Ο Brooks πρόσθεσε ότι οι δημοσιεύσεις οικονομικών στοιχείων που δείχνουν ασθενέστερη οικονομική δραστηριότητα δεν έχουν καταφέρει να μειώσουν τις μακροπρόθεσμες αποδόσεις, σε αντίθεση με το ιστορικό μοτίβο, αποκαλύπτοντας πόσο μεγάλη ανοδική πίεση ασκείται από την αγορά.

«Απ’ όσο μπορώ να διαπιστώσω, πρόκειται για μια κατάσταση όπου όλοι έχουν επιστρατευθεί, όσον αφορά τις μακροπρόθεσμες αποδόσεις», έγραψε.

Παρότι η έκθεση για την αγορά εργασίας της Παρασκευής εξέπληξε θετικά, άλλα οικονομικά στοιχεία κατά τον τελευταίο μήνα υπολείπονταν σταθερά των προσδοκιών, σύμφωνα με τον Brooks. Αντί οι αγορές να ωθούν τις αποδόσεις χαμηλότερα, προεξοφλώντας μια πιο αδύναμη οικονομία και ηπιότερο πληθωρισμό, οι αποδόσεις έχουν κινηθεί ανοδικά.

Βεβαίως, ο πόλεμος των ΗΠΑ με το Ιράν έχει επίσης κλιμακωθεί τις τελευταίες εβδομάδες. Καθώς οι συγκρούσεις εντείνονται και δεν υπάρχει ένδειξη διπλωματικής προόδου, οι τιμές του πετρελαίου έχουν αρχίσει και πάλι να αυξάνονται, επιδεινώνοντας τις προοπτικές για τον πληθωρισμό.

Ωστόσο, ο Brooks υποστήριξε ότι η ασυνήθιστη συμπεριφορά της απόδοσης του 10ετούς Treasury αποτελεί στην πραγματικότητα ένδειξη ότι «η ζήτηση για αμερικανικό κρατικό χρέος είναι ασθενέστερη απ’ όσο φαίνεται με την πρώτη ματιά».

Με το αμερικανικό χρέος να ανέρχεται πλέον στα 40 τρισ. δολάρια, αρχίζει να επισκιάζει την έκρηξη της τεχνητής νοημοσύνης (AI) ως κεντρικό θέμα στη Wall Street.

Οι ανησυχίες για το χρέος δεν περιορίζονται στις ΗΠΑ, καθώς οι αποδόσεις σε άλλες μεγάλες οικονομίες, όπως το Ηνωμένο Βασίλειο, η Γαλλία, η Γερμανία και η Ιαπωνία, επίσης εκτοξεύονται.

Αυτό συμβαίνει καθώς οι κυβερνήσεις, από την εποχή της πανδημίας COVID, συνεχίζουν να δαπανούν σαν το κόστος δανεισμού να παρέμενε στα εξαιρετικά χαμηλά επίπεδα της περιόδου της κρίσης και αφήνουν τα δημοσιονομικά ελλείμματα να επιδεινώνονται σαν οι οικονομίες τους να εξακολουθούσαν να χρειάζονται επειγόντως έκτακτη δημοσιονομική στήριξη.

Όμως το οικονομικό τοπίο είναι πλέον εντελώς διαφορετικό. Τα επιτόκια έχουν αυξηθεί σημαντικά τα τελευταία χρόνια για την αντιμετώπιση του υψηλού πληθωρισμού, ενώ η έκρηξη του AI διοχετεύει εκατοντάδες δισεκατομμύρια δολάρια ετησίως σε μια οικονομία που γίνεται ολοένα και πιο ανθεκτική στα υψηλότερα επιτόκια.

«Πότε γίνεται το χρέος μη βιώσιμο; Όταν το πουν οι παγκόσμιες χρηματοπιστωτικές αγορές», δήλωσε ο επικεφαλής οικονομολόγος της RSM, Joseph Brusuelas, σε σημείωσή του τον περασμένο μήνα. «Αυτό φαίνεται να συμβαίνει».

Ταυτόχρονα, έχει αλλάξει και η σύνθεση των αγοραστών αμερικανικού χρέους. Οι ξένες κεντρικές τράπεζες και άλλοι θεσμικοί επενδυτές που αναζητούν ένα ασφαλές μέρος για να τοποθετήσουν τα κεφάλαιά τους έχουν περιορίσει τον ρόλο τους στην αγορά Treasuries και στρέφονται ολοένα περισσότερο σε εναλλακτικά καταφύγια, όπως ο χρυσός.

Η Norges Bank Investment Management, το μεγαλύτερο κρατικό επενδυτικό ταμείο στον κόσμο, με περιουσιακά στοιχεία ύψους 2,3 τρισ. δολαρίων, έχει προτείνει την αναδιάρθρωση των τοποθετήσεών της σε χρέος, απομακρυνόμενη από τα Treasuries.

Καθώς οι παραδοσιακοί αγοραστές αμερικανικού χρέους περιορίζουν την παρουσία τους, τα hedge funds έχουν αναδειχθεί σε σημαντικούς παίκτες — και είναι περισσότερο ευαίσθητα στις τιμές, ενισχύοντας τη μεταβλητότητα στην αγορά κρατικού χρέους.

Αυτό σημαίνει ότι το Υπουργείο Οικονομικών των ΗΠΑ πρέπει να προσφέρει ελκυστικές αποδόσεις για να διατηρεί το ενδιαφέρον των επενδυτών σε ομόλογα. Και καθώς το δημοσιονομικό έλλειμμα κατευθύνεται προς τα 2 τρισ. δολάρια ετησίως, χωρίς να υπάρχει ένδειξη ότι οι νομοθέτες προσπαθούν να το περιορίσουν, η αγορά γίνεται ολοένα πιο επιφυλακτική απέναντι στη συνέχιση του δανεισμού προς την ομοσπονδιακή κυβέρνηση σε τέτοια επίπεδα.

Για τον Brooks, η αποσύνδεση των αποδόσεων από τα οικονομικά στοιχεία οδηγεί σε μια «προφανή εξήγηση»: οι αγορές επικεντρώνονται περισσότερο στις προοπτικές του δημοσιονομικού ελλείμματος και ωθούν υψηλότερα τα μακροπρόθεσμα επιτόκια.

«Η υποκείμενη δυναμική στην αγορά Treasuries είναι πιο ανησυχητική απ’ όσο νομίζετε», πρόσθεσε.

Άλλοι, ωστόσο, ερμηνεύουν την άνοδο των αποδόσεων ως ένδειξη μιας ισχυρής οικονομίας. Ο βετεράνος της Wall Street Ed Yardeni έχει απορρίψει τις προειδοποιήσεις για μια επικείμενη κρίση χρέους και, αντίθετα, θεωρεί ότι οι αποδόσεις απλώς επιστρέφουν σε φυσιολογικά επίπεδα, πριν η Μεγάλη Χρηματοπιστωτική Κρίση και η πανδημία COVID-19 οδηγήσουν σε μια εποχή εξαιρετικά χαμηλών επιτοκίων.

Βεβαίως, η σημερινή πορεία του αμερικανικού χρέους εξακολουθεί να είναι μη βιώσιμη, πρόσθεσε σε πρόσφατη σημείωσή του. Ωστόσο, οι λεγόμενοι «bond vigilantes» — οι επενδυτές που τιμωρούν τις κυβερνήσεις μέσω υψηλότερων αποδόσεων όταν θεωρούν ότι η δημοσιονομική πολιτική είναι υπερβολικά χαλαρή — δεν φαίνεται να ανησυχούν γι’ αυτό, τουλάχιστον όχι ακόμη.

«Οι αποδόσεις των Treasuries παραμένουν σε ένα εύρος που είναι σε γενικές γραμμές συμβατό με μια υγιή οικονομία και αναμένουμε η απόδοση του 10ετούς να παραμείνει μεταξύ 4,00% και 5,00%», προέβλεψε ο Yardeni.