Σύμφωνα με την αμερικανική επενδυτική τράπεζα, ο χρυσός εμφάνισε σαφώς ασθενέστερη συμπεριφορά σε σχέση με άλλες περιόδους διεθνών κρίσεων, όταν συνήθως υπεραπέδιδε προσφέροντας προστασία απέναντι στις αναταράξεις των αγορών. Τον πρώτο μήνα της σύγκρουσης, το πολύτιμο μέταλλο υποχώρησε κατά 14,5%, ενώ ο παγκόσμιος δείκτης FTSE All-World έχασε 9%, ο S&P 500 σημείωσε πτώση 7,8% και τα αμερικανικά κρατικά ομόλογα κινήθηκαν επίσης πτωτικά, αλλά με μικρότερες απώλειες.

Η εικόνα αυτή συνεχίστηκε και τον Απρίλιο. Παρότι οι μετοχικές αγορές ανέκτησαν μεγάλο μέρος των απωλειών τους, ο χρυσός παρέμεινε αισθητά χαμηλότερα από τα επίπεδα πριν από την κρίση, ανακτώντας μόνο περιορισμένο μέρος των απωλειών του. Όπως επισημαίνουν οι αναλυτές της Morgan Stanley, η πορεία του χρυσού έμοιαζε περισσότερο με εκείνη των κρατικών ομολόγων, κάτι που δείχνει ότι οι επενδυτές επηρεάζονται πλέον κυρίως από τις προσδοκίες για τα επιτόκια και τη νομισματική πολιτική και λιγότερο από τον γεωπολιτικό κίνδυνο.

Η στρατηγική αναλύτρια εμπορευμάτων της Morgan Stanley, Amy Gower, εξηγεί ότι η ενεργειακή κρίση που προκάλεσε η σύγκρουση περιόρισε τις προσδοκίες για μελλοντικές μειώσεις επιτοκίων στις Ηνωμένες Πολιτείες. Αυτό είχε ως αποτέλεσμα να πληγεί η επενδυτική ελκυστικότητα του χρυσού, καθώς το μέταλλο είναι ιδιαίτερα ευαίσθητο στο επίπεδο των πραγματικών επιτοκίων.

Η Morgan Stanley σημειώνει ότι οι πληθωριστικές πιέσεις που προκαλούνται από τις αυξημένες τιμές ενέργειας και τις δυσλειτουργίες στην εφοδιαστική αλυσίδα δεν ευνοούν απαραίτητα τον χρυσό. Αντίθετα, όταν οι αγορές θεωρούν πιθανή μια πιο αυστηρή νομισματική πολιτική από τη Federal Reserve, οι τιμές του μετάλλου δέχονται πιέσεις.

Παράλληλα, επιβαρυντικός παράγοντας ήταν και η μεταστροφή της στάσης των κεντρικών τραπεζών. Μετά από μια περίοδο ισχυρών αγορών χρυσού από το 2022 και μετά, αρκετές κεντρικές τράπεζες περιόρισαν ή διέκοψαν τις αγορές τους τον Μάρτιο. Η κεντρική τράπεζα της Τουρκίας προχώρησε σε σημαντικές πωλήσεις αποθεμάτων, ενώ και η Ινδία επιβράδυνε τις εγκρίσεις εισαγωγών χρυσού.

Ανάλογη εικόνα καταγράφηκε και στα ETFs χρυσού, τα οποία μετατράπηκαν προσωρινά σε καθαρούς πωλητές, ρευστοποιώντας μεγάλο μέρος των θέσεων που είχαν αποκτήσει στις αρχές του έτους.

Ωστόσο, οι αναλυτές βλέπουν ενδείξεις σταδιακής σταθεροποίησης. Τα ETFs έχουν ήδη επαναγοράσει σημαντικό μέρος των ποσοτήτων που πούλησαν, ενώ η Κίνα αύξησε ξανά τα αποθέματα χρυσού της. Επιπλέον, η αποδυνάμωση του αμερικανικού δολαρίου λειτουργεί υποστηρικτικά για την αγορά χρυσού.

Υπό αυτές τις συνθήκες, η Morgan Stanley εκτιμά ότι το πολύτιμο μέταλλο μπορεί να ανακτήσει ανοδική δυναμική το δεύτερο εξάμηνο του 2026, με πιθανή κίνηση προς τα 5.200 δολάρια ανά ουγγιά. Η πρόβλεψη αυτή παραμένει πιο συγκρατημένη σε σχέση με προηγούμενες εκτιμήσεις της τράπεζας, που έβλεπαν ακόμη υψηλότερες τιμές σε πιο ευνοϊκό σενάριο.

Οι οικονομολόγοι της τράπεζας προβλέπουν επίσης ότι η Fed ενδέχεται να προχωρήσει σε μειώσεις επιτοκίων στις αρχές του 2027, κάτι που θα μπορούσε να ευνοήσει εκ νέου τη ζήτηση για χρυσό, ιδιαίτερα από επενδυτικά κεφάλαια και ETFs.

Παρά τις θετικές αυτές ενδείξεις, η Morgan Stanley υπογραμμίζει ότι οι κίνδυνοι παραμένουν αυξημένοι. Μια παρατεταμένη κρίση στη Μέση Ανατολή ή σοβαρές διαταραχές στις ενεργειακές ροές μέσω των Strait of Hormuz θα μπορούσαν να διατηρήσουν τον πληθωρισμό και τις τιμές πετρελαίου σε υψηλά επίπεδα, δυσκολεύοντας τις αποφάσεις της Fed και περιορίζοντας τη δυναμική ανόδου του χρυσού.