Αντίθετα, οι επενδυτές θα αναζητήσουν ενδείξεις για το κατά πόσο η διοίκηση διατηρεί την εμπιστοσύνη της στην πορεία ανάπτυξης της εταιρείας.

Η Bernstein, η οποία πρόσφατα ξεκίνησε κάλυψη της SpaceX με σύσταση Outperform και τιμή-στόχο 239 δολάρια, εντοπίζει τέσσερις βασικούς παράγοντες που θα καθορίσουν την επιτυχία της αποτίμησης της εταιρείας:

1. Το μεγάλο στοίχημα: πλήρης επαναχρησιμοποίηση του Starship

Για τη Bernstein, το σημαντικότερο στοιχείο της επενδυτικής ιστορίας της SpaceX είναι η επιτυχία της πλήρους επαναχρησιμοποίησης του πυραύλου Starship.

Το επιχειρηματικό μοντέλο της εταιρείας βασίζεται στην υπόθεση ότι οι εκτοξεύσεις μπορούν να αυξηθούν δραματικά μόνο εάν και τα δύο στάδια του πυραύλου μπορούν να χρησιμοποιούνται ξανά και ξανά.

Σύμφωνα με το μοντέλο της Bernstein, η SpaceX στοχεύει σε περίπου 3.600 εκτοξεύσεις το 2031, αριθμός που προϋποθέτει σχεδόν καθημερινές εκτοξεύσεις.

Ωστόσο, οι αναλυτές επισημαίνουν ότι μέχρι σήμερα η εταιρεία έχει καταφέρει να προσγειώσει μόνο ενισχυτές Starship V2 στην εξέδρα εκτόξευσης, ενώ οι ενισχυτές V3 δεν έχουν ακόμη πραγματοποιήσει επιτυχημένη αποστολή.

Παρά τα προβλήματα, η Bernstein θεωρεί ότι η SpaceX τελικά θα επιτύχει την απαιτούμενη τεχνολογία επαναχρησιμοποίησης.

Η συχνότητα των εκτοξεύσεων όμως θα εξαρτηθεί και από τον αριθμό των διαθέσιμων εγκαταστάσεων.

Σήμερα η SpaceX διαθέτει δύο εξέδρες εκτόξευσης, ενώ σχεδιάζει την προσθήκη ακόμη δύο. Παράλληλα, βρίσκεται σε συζητήσεις με πολιτείες των ΗΠΑ για τη δημιουργία επιπλέον πέντε ή έξι εγκαταστάσεων.

2. Ο κρυφός περιορισμός: η παραγωγή ημιαγωγών

Ένας από τους μεγαλύτερους προβληματισμούς των επενδυτών αφορά την ικανότητα της SpaceX να εξασφαλίσει επαρκή παραγωγή chips.

Η Bernstein εκτιμά ότι η εταιρεία θα χρειαστεί τεράστιες ποσότητες ημιαγωγών για να υποστηρίξει τη μελλοντική ανάπτυξη των δορυφορικών της συστημάτων.

Το μοντέλο των αναλυτών προβλέπει:

Η δημιουργία αυτής της υποδομής θα απαιτούσε επενδύσεις άνω των 160 δισ. δολαρίων και αρκετά χρόνια υλοποίησης.

Η Bernstein πάντως θεωρεί ότι υπάρχει ένας ρεαλιστικός δρόμος για να εξασφαλίσει η SpaceX την απαιτούμενη παραγωγική ικανότητα.

3. Οι ρυθμιστικές προκλήσεις

Ένα ακόμη κρίσιμο ζήτημα είναι η σχέση της SpaceX με τις ρυθμιστικές αρχές.

Οι επενδυτές εμφανίζονται επιφυλακτικοί σχετικά με το κατά πόσο η εταιρεία μπορεί να επιταχύνει την ανάπτυξή της χωρίς να συναντήσει σημαντικά εμπόδια.

Η Bernstein σημειώνει ότι η SpaceX δεν έχει ακόμη λάβει πλήρη έγκριση για όλες τις μελλοντικές τροχιακές πτήσεις του Starship.

Οι περιβαλλοντικές απαιτήσεις και οι διαδικασίες έγκρισης αποτελούν σημαντικό περιορισμό, ωστόσο η Ομοσπονδιακή Υπηρεσία Πολιτικής Αεροπορίας (FAA) έχει δείξει διάθεση να χαλαρώσει ορισμένους περιορισμούς ώστε να αυξηθεί η συχνότητα εκτοξεύσεων.

Παρόλα αυτά, οι αναλυτές προειδοποιούν ότι η κατάσταση μπορεί να γίνει πιο δύσκολη όταν ο αριθμός των εκτοξεύσεων αυξηθεί σε χιλιάδες ετησίως.

Επιπλέον, οι κανονισμοί για τηλεπικοινωνίες και δορυφορικά δίκτυα διαφέρουν σημαντικά από χώρα σε χώρα.

4. Το μεγάλο όραμα: διαστημικά data centers και AI

Ο Elon Musk έχει αναφέρει ότι η SpaceX θα μπορούσε μελλοντικά να αναπτύξει έως και 1 terawatt υπολογιστικής ισχύος στο διάστημα ετησίως.

Ωστόσο, η Bernstein θεωρεί ότι αυτό το σχέδιο βρίσκεται ακόμη σε πρώιμο στάδιο.

«Η επιτυχία των τροχιακών data centers εξαρτάται από την ύπαρξη τεράστιου όγκου υπολογιστικής ισχύος», αναφέρουν οι αναλυτές.

Το ερώτημα είναι εάν η αγορά AI θα χρειαστεί τελικά τόσο μεγάλη υποδομή ή εάν η σημερινή κούρσα για αύξηση της υπολογιστικής ισχύος είναι υπερβολική.

Οι αναλυτές επισημαίνουν ότι δεν υπάρχει ιστορικό προηγούμενο για πλεονάζουσα υπολογιστική ισχύ σε αυτή την κλίμακα και ότι ίσως υπάρξουν φθηνότερες λύσεις για την κάλυψη των αναγκών της τεχνητής νοημοσύνης.

Η αποτίμηση της SpaceX περνά από την εκτέλεση

Η επενδυτική ιστορία της SpaceX βασίζεται σε ένα εξαιρετικά φιλόδοξο σενάριο:

μαζικές και φθηνές εκτοξεύσεις,

τεράστιο δορυφορικό δίκτυο,

διαστημική υποδομή AI,

κάθετη ολοκλήρωση παραγωγής chips.

Η Bernstein θεωρεί ότι η εταιρεία διαθέτει τις προϋποθέσεις για να δημιουργήσει μια νέα κατηγορία υποδομών, όμως η αποτίμηση θα εξαρτηθεί από την ικανότητα μετάβασης από το όραμα στην εκτέλεση.

Το κρίσιμο ερώτημα για τους επενδυτές δεν είναι πλέον αν η SpaceX μπορεί να φανταστεί το μέλλον.

Είναι αν μπορεί να το κατασκευάσει στον απαιτούμενο ρυθμό και με αποδόσεις που δικαιολογούν την τεράστια κεφαλαιακή απαίτηση.