Η Morgan Stanley αποδίδει την υποαπόδοση του χρυσού στο τρέχον περιβάλλον “σοκ προσφοράς” στις παγκόσμιες αγορές, το οποίο έχει διαφορετικές επιπτώσεις στη νομισματική πολιτική σε σχέση με ένα σοκ ζήτησης.

Παράλληλα, οι αποδόσεις των ομολόγων έχουν επιστρέψει μόνο εν μέρει στα προ-σύγκρουσης επίπεδα, κάτι που καθιστά λιγότερο ελκυστικά τα μη αποδοτικά (non-yielding) assets όπως ο χρυσός στα χαρτοφυλάκια.

Ιδιαίτερη πίεση προέρχεται και από τις φυσικές ρευστοποιήσεις:

Η κεντρική τράπεζα της Τουρκίας πούλησε 52 τόνους χρυσού μεταξύ τέλους Φεβρουαρίου και τέλους Μαρτίου, ενώ ταυτόχρονα προχώρησε σε 79 τόνους swaps

Οι εισαγωγές χρυσού στην Ινδία περιορίστηκαν από την κυβέρνηση για να μειωθεί η πίεση στο νόμισμα

Τα ETFs ρευστοποίησαν περίπου 90 τόνους τον Μάρτιο, από τους 150 τόνους που είχαν αγοραστεί τους δύο προηγούμενους μήνες

Ωστόσο, η Morgan Stanley βλέπει περιθώριο ανάκαμψης. Τα ETFs έχουν ήδη επαναγοράσει σχεδόν το μισό των πωλήσεων του Μαρτίου, ενώ οι πραγματικές αποδόσεις (real yields) έχουν εν μέρει υποχωρήσει. Παράλληλα, οι προσδοκίες για τα επιτόκια στις ΗΠΑ έχουν μετατοπιστεί υπέρ μεγαλύτερης πιθανότητας μείωσης μέχρι το τέλος του έτους αντί αύξησης.

Η Κίνα επίσης ενίσχυσε τη ζήτηση, με τη μεγαλύτερη μηνιαία αύξηση αποθεμάτων χρυσού από τον Ιανουάριο 2025, τέσσερις έως πέντε φορές υψηλότερη από τους προηγούμενους μήνες, ενώ και η υποχώρηση του δολαρίου παρέχει πρόσθετη στήριξη.

Η Morgan Stanley προβλέπει ότι η τιμή του χρυσού μπορεί να φτάσει τα 5.200 δολάρια ανά ουγγιά στο δεύτερο εξάμηνο του 2026. Ως βασικοί κίνδυνοι αναφέρονται πιθανή κλιμάκωση του πολέμου που θα ανεβάσει τις αποδόσεις των ομολόγων, αλλά και ρευστοποιήσεις χρυσού σε περίπτωση πτώσης των μετοχικών αγορών για κάλυψη margin calls.