Σε ακραίες περιπτώσεις αδυναμίας αποπληρωμής, τα funds που έχουν χορηγήσει τα δάνεια καταλήγουν ουσιαστικά να αναλαμβάνουν τον έλεγχο της εταιρείας. Με αυτόν τον τρόπο ο δανειστής μετατρέπεται σε ιδιοκτήτη της επιχείρησης, διαγράφοντας συχνά μέρος ή ακόμη και το σύνολο των οφειλών με αντάλλαγμα μετοχικό κεφάλαιο. Αν και η μετατροπή χρέους σε μετοχές μπορεί να βοηθήσει στην ανάκτηση μεγαλύτερου μέρους της επένδυσης, τα funds άμεσου δανεισμού προτιμούν συνήθως σταθερά έσοδα από τόκους παρά την ανάληψη της διαχείρισης επιχειρήσεων.

Εξετάζοντας μοχλευμένες εξαγορές που χρηματοδοτήθηκαν από ιδιωτικά δάνεια υψηλής εξασφάλισης από το 2017 και μετά, οι αναλυτές της Goldman Sachs διαπίστωσαν ότι περίπου 38 δισ. δολάρια σε δάνεια προς 150 εταιρείες κατέληξαν προβληματικά. Από αυτές τις περιπτώσεις, τέσσερις επιχειρήσεις οδηγήθηκαν σε χρεοκοπία ή ρευστοποίηση, ενώ για τις υπόλοιπες 146 τα funds προχώρησαν σε ανταλλαγή του χρέους με μετοχική συμμετοχή.

Ωστόσο, καθώς το συνολικό μέγεθος της αγοράς ιδιωτικών πιστώσεων στην Ευρώπη δεν είναι σαφώς καταγεγραμμένο, είναι δύσκολο να εξαχθούν ασφαλή συμπεράσματα για το αν πρόκειται για εκτεταμένο κύμα αθετήσεων πληρωμών. Παρ’ όλα αυτά, οι αναλυτές της Goldman Sachs, Patrick Badaro και Juliana Hadas, επισημαίνουν ότι λόγω της περιορισμένης διαφάνειας της αγοράς, τα επίσημα ποσοστά αθέτησης της τάξης του 2% πιθανόν να υποεκτιμούν τις πιέσεις που υπάρχουν στο παρασκήνιο.

Παράλληλα, τα ίδια τα funds δεν έχουν ιδιαίτερο κίνητρο να δημοσιοποιήσουν τυχόν προβλήματα στα χαρτοφυλάκιά τους, ειδικά σε μια περίοδο που ο κλάδος δέχεται πιέσεις από αυξημένες αναλήψεις ιδιωτών επενδυτών και από ανησυχίες για τις επιπτώσεις της τεχνητής νοημοσύνης στον τομέα του λογισμικού, στον οποίο τα private credit funds έχουν σημαντική έκθεση.

Σύμφωνα με τη μελέτη της Goldman, ο μεγαλύτερος αριθμός προβληματικών δανείων –24 συνολικά– χορηγήθηκε το 2017, σε μια περίοδο εξαιρετικά χαμηλού κόστους χρηματοδότησης. Πολλές από τις εταιρείες που δανείστηκαν τότε αντιμετώπισαν στη συνέχεια πιέσεις λόγω της πανδημίας, της ανόδου του πληθωρισμού και της απότομης αύξησης των επιτοκίων.

Από το 2023 και μετά, περισσότερες από 100 επιχειρήσεις πέρασαν υπό τον έλεγχο των δανειστών τους, καθώς το αυξημένο κόστος δανεισμού επιβάρυνε σημαντικά τα οικονομικά τους. Μεταξύ των εταιρειών που προχώρησαν σε ανταλλαγές χρέους με μετοχές συγκαταλέγονται, σύμφωνα με το Bloomberg, ο βρετανικός οίκος δημοπρασιών Bonhams, ο προμηθευτής τηλεπικοινωνιακού εξοπλισμού Netceed, το ιταλικό brand αθλητικών ειδών Dainese και η γαλλική εταιρεία ακτινολογικών κέντρων Oradianse.

Συνολικά, η Goldman Sachs εκτιμά ότι τα δεδομένα υποδηλώνουν «συγκεντρωμένες εστίες πίεσης», κυρίως σε μικρότερες επιχειρήσεις και σε κλάδους με έντονη κυκλικότητα, χωρίς ωστόσο να προμηνύουν προς το παρόν μια γενικευμένη συστημική κρίση.

Αντίθετα, ο δανεισμός προς μεγαλύτερες και ποιοτικότερες εταιρείες, που δραστηριοποιούνται σε λιγότερο κυκλικούς τομείς, φαίνεται να παρέχει μεγαλύτερη προστασία απέναντι στον κίνδυνο αθετήσεων.