Σε αυτό το περιβάλλον, οι μικρομεσαίες επιχειρήσεις αποτελούν, σύμφωνα με τον οίκο, μια αγορά με σημαντικό ανεκμετάλλευτο δυναμικό. Η αυξημένη χρηματοδοτική ανάγκη των συγκεκριμένων επιχειρήσεων δημιουργεί χώρο για τις μικρότερες τράπεζες, με τις Optima και Credia να έχουν τοποθετήσει τις μικρομεσαίες επιχειρήσεις στον πυρήνα της στρατηγικής τους.

Optima: Ανάπτυξη με υψηλές αποδόσεις

Η Jefferies αντιμετωπίζει την Optima ως μια περίπτωση τράπεζας που έχει ήδη δημιουργήσει ένα ισχυρό και αποδοτικό επιχειρηματικό μοντέλο και μπορεί να συνεχίσει να αυξάνει τα μεγέθη της.

Η τράπεζα έχει αναπτυχθεί χωρίς το βάρος των προβληματικών δανείων του παρελθόντος, γεγονός που της επιτρέπει να επικεντρώνεται στην οργανική ανάπτυξη και στη διεύρυνση της πελατειακής της βάσης.

Βασικά πλεονεκτήματα θεωρούνται η έκθεση σε δάνεια προς μικρομεσαίες επιχειρήσεις, τα οποία προσφέρουν υψηλότερες αποδόσεις, η αποτελεσματική προσέλκυση καταθέσεων και η σταδιακή διεύρυνση των εσόδων από προμήθειες.

Το αποτέλεσμα είναι, σύμφωνα με τη Jefferies, μια από τις υψηλότερες αποδοτικότητες μεταξύ των ευρωπαϊκών τραπεζών, με την Optima να συνδυάζει ανάπτυξη και υψηλή κερδοφορία.

CrediaBank: Το στοίχημα του μετασχηματισμού

Διαφορετική είναι η επενδυτική ιστορία της CrediaBank, την οποία η Jefferies χαρακτηρίζει ως story μετασχηματισμού.

Μετά από μια πολυετή διαδικασία εξυγίανσης, μείωσης των μη εξυπηρετούμενων δανείων και ενίσχυσης της κεφαλαιακής της βάσης, η τράπεζα βρίσκεται πλέον σε φάση ανάπτυξης.

Η συγχώνευση με την Παγκρήτια δημιούργησε τον πέμπτο τραπεζικό πυλώνα στην Ελλάδα, ενώ οι κινήσεις σε ασφαλιστικές, χρηματιστηριακές και υπηρεσίες διαχείρισης περιουσίας διευρύνουν σημαντικά το επιχειρηματικό της αποτύπωμα.

Καθοριστικό ρόλο στον μετασχηματισμό αναμένεται να διαδραματίσει και η HSBC Malta, η οποία προσθέτει μέγεθος στον όμιλο, χαμηλότερου κόστους χρηματοδότηση, πλεονάζοντα κεφάλαια και νέες δυνατότητες σε ασφαλιστικές και επενδυτικές υπηρεσίες.

Παράλληλα, η παρουσία στη Μάλτα δημιουργεί μια δεύτερη αγορά ανάπτυξης, ενώ διευρύνει σημαντικά τη βάση ενεργητικού του ομίλου.

Η Jefferies εκτιμά ότι η Credia μπορεί να εμφανίσει σημαντική αύξηση κερδών, με την απόδοση ιδίων ενσώματων κεφαλαίων να προσεγγίζει τα επίπεδα του ευρωπαϊκού τραπεζικού κλάδου από το 2028 και μετά.

Ίδια ευκαιρία, διαφορετικό επενδυτικό προφίλ

Παρά το κοινό σημείο αναφοράς στις μικρομεσαίες επιχειρήσεις και την αυξημένη πιστωτική ζήτηση στην Ελλάδα, οι δύο τράπεζες προσφέρουν διαφορετική επενδυτική περίπτωση.

Η Optima προσφέρει υψηλές αποδόσεις ήδη από σήμερα, στηριζόμενη σε ένα επιχειρηματικό μοντέλο που έχει αποδείξει την αποτελεσματικότητά του και σε ισχυρή οργανική ανάπτυξη.

Η CrediaBank, από την άλλη, διαθέτει μεγαλύτερο περιθώριο μετασχηματισμού, καθώς η διοίκηση αξιοποιεί την αυξημένη κλίμακα, ενσωματώνει τις εξαγορές και διευρύνει τις πηγές κερδοφορίας πέρα από την παραδοσιακή τραπεζική δραστηριότητα.

Υψηλότερη ανάπτυξη, αλλά με discount

Ένα από τα βασικά σημεία της ανάλυσης της Jefferies είναι ότι οι δύο μετοχές συνδυάζουν υψηλότερους ρυθμούς ανάπτυξης κερδών και αποδόσεων με αποτιμήσεις χαμηλότερες από τον ευρωπαϊκό τραπεζικό κλάδο.

Για το 2028, ο οίκος προβλέπει ROTE 24% για την Optima και 18% για την CrediaBank, έναντι περίπου 18% για τον μέσο όρο των ευρωπαϊκών τραπεζών.

Σε επίπεδο κερδών ανά μετοχή, η Optima αναμένεται να εμφανίσει μέση ετήσια αύξηση περίπου 24%, σχεδόν διπλάσια από τον ευρωπαϊκό μέσο όρο, ενώ η Credia παρουσιάζει ακόμη υψηλότερο δυναμικό αύξησης, κυρίως λόγω της συνεισφοράς της HSBC Malta.

Παρά το υψηλότερο αναπτυξιακό προφίλ και τις ισχυρές αποδόσεις, η Jefferies εκτιμά ότι και οι δύο μετοχές διαπραγματεύονται με discount περίπου 15% έναντι των ευρωπαϊκών τραπεζών σε όρους P/E.

Η εικόνα που προκύπτει είναι επομένως μιας ελληνικής τραπεζικής αγοράς που εξακολουθεί να προσφέρει σημαντικές ευκαιρίες ανάπτυξης, με την Optima να αντιπροσωπεύει περισσότερο την περίπτωση της υψηλής και ήδη αποδεδειγμένης κερδοφορίας και την CrediaBank το στοίχημα του μετασχηματισμού και της μελλοντικής διεύρυνσης των αποδόσεων.