Η Morgan Stanley χαρακτηρίζει το μέγεθος του profit warning ως «αρνητική έκπληξη», ιδίως σε σχέση με τις ενδείξεις που είχε δώσει η διοίκηση κατά την ανακοίνωση των αποτελεσμάτων του πρώτου εξαμήνου. Ωστόσο, σημειώνει ότι μεγάλο μέρος της επίπτωσης αφορά ταμειακές ροές, γεγονός που εξηγεί γιατί ο προσαρμοσμένος καθαρός δανεισμός (εξαιρουμένων των non-recourse) παραμένει σχετικά σταθερός, κοντά στα 2 δισ. ευρώ. Παράλληλα, η ρευστότητα του ομίλου εκτιμάται ότι υπερβαίνει τα 4 δισ. ευρώ, προσφέροντας ισχυρό περιθώριο ασφάλειας στη συγκεκριμένη μεταβατική περίοδο.

Παρά τις πιέσεις σε βραχυπρόθεσμο ορίζοντα, ο αμερικανικός οίκος υπογραμμίζει ότι οι μεσοπρόθεσμοι στόχοι της Metlen παραμένουν πλήρως σε ισχύ. Η διοίκηση εξακολουθεί να στοχεύει EBITDA 1,9–2,08 δισ. ευρώ, βασισμένο σε οργανική ανάπτυξη, ενώ σημειώνεται ότι το 2026 έχει ξεκινήσει θετικά σε επιχειρησιακό επίπεδο. Η αγορά πλέον αναμένει το αναλυτικό guidance για το επόμενο έτος, το οποίο θα παρουσιαστεί με τα αποτελέσματα στις 31 Μαρτίου. Το consensus για το EBITDA του 2026 διαμορφώνεται κοντά στα 1,2 δισ. ευρώ, με τη Morgan Stanley να τοποθετεί τη δική της εκτίμηση ελαφρώς υψηλότερα, στα περίπου 1,25 δισ. ευρώ.

Στην ανάλυση επισημαίνεται ότι ο τομέας EPC (MPP) εξακολουθεί να λειτουργεί ως βραχυπρόθεσμο «βάρος» για τη μετοχή, έως ότου ολοκληρωθούν τα προβληματικά έργα, με ειδική αναφορά στο project Protos bioenergy, και κλείσει οριστικά ο κύκλος των ζημιών. Από εκεί και πέρα, βασικός καταλύτης για επαναξιολόγηση (re-rating) της μετοχής θεωρείται η πρόοδος στις αποεπενδύσεις ΑΠΕ, σε συνδυασμό με την επιβεβαίωση της ισχυρής λειτουργικής επίδοσης στους υπόλοιπους τομείς δραστηριότητας.

Σε ό,τι αφορά την αποτίμηση, η τιμή-στόχος των 64 ευρώ προκύπτει από μοντέλο SOTP, με αποτίμηση DCF ανά δραστηριότητα και διαφοροποιημένα WACC: από 6,3% στις ΑΠΕ έως 10,5% στον τομέα integrated gas supply & trading, ενώ για τον αμυντικό κλάδο εφαρμόζεται WACC 7,8%. Η Morgan Stanley δεν ενσωματώνει terminal growth στο μοντέλο, στοιχείο που –όπως σημειώνει– αφήνει περιθώρια ανοδικού κινδύνου σε περίπτωση επιτάχυνσης της ανάπτυξης.

Συνολικά, το μήνυμα του report είναι ξεκάθαρο: οι βραχυπρόθεσμοι κραδασμοί από το profit warning περιορίζουν την ορατότητα για το 2025, αλλά δεν υπονομεύουν τη μακροπρόθεσμη επενδυτική περίπτωση. Με τη μετοχή να διαπραγματεύεται με discount άνω του 30% έναντι της τιμής-στόχου και με τους μεσοπρόθεσμους στόχους να παραμένουν αμετάβλητοι, η Morgan Stanley συνεχίζει να κατατάσσει τη Metlen ανάμεσα στις πιο ελκυστικές επιλογές στο ευρωπαϊκό σύμπαν ενέργειας και μετάλλων.