Οι ανησυχίες για τη χρηματοδότηση δεν απειλούν συνολικά τον κύκλο της AI

Ιδιαίτερη έμφαση δίνει η JPMorgan στις ανησυχίες για τη χρηματοδότηση των λεγόμενων neoclouds, δηλαδή εταιρειών που παρέχουν υπολογιστική ισχύ και υποδομές cloud με επίκεντρο τις εφαρμογές τεχνητής νοημοσύνης.

Η τράπεζα εκτιμά ότι ακόμη και αν το συγκεκριμένο επιχειρηματικό μοντέλο αποδειχθεί μη βιώσιμο για ορισμένους παρόχους, αυτό δεν σημαίνει ότι θα εκτροχιαστεί ο ευρύτερος επενδυτικός κύκλος της AI.

«Τα neoclouds δεν αποτελούν ούτε κρίσιμο ούτε μεγάλο τμήμα του συνολικού οικοσυστήματος της τεχνητής νοημοσύνης», επισημαίνει ο Panigirtzoglou.

Οι αριθμοί εξηγούν τη συγκεκριμένη εκτίμηση. Για το 2026, οι εισηγμένες τεχνολογικές εταιρείες παγκοσμίως αναμένεται να εμφανίσουν συνολικές ταμειακές ροές περίπου 2,2 τρισ. δολαρίων και κεφαλαιουχικές δαπάνες ύψους 1,8 τρισ. δολαρίων.

Αντίθετα, τα neoclouds αντιστοιχούν σε περίπου 30 δισ. δολάρια ταμειακών ροών και 80 δισ. δολάρια επενδυτικών δαπανών. Επομένως, το μερίδιό τους είναι σχετικά περιορισμένο σε σύγκριση με το σύνολο του τεχνολογικού κλάδου.

Οι hyperscalers μπορούν να καλύψουν το κενό

Σύμφωνα με την JPMorgan, οι μεγάλες τεχνολογικές εταιρείες με ισχυρούς ισολογισμούς και διαφοροποιημένες πηγές εσόδων θα μπορούσαν να απορροφήσουν μέρος των επενδύσεων σε υποδομές AI, εφόσον οι μικρότεροι πάροχοι αντιμετωπίσουν δυσκολίες χρηματοδότησης.

Στο επίκεντρο βρίσκονται οι hyperscalers, δηλαδή οι μεγάλοι πάροχοι υπηρεσιών cloud και υποδομών, οι οποίοι διαθέτουν σημαντικές ταμειακές ροές και μεγαλύτερη πρόσβαση στις κεφαλαιαγορές.

Η λογική είναι ότι η ζήτηση για υπολογιστική ισχύ και υποδομές τεχνητής νοημοσύνης δεν εξαφανίζεται απαραίτητα εάν ένας συγκεκριμένος πάροχος αδυνατεί να χρηματοδοτήσει την επέκτασή του. Οι επενδύσεις θα μπορούσαν να μεταφερθούν σε εταιρείες με ισχυρότερη χρηματοοικονομική θέση.

Η JPMorgan θεωρεί, συνεπώς, ότι οι κίνδυνοι που σχετίζονται με τα neoclouds αφορούν περισσότερο την κατανομή και τη χρηματοδότηση των επενδύσεων παρά τη βιωσιμότητα του συνολικού κύκλου ανάπτυξης της AI.

Πλεόνασμα χρηματοδότησης 400 δισ. δολαρίων στον τεχνολογικό κλάδο

Ένα ακόμη στοιχείο που λειτουργεί υποστηρικτικά είναι η συνολική χρηματοοικονομική θέση των τεχνολογικών εταιρειών. Η JPMorgan εκτιμά ότι ο κλάδος θα εμφανίσει μέσα στο 2026 πλεόνασμα χρηματοδότησης περίπου 400 δισ. δολαρίων, καθώς οι ταμειακές ροές υπερβαίνουν τις κεφαλαιουχικές δαπάνες.

Οι εταιρείες συνεχίζουν να εκδίδουν ομόλογα, αλλά η τράπεζα σημειώνει ότι σημαντικό κίνητρο είναι η διατήρηση των προγραμμάτων επαναγοράς μετοχών, παράλληλα με την αύξηση των επενδύσεων.

Εάν οι ανησυχίες για τη χρηματοδότηση ενταθούν, οι επιχειρήσεις θα μπορούσαν να περιορίσουν ή να αναβάλουν τις επαναγορές μετοχών, απελευθερώνοντας κεφάλαια για επενδύσεις. Θα μπορούσαν επίσης να καταφύγουν σε περισσότερο σύνθετες μορφές χρηματοδότησης μεταξύ εταιρειών του οικοσυστήματος της AI.

Όπως επισημαίνει ο Panigirtzoglou, το συνολικό πλεόνασμα χρηματοδότησης λειτουργεί ως εσωτερικό δίχτυ ασφαλείας για τον τεχνολογικό κλάδο, μειώνοντας την εξάρτησή του από εξωτερικά κεφάλαια.

Οι ημιαγωγοί παραμένουν ευάλωτοι σε νέες πιέσεις

Παρά τη βελτίωση της εικόνας των επενδυτικών τοποθετήσεων, η JPMorgan προειδοποιεί ότι ο κλάδος των ημιαγωγών εξακολουθεί να αποτελεί πιθανή εστία μεταβλητότητας.

Οι μετοχές ημιαγωγών αντιπροσωπεύουν πλέον περίπου το ένα πέμπτο του συνολικού κεφαλαίου που είναι εκτεθειμένο σε επενδυτικό κίνδυνο στις παγκόσμιες αγορές μετοχών. Το υψηλό αυτό μερίδιο τις καθιστά ευάλωτες σε απότομες ρευστοποιήσεις όταν αυξάνεται η μεταβλητότητα ή περιορίζεται η διάθεση ανάληψης κινδύνου.

Η τράπεζα εκτιμά ότι τα hedge funds και οι επενδυτές που ακολουθούν στρατηγικές βάσει της τάσης, όπως οι Commodity Trading Advisors (CTAs), έχουν ήδη μειώσει σε μεγάλο βαθμό τις αυξημένες θέσεις αγοράς που διατηρούσαν στις μετοχές ημιαγωγών.

Εφόσον η εκτίμηση αυτή επιβεβαιωθεί, περιορίζεται ο κίνδυνος νέων πιέσεων από την αναγκαστική εκκαθάριση υπερβολικά μεγάλων θέσεων. Ωστόσο, η υψηλή συγκέντρωση κεφαλαίων στον κλάδο εξακολουθεί να δημιουργεί προϋποθέσεις για έντονες διακυμάνσεις.

Το κρίσιμο σημείο για τις αγορές

Η ανάλυση της JPMorgan δεν αποτελεί πρόβλεψη άμεσης ανάκαμψης των μετοχών της τεχνητής νοημοσύνης. Υποδεικνύει, όμως, ότι η σημαντική υποχώρηση των επενδυτικών τοποθετήσεων και η ισχυρή χρηματοδοτική θέση των μεγάλων τεχνολογικών ομίλων μπορούν να λειτουργήσουν ως παράγοντες σταθεροποίησης.

Η βασική διάκριση είναι ανάμεσα στους κινδύνους που αντιμετωπίζουν μεμονωμένα επιχειρηματικά μοντέλα και στη συνολική επενδυτική δυναμική της AI. Ακόμη και αν ορισμένοι πάροχοι υποδομών δυσκολευτούν να εξασφαλίσουν κεφάλαια, οι μεγαλύτεροι τεχνολογικοί όμιλοι διαθέτουν τη δυνατότητα να συνεχίσουν τις επενδύσεις ή να καλύψουν μέρος του κενού.

Για τις αγορές μετοχών, το επόμενο διάστημα θα δείξει εάν η απομόχλευση έχει προχωρήσει αρκετά ώστε να περιοριστεί ο κίνδυνος νέου κύματος πωλήσεων, ιδίως στους ημιαγωγούς. Η JPMorgan βλέπει ενδείξεις ότι οι πιέσεις μπορεί να εξασθενήσουν, χωρίς αυτό να αναιρεί τους βραχυπρόθεσμους κινδύνους.

Πηγή: JPMorgan