Το γάλλιο στο επίκεντρο

Ο σημαντικότερος νέος παράγοντας στην επενδυτική εξίσωση της METLEN είναι πλέον ο κλάδος των κρίσιμων μετάλλων.

Η AXIA ξεχωρίζει τις ιδιαίτερα υψηλές τιμές του γαλλίου, περίπου 3.500 δολάρια ανά κιλό, την υπογραφή της πρώτης συμφωνίας διάθεσης παραγωγής και την προχωρημένη κατασκευή της μονάδας ανάκτησης σπάνιων μετάλλων στη Θεσσαλονίκη.

Ακόμη μεγαλύτερη σημασία έχει η προοπτική αύξησης της παραγωγής γαλλίου πάνω από τους 50 τόνους που έχει ανακοινώσει μέχρι σήμερα η METLEN.

Η AXIA αποτιμά πλέον ξεχωριστά τη δραστηριότητα γαλλίου στα 1,5 δισ. ευρώ, γεγονός που δείχνει πόσο σημαντικά έχει μεταβληθεί η αντίληψη της αγοράς για τον συγκεκριμένο τομέα.

Παράλληλα, στο μέλλον μπορούν να προστεθούν παραγωγικές δυνατότητες σε σκάνδιο και γερμάνιο, διευρύνοντας ακόμη περισσότερο τη δραστηριότητα της M-CRM.

Για την AXIA, τα κρίσιμα μέταλλα μπορούν να αποτελέσουν έναν από τους σημαντικότερους παράγοντες θετικών εκπλήξεων για την κερδοφορία της METLEN τα επόμενα χρόνια.

Μέταλλα: ισχυρή κερδοφορία

Η AXIA αναμένει σημαντική ενίσχυση της κερδοφορίας στον κλάδο των μετάλλων, λόγω των υψηλότερων τιμών αλουμίνας και αλουμινίου, των αυξημένων premiums και των καλύτερων τιμών στις συμβάσεις διάθεσης γαλλίου.

Στο μοντέλο της ενσωματώνει την πλήρη λειτουργία της τεχνολογίας ανάκτησης μετάλλων στη Θεσσαλονίκη, ενώ για τις δραστηριότητες στη Ρουμανία διατηρεί πιο συντηρητικές εκτιμήσεις.

Η εξέλιξη αυτή δημιουργεί έναν ακόμη πυλώνα κερδοφορίας που δεν εξαρτάται αποκλειστικά από την πορεία της αγοράς ηλεκτρικής ενέργειας.

Η αποθήκευση αλλάζει την ενεργειακή στρατηγική

Στον ενεργειακό τομέα, η METLEN μετατοπίζει σταδιακά το μοντέλο ανάπτυξης προς μια περισσότερο κεφαλαιακά πειθαρχημένη στρατηγική.

Κεντρικό ρόλο έχουν τα έργα που προπωλούνται, τα συστήματα αποθήκευσης ενέργειας (BESS) και τα υβριδικά έργα, με χαρακτηριστικό παράδειγμα τη συμφωνία για το υβριδικό έργο Tamatico II στη Χιλή.

Στο ίδιο πλαίσιο εντάσσεται και η διερεύνηση επενδύσεων σε data centers.

Η AXIA εκτιμά ότι η στρατηγική ανακύκλωσης περιουσιακών στοιχείων προσφέρει σημαντική ορατότητα για τα επόμενα χρόνια, περιορίζοντας ταυτόχρονα τον κίνδυνο εκτέλεσης.

Οι εκτιμώμενες πωλήσεις έργων ανέρχονται σε 1,3 GW για την περίοδο 2026-2028 και επιπλέον 0,7 GW για την περίοδο 2029-2031.

Η άμυνα αποκτά μεγαλύτερο βάρος

Ένας ακόμη τομέας που αναμένεται να συμβάλει περισσότερο στα αποτελέσματα είναι η άμυνα.

Η METLEN διαθέτει πλέον έξι μονάδες παραγωγής στην Ελλάδα και, σύμφωνα με την AXIA, η δραστηριότητα μπορεί να αποκτήσει σταδιακά ουσιαστικότερη συνεισφορά στην κερδοφορία του ομίλου.

Παράλληλα, η METKA αποτελεί έναν ακόμη σημαντικό μοχλό ανάπτυξης.

Η πιθανή εισαγωγή της στο ATHEX-Euronext αναμένεται να καταστήσει περισσότερο ορατή την αξία της δραστηριότητας, ενώ παράλληλα μπορεί να ενισχύσει την αυτοχρηματοδοτούμενη ανάπτυξή της.

EBITDA 1,1 δισ. ευρώ το 2026 και πάνω από 1,9 δισ. το 2030

Η AXIA αναμένει πλέον EBITDA 1,1 δισ. ευρώ για το 2026, ενώ οι εκτιμήσεις της προβλέπουν ότι το EBITDA θα ξεπεράσει τα 1,9 δισ. ευρώ έως το 2030.

Ιδιαίτερα σημαντική είναι η παραγωγή ελεύθερων ταμειακών ροών, η οποία εκτιμάται κατά μέσο όρο σε περίπου 900 εκατ. ευρώ ετησίως.

Με μέση μετατροπή κερδών σε ταμειακές ροές περίπου 61%, η ισχυρή δημιουργία μετρητών μπορεί να χρηματοδοτήσει τις επενδύσεις, να επιταχύνει την απομόχλευση και να ενισχύσει τη δυνατότητα επιστροφών κεφαλαίου προς τους μετόχους.

Σε αυτό το πλαίσιο εντάσσεται και το ήδη εγκεκριμένο πρόγραμμα επαναγοράς ιδίων μετοχών ύψους 600 εκατ. ευρώ.

Στα 72,50 ευρώ η νέα τιμή-στόχος

Με βάση τις νέες εκτιμήσεις, η AXIA ανεβάζει την τιμή-στόχο της METLEN στα 72,50 ευρώ ανά μετοχή, επαναλαμβάνοντας τη σύσταση «Buy».

Η αποτίμηση προκύπτει από ισόποση στάθμιση τριών μεθόδων: άθροισμα των επιμέρους δραστηριοτήτων (SoTP), προεξόφληση ταμειακών ροών (DCF) και πολλαπλασιαστές-στόχοι.

Η νέα τιμή-στόχος αντιστοιχεί σε περιθώριο συνολικής απόδοσης περίπου 59% από τα τρέχοντα επίπεδα, ενώ στο ανοδικό σενάριο η AXIA τοποθετεί την αξία στα 91,50 ευρώ ανά μετοχή.

Η METLEN δεν είναι πλέον μόνο «ενέργεια και μέταλλα»

Το σημαντικότερο στοιχείο της νέας ανάλυσης της AXIA είναι ότι η επενδυτική ιστορία της METLEN γίνεται ολοένα πιο πολυσχιδής.

Η ενέργεια αποκτά μεγαλύτερη έκθεση στην αποθήκευση και στην ανακύκλωση κεφαλαίων, τα μέταλλα ενισχύονται από τις τιμές αλουμινίου και κυρίως από το γάλλιο, η άμυνα αποκτά μεγαλύτερο οικονομικό αποτύπωμα, ενώ η METKA δημιουργεί έναν ακόμη δυνητικό μοχλό αξίας.

Και στο κέντρο όλων αυτών βρίσκεται η ισχυρή παραγωγή ταμειακών ροών και η σταδιακή μείωση της μόχλευσης.

Η AXIA θεωρεί ότι η αγορά ενδέχεται να μην έχει ακόμη αποτιμήσει πλήρως αυτή τη μεταβολή στη δομή και στις προοπτικές του ομίλου. Ιδιαίτερα το γάλλιο, με την πιθανότητα υψηλότερης παραγωγής και την προοπτική προσθήκης νέων κρίσιμων μετάλλων, μπορεί να αποτελέσει τον παράγοντα που θα αλλάξει σημαντικά την αποτίμηση της METLEN τα επόμενα χρόνια.