Εκρηκτική αύξηση κερδοφορίας

Οι εκτιμήσεις της Optima προμηνύουν εντυπωσιακή βελτίωση των οικονομικών μεγεθών. Σε προσαρμοσμένη βάση, δηλαδή χωρίς την επίδραση των αποθεμάτων και έκτακτων παραγόντων, τα EBITDA του δεύτερου τριμήνου αναμένονται στα 484 εκατ. ευρώ, καταγράφοντας άνοδο 104,2% σε σχέση με τα περίπου 237 εκατ. ευρώ του αντίστοιχου περσινού τριμήνου.

Ακόμη μεγαλύτερη είναι η προβλεπόμενη αύξηση στα καθαρά κέρδη, τα οποία εκτιμάται ότι θα ανέλθουν στα 293 εκατ. ευρώ από 117 εκατ. ευρώ ένα χρόνο νωρίτερα.

Η εικόνα παραμένει ιδιαίτερα ισχυρή και μετά την ενσωμάτωση της επίδρασης των αποθεμάτων. Η πτώση των τιμών του πετρελαίου σε τριμηνιαία βάση εκτιμάται ότι θα δημιουργήσει απώλειες περίπου 60 εκατ. ευρώ, οδηγώντας τα IFRS EBITDA στα 404 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 117,2%, ενώ τα IFRS καθαρά κέρδη εκτιμώνται στα 231 εκατ. ευρώ έναντι 77 εκατ. ευρώ πέρυσι.

Για το πρώτο εξάμηνο, τα προσαρμοσμένα EBITDA εκτιμώνται στα 864 εκατ. ευρώ, με αύξηση 91,2%, ενώ τα προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη αναμένονται στα 496 εκατ. ευρώ, σημειώνοντας άνοδο 133%.

Σε επίπεδο IFRS, τα EBITDA του εξαμήνου αναμένεται να φθάσουν τα 949 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 145,2%, και τα καθαρά κέρδη τα 563 εκατ. ευρώ, παρουσιάζοντας εντυπωσιακή αύξηση 247,5%.

Το διυλιστήριο στο επίκεντρο

Ο βασικός μοχλός της ισχυρής επίδοσης παραμένει η δραστηριότητα διύλισης.

Το διεθνές περιβάλλον υπήρξε εξαιρετικά ευνοϊκό, με τα περιθώρια των πετρελαϊκών προϊόντων να ενισχύονται σημαντικά, ιδιαίτερα τον Ιούνιο. Οι γεωπολιτικές αναταράξεις στη Μέση Ανατολή, οι επιθέσεις σε ρωσικές υποδομές διύλισης και οι διαταραχές στις ενεργειακές ροές ενίσχυσαν τα cracks, δημιουργώντας ένα ιδιαίτερα θετικό περιβάλλον για τα ευρωπαϊκά διυλιστήρια.

Παράλληλα, η Motor Oil αξιοποίησε πλήρως τη δυναμικότητα του διυλιστηρίου της, μετά την αποκατάσταση της λειτουργίας του το γ’ τρίμηνο του 2025.

Η Optima εκτιμά ότι ο βαθμός χρησιμοποίησης διαμορφώθηκε περίπου στο 105% της ονομαστικής δυναμικότητας, ενώ οι πωλήσεις προϊόντων διύλισης ανήλθαν σε περίπου 3,1 εκατ. τόνους και οι συνολικές πωλήσεις του ομίλου σε 3,5 εκατ. τόνους.

Ιδιαίτερα εντυπωσιακή είναι η εξέλιξη του καθαρού περιθωρίου διύλισης. Η Optima το υπολογίζει στα 22,4 δολάρια ανά βαρέλι, έναντι 18,8 δολαρίων στο πρώτο τρίμηνο του 2026 και μόλις 9,8 δολαρίων στο δεύτερο τρίμηνο του 2025.

Με αυτά τα δεδομένα, τα προσαρμοσμένα EBITDA της διύλισης εκτιμώνται στα 412 εκατ. ευρώ, από 185 εκατ. ευρώ πέρυσι. Ακόμη και μετά την αφαίρεση ζημιών αποθεμάτων περίπου 80 εκατ. ευρώ, τα IFRS EBITDA της δραστηριότητας εκτιμώνται στα 332 εκατ. ευρώ, υπερδιπλάσια σε σχέση με τα 140 εκατ. ευρώ του περσινού δεύτερου τριμήνου.

Ανεβαίνει και η συνεισφορά ενέργειας και ΑΠΕ

Θετική αναμένεται να είναι η εικόνα και στις υπόλοιπες δραστηριότητες του ομίλου.

Στο marketing, η χαμηλότερη εγχώρια ζήτηση αντισταθμίζεται από τα υγιή περιθώρια στα δίκτυα λιανικής στην Ελλάδα και το εξωτερικό. Η Optima προβλέπει EBITDA περίπου 31 εκατ. ευρώ, ελαφρώς υψηλότερα σε ετήσια βάση.

Ακόμη μεγαλύτερη βελτίωση αναμένεται στον τομέα Power & Gas. Η ομαλοποίηση των τιμολογίων ηλεκτρικής ενέργειας, η αυξημένη παραγωγή, οι καλύτεροι συντελεστές αιολικής παραγωγής και οι υψηλότερες περικοπές δημιουργούν ευνοϊκότερες συνθήκες για τον όμιλο.

Η εγκατεστημένη ισχύς των ΑΠΕ αυξήθηκε από 847 MW στο τέλος του πρώτου τριμήνου σε περίπου 941 MW στο τέλος του δεύτερου. Ως αποτέλεσμα, η Optima υπολογίζει ότι ο τομέας Power & Gas παρήγαγε EBITDA περίπου 35 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 150% σε ετήσια βάση.

Παράλληλα, οι δραστηριότητες των Ηλέκτωρ, Elin Verd και Thalis αναμένεται να προσθέσουν περίπου 11 εκατ. ευρώ EBITDA, ενώ οι ενδοομιλικές απαλοιφές εκτιμώνται σε περίπου 5 εκατ. ευρώ.

Περιθώριο για νέο ρεκόρ

Η συνολική εικόνα οδηγεί την Optima στο συμπέρασμα ότι η Motor Oil έχει πλέον ισχυρές πιθανότητες να πετύχει ιστορικό ρεκόρ κερδοφορίας το 2026.

Η χρηματιστηριακή προβλέπει EBITDA περίπου 1,4 δισ. ευρώ και καθαρά κέρδη 834 εκατ. ευρώ για το σύνολο της χρήσης, αφήνοντας μάλιστα περιθώριο για θετικές εκπλήξεις εφόσον διατηρηθούν οι σημερινές συνθήκες στις αγορές ενέργειας.

Καθοριστικό ρόλο σε αυτή την εκτίμηση διαδραματίζει το ευνοϊκό περιβάλλον διύλισης, το οποίο έχει ενισχυθεί από τις γεωπολιτικές εξελίξεις, τον πόλεμο Ρωσίας-Ουκρανίας και τις διαταραχές στις θαλάσσιες μεταφορές μέσω των Στενών του Ορμούζ. Οι παράγοντες αυτοί έχουν οδηγήσει σε ιδιαίτερα υψηλά περιθώρια, κυρίως στα μεσαία αποστάγματα.

Στην εξίσωση προστίθενται η σταθερή λειτουργία της νέας μονάδας CCGT στην Κομοτηνή και η σταδιακά αυξανόμενη συνεισφορά των δραστηριοτήτων διαχείρισης απορριμμάτων.

Με τη μετοχή να αποτιμάται, βάσει των εκτιμήσεων της Optima, μόλις στις 7,5 φορές τα προβλεπόμενα κέρδη του 2026, η χρηματιστηριακή θεωρεί ότι η αποτίμηση παραμένει ελκυστική.

Έτσι, επαναλαμβάνει τη σύσταση «Buy» και την τιμή-στόχο των 54,10 ευρώ, διατηρώντας τη Motor Oil στις κορυφαίες επιλογές της για το 2026.