Παράλληλα, η στάση αναμονής της Federal Reserve περιορίζει τη μεταβλητότητα, με αποτέλεσμα οι τοποθετήσεις των επενδυτών και οι διαφοροποιήσεις μεταξύ μετοχών και κλάδων να αναμένεται να καθορίσουν το επόμενο σκέλος της αγοράς.

Η JPMorgan εξακολουθεί να προτιμά τις εταιρείες Quality Growth και τους hyperscalers, ενώ βλέπει επίσης ευκαιρίες στους ημιαγωγούς μετά την πρόσφατη επανατιμολόγηση του κλάδου.

Εάν η Fed παραμείνει σε στάση αναμονής σε ένα περιβάλλον πραγματικής αποκλιμάκωσης του πληθωρισμού, ένα σενάριο τύπου Goldilocks θα μπορούσε να διευρύνει περαιτέρω το ανοδικό momentum των μετοχών.

Η άνοδος των αποδόσεων δεν σημαίνει απαραίτητα risk-off

Στο μέτωπο των ομολόγων, η JPMorgan επισημαίνει τη σημαντική άνοδο των αποδόσεων στο μακροπρόθεσμο άκρο της καμπύλης και τη νέα απότομη κλίση των καμπυλών στις ανεπτυγμένες αγορές.

Η κίνηση αποδίδεται κυρίως στον «συνωστισμό» στη ζήτηση κεφαλαίων, καθώς οι τεράστιες επενδύσεις των hyperscalers σε υποδομές AI ανταγωνίζονται τις αυξημένες ανάγκες χρηματοδότησης των κυβερνήσεων.

Παράλληλα, η βελτίωση των προσδοκιών για τη νομισματοποίηση της τεχνητής νοημοσύνης αυξάνει τις αναμενόμενες πραγματικές αποδόσεις από τις επενδύσεις, ενισχύοντας τη ζήτηση για κεφάλαια.

Κρίσιμο στοιχείο για τις αγορές είναι ότι η JPMorgan δεν ερμηνεύει την άνοδο των μακροπρόθεσμων αποδόσεων ως ένδειξη λάθους πολιτικής από τη Fed.

«Οι υψηλότερες μακροπρόθεσμες αποδόσεις και οι πιο απότομες καμπύλες μπορεί να αντανακλούν περισσότερο την αυξημένη ζήτηση για κεφάλαια και επενδυτικές ευκαιρίες παρά φόβους για λάθος πολιτικής», σημειώνει η τράπεζα.

Με βάση το βασικό της σενάριο, όπου τα term premiums αυξάνονται μόνο μέτρια περαιτέρω, η κίνηση των ομολόγων δεν αποτελεί καταλύτη για ένα ευρύτερο risk-off στις αγορές.

Το μήνυμα των επαναγορών Treasuries

Η JPMorgan επισημαίνει, πάντως, ότι η απόφαση του αμερικανικού υπουργείου Οικονομικών να αυξήσει τις επαναγορές 10ετών και 30ετών Treasuries δείχνει ότι η κυβέρνηση ανησυχεί για την άνοδο των μακροπρόθεσμων αποδόσεων.

Η τράπεζα δεν περιμένει, ωστόσο, ότι το Jackson Hole θα δώσει οριστική απάντηση στο κρίσιμο ζήτημα της αντίδρασης της Fed στις νέες συνθήκες της αγοράς.

Το βασικό μήνυμα της JPMorgan είναι ότι η άνοδος των μετοχών μπορεί να συνεχιστεί, αλλά η επόμενη φάση της αγοράς πιθανότατα θα χαρακτηρίζεται από επιλεκτικότητα, rotation και διαφοροποίηση, αντί για μια οριζόντια άνοδο όλων των κλάδων.