Παράλληλα, η χρηματιστηριακή βλέπει πρόσθετες δυνατότητες δημιουργίας αξίας από μελλοντικά διεθνή έργα ηλεκτρικών διασυνδέσεων. Ωστόσο, δεν έχει ενσωματώσει στις προβλέψεις της το έργο του Great Sea Interconnector, αναμένοντας μεγαλύτερη ορατότητα ως προς την πορεία υλοποίησής του.

Ισχυρή ανάπτυξη της Ρυθμιζόμενης Περιουσιακής Βάσης

Η ανάλυση προβλέπει ότι οι επενδύσεις και το νέο ρυθμιστικό πλαίσιο θα οδηγήσουν σε σημαντική διεύρυνση της Ρυθμιζόμενης Περιουσιακής Βάσης (RAB). Ειδικότερα, η RAB εκτιμάται ότι θα αυξηθεί από επίπεδα λίγο άνω των 3 δισ. ευρώ το 2025 σε περίπου 7 δισ. ευρώ το 2029 και σε 8,5 δισ. ευρώ έως το 2034, παρουσιάζοντας μέσο ετήσιο ρυθμό αύξησης 12%.

Το 2026 σηματοδοτεί στροφή στην κερδοφορία

Η Piraeus Securities χαρακτηρίζει το 2026 ως καθοριστικό έτος για την κερδοφορία του ομίλου. Τα καθαρά κέρδη εκτιμάται ότι θα ενισχυθούν από περίπου 125 εκατ. ευρώ το 2025 σε 170 εκατ. ευρώ το 2026, θα προσεγγίσουν τα 300 εκατ. ευρώ το 2029 και θα φθάσουν κοντά στα 330 εκατ. ευρώ το 2034, καταγράφοντας μέσο ετήσιο ρυθμό αύξησης 11,5%.

Ελκυστική μερισματική πολιτική

Η χρηματιστηριακή προβλέπει ότι η αύξηση της κερδοφορίας, σε συνδυασμό με τη διανομή του 50% των καθαρών κερδών όπως προβλέπει η συμφωνία των μετόχων, θα οδηγήσει σε σημαντικές επιστροφές κεφαλαίου.

Συγκεκριμένα, εκτιμά ότι οι συνολικές διανομές προς τους μετόχους της ΑΔΜΗΕ Συμμετοχών θα ανέλθουν σε περίπου 200 εκατ. ευρώ την περίοδο 2026-2029 και σε επιπλέον 400 εκατ. ευρώ μεταξύ 2030 και 2034. Παράλληλα, το μέρισμα ανά μετοχή προβλέπεται να αυξάνεται κατά μέσο όρο 10% ετησίως έως το 2034, ενώ η μερισματική απόδοση εκτιμάται ότι θα ξεπεράσει το 5% μετά το 2029.

Η αποτίμηση και το discount έναντι των ευρωπαϊκών ομίλων

Με βάση το μοντέλο προεξόφλησης μερισμάτων δύο σταδίων, η αξία των ιδίων κεφαλαίων υπολογίζεται σε περίπου 1,6 δισ. ευρώ ή 4,43 ευρώ ανά μετοχή. Από την άλλη πλευρά, η συγκριτική αποτίμηση με βάση δείκτη EV/RAB 1,25 φορές για το 2026 οδηγεί σε αξία περίπου 1,7 δισ. ευρώ ή 4,61 ευρώ ανά μετοχή.

Η τελική τιμή-στόχος των 4,52 ευρώ προκύπτει από τον συνδυασμό των δύο μεθόδων.

Η Piraeus Securities επισημαίνει επίσης ότι η μετοχή εξακολουθεί να διαπραγματεύεται με έκπτωση περίπου 10% σε σχέση με αντίστοιχους ευρωπαϊκούς διαχειριστές δικτύων μεταφοράς ηλεκτρικής ενέργειας. Παρότι ιστορικά η αποτίμηση της ΑΔΜΗΕ Συμμετοχών κινούνταν με σημαντικό discount έναντι της Ρυθμιζόμενης Περιουσιακής Βάσης και των διεθνών ανταγωνιστών της, η χρηματιστηριακή εκτιμά ότι η σταδιακή σύγκλιση με τα ευρωπαϊκά επίπεδα αποτίμησης μπορεί να συνεχιστεί τα επόμενα χρόνια, περιορίζοντας τους κινδύνους υποαπόδοσης της μετοχής.