Ισχυρές ταμειακές ροές και περιθώρια αύξησης του μερίσματος

Κομβικό στοιχείο της θετικής αξιολόγησης αποτελεί η δυνατότητα του ΟΤΕ να παράγει ισχυρές ελεύθερες ταμειακές ροές, οι οποίες στηρίζουν τόσο τη μερισματική πολιτική όσο και τις συνολικές αποδόσεις προς τους μετόχους.

Το τακτικό μέρισμα έχει αυξηθεί με μέσο ετήσιο ρυθμό περίπου 12% από το 2022, ανεβαίνοντας από τα 0,57 ευρώ ανά μετοχή στα 0,90 ευρώ το 2026. Η Optima Bank εκτιμά ότι υπάρχουν περιθώρια συνέχισης αυτής της τάσης, υπό την προϋπόθεση ότι οι επενδυτικές δαπάνες θα διατηρηθούν κοντά στα σημερινά επίπεδα, περίπου στα 600 εκατ. ευρώ.

Η διοίκηση τοποθετεί την κορύφωση των κεφαλαιουχικών δαπανών το 2028, παράγοντας που έχει σημασία για την εξέλιξη των διαθέσιμων ταμειακών ροών τα επόμενα χρόνια.

Με βάση τις προβλέψεις της χρηματιστηριακής, η απόδοση των ελεύθερων ταμειακών ροών μετά τις μισθώσεις αναμένεται να αυξηθεί από 7,3% το 2026 σε 8,5% το 2030. Αντίστοιχα, η μερισματική απόδοση εκτιμάται ότι θα ενισχυθεί από περίπου 4,9% σε 6,4% κατά την ίδια περίοδο.

Η εξέλιξη αυτή καθιστά τη μετοχή ελκυστική για επενδυτές που δίνουν έμφαση στις τακτικές χρηματικές διανομές, αλλά και στη δυνατότητα σταδιακής αύξησης του εισοδήματος από μερίσματα.

Οι υπηρεσίες πληροφορικής ενισχύουν τη διαφοροποίηση των εσόδων

Πέρα από τον παραδοσιακό τηλεπικοινωνιακό πυρήνα, ένας από τους βασικούς μοχλούς ανάπτυξης του ομίλου είναι ο τομέας των λύσεων πληροφορικής και τεχνολογίας, γνωστός ως System Solutions.

Ο ΟΤΕ αξιοποιεί την τεχνογνωσία που απέκτησε από έργα ψηφιακού μετασχηματισμού του δημόσιου τομέα και από προγράμματα που χρηματοδοτήθηκαν μέσω του Ταμείου Ανάκαμψης, επιδιώκοντας να διευρύνει τη δραστηριότητά του σε ιδιωτικές επιχειρήσεις και ευρωπαϊκούς θεσμούς. Στην προσπάθεια αυτή συμβάλλουν και οι συνέργειες με την Deutsche Telekom.

Η δυναμική του συγκεκριμένου τομέα αποτυπώνεται στους ρυθμούς αύξησης των εσόδων. Το 2024 καταγράφηκε άνοδος 34% και το 2025 αύξηση 33%, ενώ κατά το πρώτο εξάμηνο του 2026 η ανάπτυξη επιταχύνθηκε στο 64%.

Παράλληλα, αυξάνεται η συμμετοχή των υπηρεσιών πληροφορικής στον συνολικό κύκλο εργασιών του ομίλου. Από 9,4% το 2024, το ποσοστό ανέβηκε στο 12,1% το 2025 και, σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της Optima Bank, αναμένεται να ξεπεράσει το 15% το 2026, παραμένοντας περίπου σε αυτά τα επίπεδα και στη συνέχεια.

Η διεύρυνση της συγκεκριμένης δραστηριότητας μπορεί να περιορίσει σταδιακά την εξάρτηση του ομίλου από τις παραδοσιακές τηλεπικοινωνιακές υπηρεσίες και να δημιουργήσει πρόσθετες πηγές ανάπτυξης.

Ο ανταγωνισμός στις οπτικές ίνες και ο στόχος του 2030

Στη σταθερή τηλεφωνία και στις ευρυζωνικές υπηρεσίες, η Optima Bank επισημαίνει ότι ο ανταγωνισμός εντείνεται. Η επέκταση της ΔΕΗ στα δίκτυα οπτικών ινών και στη λιανική αγορά, αλλά και η αυξανόμενη παρουσία του δορυφορικού διαδικτύου σε περιοχές με περιορισμένες επίγειες υποδομές, αποτελούν παράγοντες που απαιτούν προσοχή.

Παρά τις προκλήσεις, η χρηματιστηριακή εκτιμά ότι ο ΟΤΕ μπορεί να διατηρήσει την ηγετική του θέση, αξιοποιώντας την επέκταση του δικτύου οπτικών ινών μέχρι το σπίτι (FTTH), την αύξηση των ενεργών συνδέσεων και την καλύτερη εκμετάλλευση των υφιστάμενων υποδομών.

Το δίκτυο FTTH του ομίλου καλύπτει ήδη 2,2 εκατ. νοικοκυριά και επιχειρήσεις, με τον στόχο να φθάνει τα 3,5 εκατ. έως το 2030. Οι ενεργοί χρήστες ανέρχονται σε περίπου 730.000, αντιστοιχώντας σε ποσοστό αξιοποίησης του δικτύου 31%.

Η Optima Bank προβλέπει ότι η διείσδυση θα συνεχίσει να αυξάνεται, με το ποσοστό αξιοποίησης να διαμορφώνεται στο 47% έως το 2030. Η σταδιακή αύξηση των συνδρομητών στο δίκτυο FTTH αποτελεί βασικό στοιχείο για την ενίσχυση των εσόδων και τη βελτίωση της απόδοσης των επενδύσεων στις υποδομές.

Η αποτίμηση και το περιθώριο ανόδου της μετοχής

Η τιμή-στόχος των 22,50 ευρώ βασίζεται στην εκτίμηση ότι ο ΟΤΕ δικαιολογεί υψηλότερη αποτίμηση σε σχέση με τα σημερινά επίπεδα, χάρη στην οικονομική του ευρωστία, στις ταμειακές ροές και στις αποδόσεις προς τους μετόχους.

Με βάση τον δείκτη επιχειρηματικής αξίας προς EBITDA μετά τις μισθώσεις (EV/EBITDA AL), η τιμή-στόχος αντιστοιχεί σε 6,4 φορές τα εκτιμώμενα μεγέθη του 2027, έναντι 5,6 φορές σήμερα. Η αποτίμηση αυτή συνεπάγεται premium περίπου 7% σε σχέση με τις ομοειδείς εταιρείες.

Αντίστοιχα, με βάση τον δείκτη τιμής προς κέρδη (P/E), η μετοχή εκτιμάται ότι θα διαπραγματεύεται στις 13,4 φορές τα προβλεπόμενα κέρδη του 2027, έναντι 11,6 φορές σήμερα. Το επίπεδο αυτό βρίσκεται κοντά στη διάμεση αποτίμηση του κλάδου.

Για την Optima Bank, η υψηλότερη αποτίμηση δικαιολογείται από τον συνδυασμό ισχυρού ισολογισμού, σταθερής παραγωγής ταμειακών ροών, αυξανόμενης μερισματικής απόδοσης και προοπτικών ανάπτυξης στις υπηρεσίες πληροφορικής και στις οπτικές ίνες.

Το βασικό επενδυτικό επιχείρημα για τον ΟΤΕ δεν περιορίζεται, επομένως, στην πιθανότητα περαιτέρω ανόδου της μετοχής. Εδράζεται και στη δυνατότητα του ομίλου να επιστρέφει σημαντικά κεφάλαια στους μετόχους, διατηρώντας παράλληλα τις επενδύσεις που απαιτούνται για την ενίσχυση της ανταγωνιστικής του θέσης.