη σημασία θα έχει η δυνατότητα των τραπεζών να διατηρήσουν ισχυρή κεφαλαιακή θέση, να διαχειριστούν αποτελεσματικά τις ανάγκες αναχρηματοδότησης και να προσαρμοστούν στις νέες συνθήκες, χωρίς να επιβαρύνουν υπερβολικά την κερδοφορία και τους ισολογισμούς τους.

Πηγή: ING