Η μόχλευση στα futures επιστρέφει στα υψηλά του έτους

Η μόχλευση μέσω των futures αμερικανικών μετοχών έχει επιστρέψει κοντά στα υψηλότερα επίπεδα του 2026.

Παράλληλα, ο ευρύτερος δείκτης τοποθέτησης της JPMorgan φαίνεται να κορυφώθηκε τον Σεπτέμβριο, αφού είχε φτάσει σε επίπεδα αντίστοιχα με εκείνα του Ιανουαρίου και του Αυγούστου του 2025.

Με απλά λόγια, ένα σημαντικό μέρος της απομόχλευσης που είχε προηγηθεί έχει πλέον αντιστραφεί.

Αυτό δημιουργεί μια πιο ευάλωτη αγορά, καθώς όσο μεγαλύτερη είναι η μόχλευση και όσο περισσότερες long θέσεις συγκεντρώνονται, τόσο αυξάνεται η πιθανότητα οι επενδυτές να αναγκαστούν να μειώσουν θέσεις σε περίπτωση απότομης διόρθωσης.

Τα short στοιχήματα εξαντλούνται

Ένα ακόμη στοιχείο που επισημαίνει η JPMorgan αφορά τις short θέσεις.

Οι short θέσεις στο ETF SPY, που παρακολουθεί τον S&P 500, φαίνεται να έχουν αρχίσει να σταθεροποιούνται μετά το ιστορικά χαμηλό επίπεδο που καταγράφηκε στις αρχές Σεπτεμβρίου.

Παράλληλα, οι short θέσεις στα ETFs του κλάδου των ημιαγωγών έχουν επιστρέψει σε πιο φυσιολογικά επίπεδα.

Σύμφωνα με τον Panigirtzoglou, αυτό υποδηλώνει ότι μεγάλο μέρος του short covering, δηλαδή των αγορών που πραγματοποιούν οι επενδυτές για να κλείσουν τις αρνητικές θέσεις τους, έχει ήδη ολοκληρωθεί.

Αυτό έχει σημασία για τη δυναμική της αγοράς, καθώς ένας από τους παράγοντες που ενίσχυσαν την προηγούμενη άνοδο ήταν η αναγκαστική κάλυψη short θέσεων.

Οι traders ξαναχτίζουν long θέσεις

Την ίδια στιγμή, οι επενδυτές που ακολουθούν στρατηγικές momentum έχουν αρχίσει να αυξάνουν ξανά τις long θέσεις τους.

Η τάση είναι εμφανής σε βασικές αγορές της Ασίας και των ΗΠΑ, μεταξύ άλλων στον Nasdaq, τον KOSPI της Νότιας Κορέας, τον δείκτη της Ταϊβάν και τον Nikkei.

Ωστόσο, η JPMorgan υπογραμμίζει ότι οι θέσεις αυτές δεν έχουν ακόμη επιστρέψει στα ακραία επίπεδα του παρελθόντος.

Παράλληλα, τα κεφάλαια που έχουν τοποθετηθεί σε leveraged ETFs μετοχών έχουν αυξηθεί τις τελευταίες εβδομάδες σε σχέση με τη συνολική αξία των υποκείμενων αγορών.

Η εικόνα αυτή δείχνει ότι οι επενδυτές αναλαμβάνουν εκ νέου μεγαλύτερο κίνδυνο για να ενισχύσουν τις αποδόσεις τους.

Η μεγαλύτερη ευαισθησία: οι λογαριασμοί margin

Η JPMorgan θεωρεί τη μόχλευση στους λογαριασμούς margin ως τη σημαντικότερη αδυναμία της αγοράς.

Η μόχλευση παρέμεινε σε πολύ υψηλά επίπεδα τον Αύγουστο και, σύμφωνα με την τράπεζα, υποχώρησε ελάχιστα ακόμη και κατά τη διάρκεια της καλοκαιρινής φάσης απομόχλευσης.

Αυτό σημαίνει ότι ένα σημαντικό τμήμα της αγοράς παραμένει εκτεθειμένο σε μεγαλύτερες απώλειες εάν οι τιμές κινηθούν απότομα χαμηλότερα.

Σε μια τέτοια περίπτωση, η ανάγκη κάλυψης margin calls μπορεί να ενισχύσει τις πωλήσεις και να μετατρέψει μια αρχική διόρθωση σε ταχύτερη υποχώρηση.

Η AI παραμένει το βασικό αντίβαρο

Παρά τις προειδοποιήσεις για τη μόχλευση και τις υπερβολικές τοποθετήσεις, η JPMorgan δεν βλέπει αντίστοιχα σημάδια επιδείνωσης στα θεμελιώδη μεγέθη του τεχνολογικού και AI οικοσυστήματος.

Η τράπεζα επισημαίνει ως θετικούς παράγοντες την άνοδο των τιμών στις μνήμες υπολογιστών, τις υψηλότερες εκτιμήσεις για τις κεφαλαιουχικές δαπάνες των hyperscalers και τη διατήρηση των τιμών στην υπολογιστική ισχύ AI.

Έτσι, η εικόνα που προκύπτει είναι διπλή.

Από τη μία πλευρά, η θεμελιώδης δυναμική της τεχνητής νοημοσύνης εξακολουθεί να στηρίζει τον τεχνολογικό κλάδο.

Από την άλλη, η επιστροφή της μόχλευσης και των αυξημένων long θέσεων μειώνει τα περιθώρια ασφαλείας της αγοράς.

Το βασικό ζήτημα για το τέταρτο τρίμηνο δεν είναι επομένως μόνο αν η Wall Street μπορεί να συνεχίσει την άνοδο, αλλά και πόσο εύθραυστη έχει γίνει η επενδυτική τοποθέτηση πίσω από αυτήν.

Η JPMorgan βλέπει μια αγορά όπου τα θεμελιώδη της AI παραμένουν ισχυρά, αλλά η μόχλευση, οι long θέσεις και η περιορισμένη παρουσία short επενδυτών δημιουργούν μεγαλύτερη ευαισθησία σε μια πιθανή απότομη αλλαγή του κλίματος.